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穩(wěn)中有進，濃香龍頭謀求價值回歸
　　我們看好場景復蘇、經(jīng)濟活動修復及擴內需支撐下白酒板塊23年迎景氣復蘇，五糧液作為高端白酒龍頭，有望充分受益于需求復蘇，價格亦有望企穩(wěn)回升，我們預計23年業(yè)績增長提速的同時有望迎來估值回升。2022.12.18日，公司召開經(jīng)銷商大會，提出23年將堅持穩(wěn)中求進的總方針，實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長，普五旨在提升動銷質量以及經(jīng)銷商盈利，經(jīng)典五糧液以品牌提升和價值感營造為核心，重點打造高地市場；系列酒聚焦優(yōu)化量價關系、調整結構；同時將聚焦直營渠道引領和強化消費者品牌認知。我們預計22-24年EPS 6.91/8.11/9.44元，參考可比23年平均PE 32x，給予其23年32x PE，目標價259.52元（前次195.60元），維持“買入”。
　　22年穩(wěn)健收官，春節(jié)預期向好
　　據(jù)云酒頭條，公司經(jīng)銷商大會中指出，回顧22年，面對外部沖擊，公司著力搶抓市場份額，與經(jīng)銷商共同紓困減壓，通過創(chuàng)新星級終端評定、掃碼獎勵和政策兌付方式，保障渠道利潤；同時開展多類營銷活動幫助終端動銷，鼓勵終端推廣宴席，22年五糧液品牌宴席場次同比增長超30%，動銷增長超50%，并全面啟動345高質量倍增工程建設，布局中遠期。展望春節(jié)，返鄉(xiāng)熱潮帶動消費升溫，禮贈/聚飲需求明顯提振，高端酒需求向好，渠道信心較足，價格自22年12月初探底回升，據(jù)今日酒價，普五批價已從2022.12.5日的940元回升至2023.1.15日的965元。
　　23年堅持穩(wěn)中求進、穩(wěn)中向好，經(jīng)營勢能持續(xù)向上
　　展望2023年，公司提出要堅持穩(wěn)中求進、穩(wěn)中向好的總方針，實現(xiàn)質的有效提升和量的合理增長：1）堅持八代普五傳統(tǒng)渠道不增量的總體原則，動態(tài)調減計劃配置，固化經(jīng)銷商基礎配額，更好地實現(xiàn)“兩個匹配”（區(qū)域市場計劃量要與本市場需求相匹配、經(jīng)銷商計劃量要與其真實動銷能力相匹配）；2）提升第八代普五動銷質量以及經(jīng)銷商盈利，精準限量投放高利潤產品；3）持續(xù)優(yōu)化傳統(tǒng)經(jīng)銷商結構；4）開展市場價值回歸戰(zhàn)役，費用投放向消費者運營、終端建設傾斜。公司明確產品卓越/品牌卓著/創(chuàng)新領先/治理現(xiàn)代為四大主攻方向，我們看好公司品牌勢能加速釋放，延續(xù)高質發(fā)展可期。
　　價值回歸可期，維持“買入”評級
　　考慮到22年疫情對經(jīng)營節(jié)奏造成一定影響，微幅下調盈利預測，預計22-24年EPS6.91/8.11/9.44元（前次6.94/8.15/9.47元），參考可比23年平均PE 32x，給予其23年32x PE，目標價259.52元，維持“買入”。
　　風險提示：省內競爭加劇、行業(yè)需求不達預期、食品安全問題。