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事件：12月18日，主題為“守正創(chuàng)新啟新程，和美與共譜新篇”的五糧液第二十六屆12·18共商共建共享大會(huì)正式舉行，我們前往宜賓參會(huì)，相關(guān)反饋如下：
　　2022年實(shí)現(xiàn)規(guī)模和質(zhì)量雙提升，普五動(dòng)銷韌性顯。面對疫情反復(fù)、經(jīng)濟(jì)疲軟的市場環(huán)境，五糧液實(shí)現(xiàn)了疫情防控和生產(chǎn)經(jīng)營雙勝利，從班子建設(shè)、品牌打造、產(chǎn)能布局、營銷變革、文化建設(shè)各個(gè)維度實(shí)現(xiàn)了進(jìn)展；此外，今年全年普五動(dòng)銷優(yōu)秀，1-9月全國21個(gè)營銷戰(zhàn)區(qū)中14個(gè)戰(zhàn)區(qū)動(dòng)銷保持正增長，其中中秋國慶旺季多個(gè)市場實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長，福建、遼寧等市場表現(xiàn)優(yōu)秀，華東及華中多個(gè)市場動(dòng)銷持續(xù)良性增長。此外，經(jīng)典五糧液全年謹(jǐn)慎發(fā)貨，持續(xù)做回購+控貨提價(jià)，以品牌價(jià)值提升和消費(fèi)者培育為核心，持續(xù)優(yōu)化調(diào)整，系列酒結(jié)構(gòu)亦持續(xù)優(yōu)化提升中。
　　2023年堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)，有效提質(zhì)，合理量增。2023年公司思路持續(xù)以“穩(wěn)”應(yīng)對，以“進(jìn)”固穩(wěn)，拔節(jié)起勢，有望實(shí)現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。產(chǎn)品端，在鞏固八代五糧液的核心大單品地位的同時(shí)，加強(qiáng)經(jīng)典五糧液市場基礎(chǔ)建設(shè)，擇機(jī)推出經(jīng)典20、經(jīng)典30，還要有效推進(jìn)五糧液文化定制酒的研發(fā)、上市和運(yùn)營，價(jià)格均高于普五，加強(qiáng)老酒和封藏酒的系統(tǒng)性打造，旨在進(jìn)一步提升價(jià)值感。市場端，優(yōu)化投放策略，傳統(tǒng)渠道不增量，新增計(jì)劃量向高質(zhì)量動(dòng)銷區(qū)域傾斜，向新拓展渠道傾斜，向個(gè)性化產(chǎn)品傾斜；區(qū)域市場計(jì)劃量與本地市場需求相匹配，經(jīng)銷商計(jì)劃量與其真實(shí)動(dòng)銷能力相匹配，做到因地制宜，合理量增。
　　獎(jiǎng)勵(lì)升級，有望持續(xù)提振市場信心。相比往年，此次經(jīng)銷商大會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)支持總額大幅增長，同比+29%，獲獎(jiǎng)經(jīng)銷商數(shù)量從去年的2279家，提升到今年的3617家，同比+59%。整體來看2023年是消費(fèi)復(fù)蘇關(guān)鍵的一年，公司雙位數(shù)增長確定性也比較強(qiáng)，但除了要有明確的發(fā)展方向、戰(zhàn)略以及落地舉措，對于當(dāng)前的市場來說經(jīng)銷商的信心非常重要。公司通過更廣覆蓋面、更高的獎(jiǎng)勵(lì)總額來實(shí)現(xiàn)充分激勵(lì)，有望逐步提振渠道經(jīng)銷商信心。
　　盈利預(yù)測與投資評級：內(nèi)部管理改善，外部環(huán)境轉(zhuǎn)暖，動(dòng)銷表現(xiàn)優(yōu)秀，十四五目標(biāo)逐年推進(jìn)落實(shí)。我們維持2022-2024年歸母凈利潤272.03/324.21/375.7億元，同比+16%/19%/16%，當(dāng)前市值對應(yīng)PE為26/21/18 X，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀環(huán)境不及預(yù)期，產(chǎn)品提價(jià)不及預(yù)期，疫情反復(fù)。