>> 招商證券-華大九天(301269)2022全年業(yè)績符合預(yù)期，全流程布局望進(jìn)一步深化-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
鄢凡 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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華大九天發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)，全年?duì)I收7.98億元，同比+37.76%，23Q1營收1.6億元，同比+64.71%。結(jié)合公告信息，點(diǎn)評(píng)如下：
2022年業(yè)績符合預(yù)期，23Q1營收同比高速增長且合同負(fù)債環(huán)比持續(xù)提升。1）2022年：營收7.98億元，同比+37.76%，歸母凈利潤1.86億元，同比+33.17%，扣非歸母凈利潤3169萬元，同比-40.48%，非經(jīng)常性損益中全年政府補(bǔ)助約1.47億元，全年毛利率90.25%，同比+0.89pcts，凈利率23.24%，同比-0.8pcts；2）22Q4：營收3.15億元，同比+34.42%/環(huán)比+45.75%，Q4收入相對(duì)較大主要系客戶往往在Q4會(huì)出現(xiàn)集中采購，匹配全年預(yù)算的情況，歸母凈利潤7167萬元，同比+14.7%/環(huán)比-1.03%，毛利率92.33%，同比-0.28pct/環(huán)比+6.72pcts；3）23Q1：營收1.6億元，同比+64.71%，歸母凈利潤1915萬元，同比+82.64%，毛利率97.01%，同比-0.85pct/環(huán)比+4.69pcts，23Q1末合同負(fù)債為4.14億元，相較2022年末的2.12億元大幅增長。
全年各條EDA產(chǎn)品線營收增速相對(duì)穩(wěn)健，新品推出持續(xù)完善產(chǎn)品布局。2022年全流程EDA系統(tǒng)/數(shù)字電路設(shè)計(jì)EDA工具/晶圓制造EDA工具/技術(shù)開發(fā)服務(wù)營收占比分別為61.2%/14.9%/8.9%/11.2%。全流程系統(tǒng)：1）模擬電路：公司是國內(nèi)唯一能夠提供模擬電路設(shè)計(jì)全流程EDA的本土企業(yè)，推出版圖后分析階段的晶體管級(jí)電源完整性分析工具Patron，同時(shí)物理驗(yàn)證工具取得技術(shù)突破；2）平板顯示電路：推出器件模型提取工具升級(jí)換代產(chǎn)品XModelFPD。點(diǎn)工具：1）射頻電路：推出射頻模型設(shè)計(jì)工具XModel-RF和射頻電路仿真工具ALPS-RF；2）數(shù)字電路：推出針對(duì)數(shù)字電路特征化提取的兩款工具，同時(shí)針對(duì)物理驗(yàn)證和寄生參數(shù)提取環(huán)節(jié)推出兩款必需的工具；3）晶圓制造：推出光刻掩模版布局設(shè)計(jì)工具M(jìn)age和IBIS模型建模工具Demeter；4）先進(jìn)封裝：推出先進(jìn)封裝自動(dòng)布線工具Storm和物理驗(yàn)證工具Argus-PKG。
持續(xù)加大研發(fā)投入，未來多領(lǐng)域望全流程布局從而充分受益于國產(chǎn)替代。公司2022年擁有約600家國內(nèi)外客戶，預(yù)計(jì)公司銷售額穩(wěn)居本土EDA企業(yè)首位，2022年研發(fā)費(fèi)用4.87億元，研發(fā)費(fèi)用率為60.98%，呈現(xiàn)持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)。目前公司已經(jīng)在模擬電路設(shè)計(jì)和平板顯示電路設(shè)計(jì)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)全流程工具覆蓋，在數(shù)字電路設(shè)計(jì)EDA領(lǐng)域也在不斷提升全流程工具的覆蓋率，設(shè)計(jì)全流程工具是我國集成電路產(chǎn)品健康發(fā)展的支撐和保障，同時(shí)當(dāng)前國內(nèi)主流市場(chǎng)仍是全球三大巨頭主導(dǎo)的局面，預(yù)計(jì)未來在大力研發(fā)投入下有望實(shí)現(xiàn)更多領(lǐng)域的全流程系統(tǒng)覆蓋，同時(shí)亦有望充分受益于各類廠商的國產(chǎn)替代趨勢(shì)。
投資建議?？紤]到華大九天是國內(nèi)收入規(guī)模最大、產(chǎn)品覆蓋最廣的EDA龍頭企業(yè)，公司有望深度受益于EDA行業(yè)國產(chǎn)替代趨勢(shì)，在平板顯示電路和模擬設(shè)計(jì)EDA全流程系統(tǒng)基礎(chǔ)上，有望實(shí)現(xiàn)數(shù)字設(shè)計(jì)EDA工具等更多領(lǐng)域的全流程覆蓋，未來有望持續(xù)受益于國產(chǎn)替代浪潮。我們預(yù)計(jì)公司23-35年?duì)I業(yè)收入為10.58/13.3/16.45億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤為2.49/3.02/3.66億元，對(duì)應(yīng)EPS為0.46/0.56/0.67元，對(duì)應(yīng)PE為244.4/201.7/166.3倍，維持“增持”投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品升級(jí)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭風(fēng)險(xiǎn)；無控股股東及實(shí)際控制人風(fēng)險(xiǎn)；稅收優(yōu)惠及政府補(bǔ)助政策風(fēng)險(xiǎn)；國際局勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)。
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