久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

對于年后的股價(jià)走勢較弱，市場普遍擔(dān)心批價(jià)的走勢、高端的需求和非八代產(chǎn)品全年的運(yùn)作，對此我們認(rèn)為，在行業(yè)確定性復(fù)蘇趨勢下，公司的渠道和產(chǎn)品表現(xiàn)將逐步釋放活力：
　　對于八代，我們認(rèn)為今年將取得確定性增長和渠道積極反饋的報(bào)表落地：
　　首先，行業(yè)在22Q4的疫情放開、庫存累積、市場價(jià)格和經(jīng)銷商利潤平淡多重壓力作用下，整體春節(jié)旺季仍處于修復(fù)過程中，而今年的復(fù)蘇趨勢我們認(rèn)為應(yīng)參考2020Q1后的復(fù)蘇順序：高端以上和低檔酒率先修復(fù)，次高端和地產(chǎn)酒在Q2以后增速環(huán)比抬升，因此Q1的動銷和業(yè)績催化將帶來基本面兌現(xiàn)和估值提升；
　　其次，在行業(yè)帶庫存進(jìn)春節(jié)及過年較早、節(jié)前價(jià)格普遍平淡背景下，五糧液的動銷和庫存已經(jīng)證明了自己的強(qiáng)大優(yōu)勢，Q1動銷和發(fā)貨增速優(yōu)秀，在行業(yè)普遍庫存較高、經(jīng)銷商利潤寡淡共性下，公司的庫存較低且通過1218的及時(shí)評獎(jiǎng)和旺季補(bǔ)貼以及價(jià)格維護(hù)，渠道利潤其實(shí)優(yōu)勢明顯；
　　再次，我們強(qiáng)調(diào)八代的經(jīng)銷權(quán)在行業(yè)內(nèi)仍是稀缺資源，產(chǎn)業(yè)內(nèi)的信心比資本市場更為強(qiáng)勁，在行業(yè)beta確定性走強(qiáng)的年份下將貢獻(xiàn)增速突破；
　　對于非八代產(chǎn)品，我們認(rèn)為去年雖然在渠道上有庫存、回款和渠道利潤的反饋分歧，但我們積極看好今年的突破：
　　首先，1618的增長目標(biāo)積極、部分地區(qū)給了較高的增速目標(biāo)，我們認(rèn)為今年1618的突破主要來源于：1.1618目標(biāo)市場和重點(diǎn)市場的范圍擴(kuò)大；2.對1618的客戶架構(gòu)進(jìn)行調(diào)整和補(bǔ)充、扁平化招運(yùn)營商；3.幫助客戶拉動終端消費(fèi)者，采取掃碼紅包等形式恢復(fù)渠道利潤和信心；
　　其次，低度上今年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)高于整體增速水平增長，去年產(chǎn)品線中價(jià)格最為穩(wěn)定，過去受限于可售賣的區(qū)域、目標(biāo)市場在全國范圍內(nèi)來講比較窄，隨著低度化的白酒行業(yè)發(fā)展趨勢和今年在經(jīng)銷商數(shù)量上的部分區(qū)域突破我們看好年內(nèi)的增速增長；
　　最后，看好今年隨著價(jià)額、渠道利潤的改善，經(jīng)銷商在文創(chuàng)產(chǎn)品量上的增長和突破。
　　短期動銷超預(yù)期，期待2019年的雙擊行情再現(xiàn)。根據(jù)渠道反饋，經(jīng)銷商層面庫存約1-1.5個(gè)月左右，目前批價(jià)維持965元左右，從合同任務(wù)進(jìn)度來看，目前發(fā)貨進(jìn)度約35%，打款進(jìn)度較發(fā)貨更快，實(shí)際動銷經(jīng)強(qiáng)勁，好于經(jīng)銷商的預(yù)期，近期五糧液呈現(xiàn)量價(jià)齊升的好勢頭，隨著一批價(jià)提升，以及近期動銷情況超預(yù)期，經(jīng)銷商信心重拾，目前大型經(jīng)銷商完成進(jìn)度達(dá)到了4-5成，3-5月公司有望實(shí)行挺價(jià)的策略，若后期批價(jià)上行，公司的產(chǎn)品以及股價(jià)的表現(xiàn)有可能類似于2019年，呈現(xiàn)業(yè)績超預(yù)期以及股價(jià)的雙擊行情。另外考慮到公司有改革的預(yù)期以及兩會重點(diǎn)提到了深化改革，持續(xù)大力推薦
　　盈利預(yù)測及投資建議：維持“買入”評級?？紤]到行業(yè)的復(fù)蘇以及公司改革效果的逐步體現(xiàn)，員工激勵(lì)也有望大力推進(jìn)。預(yù)計(jì)2023-2024年公司收入分別為879/1012億元，同比增長16.5%/15.1%；凈利潤分別為321/367億元，同比增長18.3%/14.1%，對應(yīng)EPS分別為8.28/9.45元，對應(yīng)PE分別為25/22倍，重點(diǎn)推薦。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：全球疫情持續(xù)擴(kuò)散、高端酒行業(yè)競爭加劇、食品品質(zhì)事故。