>> 華泰證券-新城控股(601155)歸母凈利回升，商業(yè)穩(wěn)健增長-230430
| 上傳日期： |
2023/4/30 |
大小： |
828KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳慎,劉璐,林正衡 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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歸母凈利回升，商業(yè)穩(wěn)健增長
4月28日公司發(fā)布一季報，2023Q1實(shí)現(xiàn)營收162.5億元（YOY-13.0%），歸母凈利6.6億元（YOY+29.3%）。我們維持公司2023-2025年EPS分別為1.83/2.42/2.63元的盈利預(yù)測。作為一家財務(wù)相對穩(wěn)健的民企，公司商業(yè)持續(xù)外拓，雙輪驅(qū)動路徑日益清晰，對再融資機(jī)遇的把握加大了公司的財務(wù)安全性，可比公司24年Wind一致預(yù)期PE均值為9倍，給予公司24年9倍PE，目標(biāo)價21.78元（前值22.51元），維持“買入”評級。
結(jié)算下降毛利率回升，歸母凈利實(shí)現(xiàn)增長
23Q1公司竣工面積同比+2.1%，但受結(jié)構(gòu)影響，結(jié)算額有所下降導(dǎo)致營收同比下滑。但公司歸母凈利實(shí)現(xiàn)增長，主要原因在于：其一，因開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率基本企穩(wěn)，同時商業(yè)收入占比提升，公司毛利率同比+2.43pct至21.48%；其二，非并表項(xiàng)目收益改善，同比增長2億；其三，期內(nèi)公司獲資產(chǎn)處置收益1.1億。21-22年累計計提減值準(zhǔn)備已達(dá)107.4億。隨著22年底房地產(chǎn)支持政策紛至沓來，助力市場觸底回升，我們預(yù)計后續(xù)公司進(jìn)一步減值的壓力逐步減輕，截至期末，公司合同負(fù)債1661億，為全年營業(yè)收入企穩(wěn)打下基礎(chǔ)。
Q1商業(yè)收入增長4.8%，消費(fèi)REITs啟航有望帶來價值重估
商業(yè)運(yùn)營板塊收入維持增長。Q1商業(yè)運(yùn)營總收入達(dá)25.3億元，同比+4.8%，平均出租率達(dá)93.6%。盡管年初商業(yè)地產(chǎn)運(yùn)營受疫情影響，但商業(yè)收入增速持續(xù)提升，其中3月同比增速達(dá)6.5%。截至23Q1末，公司累計開業(yè)的商業(yè)項(xiàng)目達(dá)141座，面積達(dá)1323萬方。23年公司計劃新開業(yè)項(xiàng)目20座，Q1新開1座，全年商業(yè)收入目標(biāo)完成率23%。充沛的持有商業(yè)物業(yè)為其融資渠道的穩(wěn)定性增加砝碼，此外，隨著消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REITs啟航，我們認(rèn)為公司持有物業(yè)有望迎來價值重估。
開發(fā)縮量，三箭齊發(fā)融資改善
Q1公司地產(chǎn)銷售額約215.1億，同比-30.8%，銷售面積約251.82萬方，同比-20.0%，開發(fā)規(guī)模的企穩(wěn)還需等待市場景氣度的進(jìn)一步修復(fù)。截至23Q1末，合聯(lián)營公司權(quán)益有息負(fù)債約60.51億，有息負(fù)債規(guī)?；竞腿ツ昴┏制?。期內(nèi)順利償還境內(nèi)外公開市場債11.83億元。22年12月公司150億額度中票獲注冊，23年3月發(fā)布80億定增預(yù)案，同時公司尚有銀行授信額度1400億（截至23Q1）。三箭齊發(fā)，有望大幅緩解公司融資層面的壓力，為未來穩(wěn)步發(fā)展蓄勢。
風(fēng)險提示：行業(yè)銷售下滑；三四線商業(yè)地產(chǎn)競爭加劇。
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