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核心觀點(diǎn)
　　高端白酒市場擴(kuò)容，品牌力搶占市場份額
　　隨著我國居民可支配收入提升和高凈值人群增加，外加通貨膨脹的因素，高端白酒市場擴(kuò)容趨勢顯著。五糧液作為我國濃香龍頭，一直堅(jiān)守高端市場，品牌及核心資源優(yōu)勢顯著，有望在市場擴(kuò)容中充分受益。
　　濃香王者，業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)增長，靜待價(jià)值回歸
　　公司底蘊(yùn)深厚，具有六大不可復(fù)制的核心資源，擁有堅(jiān)強(qiáng)的競爭壁壘。2018-2021年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入CAGR為21.7%，歸母凈利潤C(jī)AGR為24.68%。營收、利潤增速位于行業(yè)前列。而公司目前估值水平僅位于各大可比公司尾部，濃香王者靜待價(jià)值回歸。
　　優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，改革成果顯著
　　目前，五糧液系列產(chǎn)品為公司收入核心支柱，占公司總收入75%左右。公司著力打造經(jīng)典五糧液等超高端產(chǎn)品作為公司新的增長點(diǎn)，同時(shí)鞏固核心單品第八代五糧液，進(jìn)一步提升高端產(chǎn)品的市場占有率。系列酒方面，公司仍將著力清理子品牌，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，品牌結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)將持續(xù)向上。
　　增產(chǎn)擴(kuò)容，提高競爭力
　　自2012年以來，公司產(chǎn)銷率均保持在100%左右，現(xiàn)有濃香型白酒原酒產(chǎn)能規(guī)模為10萬噸，增產(chǎn)擴(kuò)容才能進(jìn)一步提高市場競爭力。公司按照“十四五”期間發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，將擴(kuò)張產(chǎn)能，投資建設(shè)15棟釀酒車間、8棟收酒房及相關(guān)配套設(shè)施，新增10萬噸原酒產(chǎn)能，目標(biāo)實(shí)現(xiàn)原酒產(chǎn)能翻倍。
　　公司盈利預(yù)測與估值
　　預(yù)計(jì)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為74,843.56/85,406.64/95,754.58百萬元，YOY分別為13.04%/14.11%/12.12%；EPS分別為6.80/7.82 /8.79元，YOY分別為12.97%/14.93%/12.36%。根據(jù)合理估值測算，結(jié)合股價(jià)催化劑因素，給予公司六個(gè)月內(nèi)目標(biāo)價(jià)為178元/股，給予公司“推薦（首次）”投資評級。
　　投資風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)不確定風(fēng)險(xiǎn)，高端產(chǎn)品營銷不及預(yù)期，批價(jià)上漲不及預(yù)期