>> 西南證券-新城控股(601155)多因素致業(yè)績承壓，商管收入穩(wěn)步增長-230404
| 上傳日期： |
2023/4/6 |
大小： |
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pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
持有 |
作者： |
池天惠 |
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業(yè)績短期承壓，未結(jié)資源仍舊充足。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入1154.6億元，同比下降31.4%，主要由于物業(yè)交付收入較上年同期減少較多；實現(xiàn)歸母凈利潤13.9億元，同比下降88.9%主要由于：1）報告期內(nèi)公司房地產(chǎn)項目結(jié)轉(zhuǎn)收入及毛利同比大幅減少；2）公司集體的資產(chǎn)減值準備增加。報告期內(nèi)公司整體毛利率為20.03%，同比下降2.01pp，其中房地產(chǎn)開發(fā)銷售業(yè)務(wù)毛利率降低2.26pp至15.42%，物業(yè)出租及管理業(yè)務(wù)毛利率降低0.04pp至72.60%。截至報告期末，公司已售未結(jié)面積達2913.6萬方，未結(jié)資源充足。
銷售排名維持前列，開工計劃同比增長。2022年公司銷售金額1160.5億元，同比下降50.4%；銷售面積1191.5萬方，同比下降49.4%，銷售均價9740元/平，銷售金額、銷售面積分別位居中指排行榜第19位，第13位。截至報告期末公司新增土儲2宗，總建筑面積28.5萬平，總地價27.7億元；2023年計劃新開工742.7萬平，同比增長39.3%。
雙輪驅(qū)動優(yōu)勢顯現(xiàn)，不斷夯實市場占位。截至報告期末商業(yè)運營總收入100.1億元，同比增長15.8%。年內(nèi)15座吾悅廣場完成開業(yè)，年末全國共計140個城市布局194座吾悅廣場，其中已開業(yè)及委托管理在營數(shù)量145座，開業(yè)面積1319.7萬平米，出租率達95.1%。期末吾悅廣場合作品牌鋪位2.8萬家，合作品牌總數(shù)1.1萬個，聯(lián)發(fā)品牌57個，標桿品牌53個，以多元品牌矩陣匹配商業(yè)需求。
資金回籠效果顯著，積極拓取市場融資。截至報告期末，公司實現(xiàn)全口徑資金回籠1329億元，全口徑資金回籠率達115%。2022年公司先后發(fā)行10億元2022年度第一期中期票據(jù)、10億元2022年度第二期中期票據(jù)、20億元2022年度第三期中期票據(jù)。此外完成境外優(yōu)先綠色美元票據(jù)發(fā)行，募集資金1億美元。期末整體平均融資成本6.52%，同比下降0.25%；表內(nèi)融資余額712.7億元，合聯(lián)營公司權(quán)益有息負債60.6億元。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤增速分別為193.3%/14.0%/9.7%?？紤]公司商業(yè)運營行業(yè)領(lǐng)先，且規(guī)模持續(xù)增長，信用進一步修復(fù)，流動性壓力有望緩解，維持“持有”評級。
風險提示：商業(yè)勾地過度競爭、公司銷售額下滑、低線城市租金水平不穩(wěn)定等風險。
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