>> 東吳證券-利元亨(688499)2022年報&2023年一季報點評：Q1業(yè)績表現(xiàn)低于預(yù)期，鋰電&光伏平臺化布局有望實現(xiàn)業(yè)績穩(wěn)步增長-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
大小： |
825KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周爾雙,劉曉旭 |
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投資要點
受疫情造成的設(shè)備驗收周期拉長等因素影響，公司2023Q1盈利能力略微下滑。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入42.0億元，同比+80.3%；歸母凈利潤2.9億元，同比+36.4%；其中股份支付費用為1.0億元，剔除股份支付因素影響后的歸母凈利潤為3.9億元，同比+80.4%；扣非歸母凈利潤2.6億元，同比+26.7%。其中2022Q4季度實現(xiàn)營收12.7億元，同比+88.3%；歸母凈利潤602.7萬元，同比-89.1%；扣非歸母凈利潤-650.8萬元，同比-112.3%。2023Q1單季實現(xiàn)營業(yè)收入12.7億元，同比+57.4%；歸母凈利潤-0.7億元，同比-184.2%；扣非歸母凈利潤-0.7億元，同比-196.3%。
設(shè)備成本高于預(yù)期，動力鋰電及智能倉儲銷售規(guī)模增加拉低毛利率水平。2022年利元亨綜合毛利率為34.6%，同比-4.0pct；銷售凈利率為6.9%，同比-2.2pct。期間費用率為27.9%，同比-3.1pct，其中銷售費用率為4.9%，同比-0.3pct；管理費用率（含研發(fā)）為22.7%，同比-2.2pct；財務(wù)費用率為0.3%，同比-0.5pct。Q4毛利率為31.1%，同比-10.2pct，環(huán)比-4.9pct；銷售凈利率為0.5%，同比-7.8pct，環(huán)比-9.1pct。2023Q1毛利率為26.9%，同比-8.9pct，環(huán)比-4.3pct；銷售凈利率為5.3%，同比-15.2pct，環(huán)比-5.8pct
合同負債&存貨保持較高水平，公司戰(zhàn)略調(diào)整助力新簽訂單質(zhì)量提高、結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化。截至2022年底公司合同負債20.7億元，同比+52.3%；存貨為30.5億元，同比+84.0%；截至2023Q1末公司合同負債19.5億元，同比+18%；存貨為33.0億元，同比+72%；2022年經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為2.2億元，同比+1679.1%，2023Q1經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為-6.8億元。我們預(yù)計，2022年公司新簽訂單近100億元，2023Q1新簽訂單在15億左右，且其中海外訂單占比有明顯提升；預(yù)計2023年公司新簽訂單80-100億元，訂單規(guī)模略有收攏。
鋰電領(lǐng)域：壯大國內(nèi)外客戶群體，提升業(yè)務(wù)規(guī)模，堅決打贏核心技術(shù)攻堅戰(zhàn)。利元亨是全球鋰電池制造裝備龍頭企業(yè)之一，在鋰電設(shè)備領(lǐng)域已覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈?？蛻舴矫妫緝?yōu)選優(yōu)質(zhì)客戶并堅持國際化布局，夯實國內(nèi)外客戶基礎(chǔ)。產(chǎn)品方面，公司將堅持加大技術(shù)研發(fā)的投入，未來有望進一步建立技術(shù)壁壘，提高產(chǎn)品技術(shù)競爭力。
光伏領(lǐng)域：全面切入光伏設(shè)備領(lǐng)域，聚焦行業(yè)發(fā)展熱點，打開成長空間。公司聚焦光伏行業(yè)發(fā)展熱點，重點推進HJT技術(shù)路線布局。2022年圍繞HJT核心工藝設(shè)備、光伏組件及光伏自動化設(shè)備展開布局，通過內(nèi)生+外延的方式在工藝性設(shè)備方面橫向擴展，目前已在絲網(wǎng)印刷機、單晶硅棒機加自動化生產(chǎn)線陸續(xù)獲得客戶訂單，HJT整線工藝設(shè)備研發(fā)布局順利推進，助力公司在HJT領(lǐng)域搶占先發(fā)優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資評級：考慮到訂單驗收節(jié)奏影響，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測值為3.9（前值7.2，下調(diào)46%）/4.8（前值12.2，下調(diào)61%）/5.9億元，當(dāng)前股價對應(yīng)動態(tài)PE為22/18/14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭格局惡化，下游擴產(chǎn)不及預(yù)期。
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