>> 浙商證券-五糧液(000858)事件點評：守正創(chuàng)新啟新程，和美與共譜新篇-221228
| 上傳日期： |
2022/12/29 |
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| 1067KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊驥,張瀟倩 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司近期召開了以“守正創(chuàng)新啟新程，和美與共譜新篇”為主題的五糧液第二十六屆1218共商共建共享大會。
22年七大方面實現(xiàn)重大進展，全面啟動345高質(zhì)量倍增工程
五糧液作為中國濃香型白酒的典型代表和龍頭企業(yè)，行業(yè)地位穩(wěn)固，發(fā)展勢頭穩(wěn)健，2022年公司在以下7方面實現(xiàn)重大進展：1是班子建設(shè)；2是文化建設(shè)；3是品牌打造；4是釀酒生產(chǎn)；5是營銷變革；6是科技創(chuàng)新；7是布局長遠（全面啟動345高質(zhì)量倍增工程，按照“2+2+6”產(chǎn)能規(guī)劃，確保3年產(chǎn)能倍增、4年產(chǎn)量倍增、5年效益倍增）等七個方面取得重大進展。另外，公司于2022年持續(xù)提升品質(zhì)保障、持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品矩陣、持續(xù)搶占技術(shù)創(chuàng)新制高點、持續(xù)站位高端平臺、構(gòu)筑終端渠道基本盤、構(gòu)建團購渠道生態(tài)圈、搶抓創(chuàng)新渠道機會點，著力構(gòu)建新興廠商關(guān)系。
強化渠道利潤增效，著力構(gòu)建廠商命運共同體
2023年公司營銷重點工作任務(wù)為：按照公司營銷方針和品質(zhì)為基、文化鑄魂、守正創(chuàng)新的總要求，將從品牌、產(chǎn)品、服務(wù)、盈利四個方面做好各項重點工作，包括：
1）講好五糧液故事，進一步做強品牌。持續(xù)挖掘文化內(nèi)涵。深挖老窖池文化；推動老酒價值合理回歸；突顯五糧液的年份標(biāo)簽。
2）引領(lǐng)市場消費趨勢，進一步做優(yōu)產(chǎn)品。第一，做優(yōu)五糧液1+3產(chǎn)品體系。堅持鞏固第八代五糧液的核心大單品地位；1618五糧液的市場投入要傾向于重點市場和競爭性市場的銷售拉動；39度五糧液要發(fā)揮在低度酒領(lǐng)域的獨特品質(zhì)優(yōu)勢、文化優(yōu)勢，鞏固市場地位；501五糧液定位濃香價值標(biāo)桿，嚴(yán)格申購審批制；經(jīng)典五糧液要進行專業(yè)化運營，擇機推出經(jīng)典20/經(jīng)典30，布局3000+、5000+價格段，構(gòu)建以經(jīng)典五糧液為代表的“年份”系列。第二，做優(yōu)濃香系列酒產(chǎn)品體系。
3）圍繞三個上帝，進一步做精服務(wù)。第一，做精渠道建設(shè)與服務(wù)。第二，做精消費者建設(shè)與服務(wù)。第三，做精營銷組織建設(shè)與服務(wù)，優(yōu)化“戰(zhàn)區(qū)主戰(zhàn)”制度。
4）增強經(jīng)銷商盈利，進一步做實成果。第一，堅持八代傳統(tǒng)渠道不增量的總體原則，動態(tài)調(diào)減計劃配置。第二，讓八代五糧液動銷質(zhì)量好、緊跟五糧液步伐的經(jīng)銷商獲取更多盈利。第三，持續(xù)優(yōu)化傳統(tǒng)經(jīng)銷商結(jié)構(gòu)。第四，開展市場價值回歸戰(zhàn)役。第五，精準(zhǔn)費用政策導(dǎo)向，2023年費用將主要向消費者運營、終端建設(shè)方面進行傾斜。第六，強化市場治理。
3年1倍股價值加速回歸，三大邊際變化將現(xiàn)
短期看，公司核心單品八代五糧液批價正逐步向上，庫存表現(xiàn)正常，動銷表現(xiàn)優(yōu)異，預(yù)計品牌力較強的五糧液動銷將春節(jié)期間延續(xù)向好態(tài)勢。另外，我們認(rèn)為公司體質(zhì)機制完善/產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速梳理/C端直銷渠道占比提升三大邊際變化將顯；中長期看，千元價位帶持續(xù)擴容+消費升級不可逆下，預(yù)計強品牌力的五糧液市占率有望持續(xù)提升，在市場價格/渠道利潤邊際變化或?qū)@現(xiàn)背景下，估值仍有較大提升空間。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計22~24年公司收入增速為12.3%、15.6%、18.3%；凈利潤增速為15.1%、18.7%、20.8%；EPS分別為6.94、8.24、9.95元/股。目前對應(yīng)2023年估值22倍?？紤]到公司改革紅利將逐步釋放，當(dāng)前估值具有性價比，維持買入評級。
催化劑：白酒需求恢復(fù)超預(yù)期，批價持續(xù)上行。
風(fēng)險提示：1、海外疫情影響致國內(nèi)二次爆發(fā)或防控升級，影響白酒整體動銷恢復(fù)；2、八代五糧液批價上漲不及預(yù)期；3、消費升級不及預(yù)期。
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