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本報告導讀：
　　2023定調穩(wěn)中求進，品牌文化、產品結構、渠道投放、費用政策等多維發(fā)力，重視經銷商盈利實現廠商共建，龍頭多維改善可期、迎接價值回歸。
　　投資要點：
　　維持增持評級。多維發(fā)力下2023年高質量增長延續(xù)，龍頭價值回歸可期。維持2022-2024年EPS 6.95、8.13、9.33元，維持目標價220元。
　　總結2022，布局2023。公司近期召開第二十六屆12·18共商共建共享大會，2022年在疫情防控和經濟放緩的雙重壓力下，五糧液行業(yè)地位穩(wěn)固、發(fā)展勢頭穩(wěn)健，實現了千元價格帶市場份額保持領先地位、渠道體系持續(xù)優(yōu)化、消費氛圍持續(xù)提升等突出表現。展望2023年，公司定調“穩(wěn)中求進、穩(wěn)中向好”，從而實現質的有效提升和量的合理增長。
　　多維發(fā)力，優(yōu)化在即。2023年針對產品、渠道、費用等多方面部署等發(fā)力措施：1）產品端，主品牌方面堅持鞏固五糧液核心大單品地位、1618五糧液傾向于重點市場和競爭性市場的銷售拉動、低度鞏固市場地位，經典五糧液逐步拔高價格站位實現品牌引領。2）渠道端，精準匹配區(qū)域市場計劃量與需求、經銷商計劃量與動銷能力從而實現優(yōu)化投放，傳統(tǒng)渠道不增量、增量向高質量動銷區(qū)域、新拓展渠道傾斜。3）費用端，精準費用政策導向，強調戰(zhàn)區(qū)主戰(zhàn)，總部嚴管渠道政策投入。
　　開門紅平穩(wěn)，信心與價值回歸可期。目前公司批價穩(wěn)定、庫存合理，開門紅回款已陸續(xù)啟動，本次1218在經銷商評優(yōu)層面通過增加獎勵類型、擴大獎勵范圍、加大獎勵力度拉動信心強化、構建廠商共贏，五糧液作為千元價格帶品牌價值最強王者，將有望充分受益經濟與行業(yè)復蘇，實現批價、動銷、基本面的正循環(huán)，充分享受龍頭價值回歸。
　　風險提示：宏觀經濟波動、行業(yè)競爭加劇、食品安全風險等。