>> 國海證券-聯(lián)創(chuàng)光電(600363)2022年報及2023年一季報點評：激光系列產(chǎn)品產(chǎn)能釋放，高溫超導(dǎo)業(yè)務(wù)有望放量-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
710KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊陽 |
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事件:
聯(lián)創(chuàng)光電于2023年4月27日發(fā)布2022年年度報告及2023年一季度報告，2022年公司實現(xiàn)營收33.14億元，同比-7.59%，實現(xiàn)歸母凈利潤2.67億元，同比+15.41%；2023Q1公司實現(xiàn)營收7.89億元，同比34.92%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，同比+50.32%。
投資要點:
智能控制銷售短期承壓，激光系列產(chǎn)品產(chǎn)能快速釋放。2022年公司已完成傳統(tǒng)電力纜資產(chǎn)剝離，并調(diào)整背光源產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，聚焦工控、車載、車載娛樂VR及品牌業(yè)務(wù)；與此同時，由于宏觀外部經(jīng)濟不穩(wěn)定、消費類電子經(jīng)濟下行、廠區(qū)搬遷等影響致使公司營業(yè)收入下滑，2022年智能控制產(chǎn)品、背光源業(yè)務(wù)、激光系列及傳統(tǒng)LED芯片產(chǎn)品、光電通信與智能裝備纜及金屬材料營業(yè)收入占比分別為58.99%/29.02%/5.86%/4.15%，營業(yè)收入同比變化分別為-2.09%/-15.79%/+58.53%/-26.71%。公司大力發(fā)展激光產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)，持續(xù)跟進對接軍工、科研領(lǐng)域潛在客戶；激光業(yè)務(wù)實現(xiàn)更高亮度、更高功率特殊領(lǐng)域泵浦源和激光器產(chǎn)業(yè)化關(guān)鍵技術(shù)突破。2022年激光系列訂單數(shù)量高速增長，實現(xiàn)收入1.66億元，同比+428%。2022年公司實現(xiàn)毛利率14.73%，同比+0.75pcts。2023Q1公司客戶中回款周期較長的國外客戶占比提升，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款同比+37.22%/37.44%；智能控制家電類產(chǎn)品受翔安新廠區(qū)搬遷影響收入下滑，光耦產(chǎn)品銷售收入上升，激光業(yè)務(wù)持續(xù)釋放產(chǎn)能，營業(yè)收入同比+249.68%；2023Q1毛利率16.95%，同比+6.81pcts，環(huán)比-9.17pcts。
各項費用率穩(wěn)定，降本增效成效初顯。2022年，（1）銷售費率及管理費率方面，銷售費率為2.38%，同比+0.2pcts；管理費率為7.73%，同比+0.02pcts，兩項費用率保持穩(wěn)定。（2）財務(wù)費率方面，公司外幣匯兌收益增加，財務(wù)費率為0.63%，同比-0.5pcts。（3）研發(fā)費率方面，研發(fā)費率為5.02%，同比+0.29pcts。2022年受國內(nèi)外多重超預(yù)期影響，銷售費率、管理費率及研發(fā)費率大幅上升。2023Q1銷售費率3.49%，同比+2.06pcts，環(huán)比-3.21pcts；管理費率5.79%，同比+2.05pcts，環(huán)比-26.31pcts；研發(fā)費率4.55%，同比+1pcts，環(huán)比-11.63pcts。公司加強精細化管理并逐漸取得成效，2023Q1凈利率為13.9%，同比+7.6pcts，環(huán)比+17.52pcts。
激光系列產(chǎn)品訂單飽滿，高溫超導(dǎo)業(yè)務(wù)有望放量。（1）2022年公司已完成第一代新型激光反制無人機產(chǎn)品生產(chǎn)線配置及第二代新型激光反制無人機產(chǎn)品研制并通過驗收，產(chǎn)品矩陣逐漸豐富；中久激光泵浦源、激光器、激光電源等項目訂單飽滿，產(chǎn)能處于滿負荷生產(chǎn)狀態(tài)。（2）2022年11月4日公司參股公司聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)與廣亞鋁業(yè)合作，為其提供高溫超導(dǎo)感應(yīng)加熱技術(shù)；2023年4月20日聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)自研的全球首臺兆瓦級高溫超導(dǎo)直流感應(yīng)加熱設(shè)備正式投產(chǎn)；截至2023年4月27日聯(lián)創(chuàng)超導(dǎo)已交付4臺高溫超導(dǎo)感應(yīng)加熱設(shè)備，在手訂單已超60臺。目前公司年產(chǎn)能50臺，擬進一步擴大產(chǎn)能，未來高溫超導(dǎo)業(yè)務(wù)有望放量。
盈利預(yù)測和投資評級
考慮到后續(xù)公司逐漸進行業(yè)務(wù)剝離，毛利率較高的新業(yè)務(wù)占比有望持續(xù)提升，我們調(diào)整了盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年公司營業(yè)收入為33.08/38.07/45.18億元，同比增速分別為0%/15%/19%，歸母凈利潤分別為4.45/6.02/7.88億元，同比增速分別為66%/35%/31%。對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為36/27/20倍。公司是科技領(lǐng)先的軍民融合企業(yè)，技術(shù)實力深厚，憑借扎實的技術(shù)基礎(chǔ)大力拓展智能控制器在工業(yè)控制、新能源汽車等新市場的應(yīng)用，有望隨智能控制器行業(yè)發(fā)展持續(xù)受益。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
研發(fā)進度不及預(yù)期；隔離芯片市場拓展不及預(yù)期；汽車芯片應(yīng)用不及預(yù)期；光伏逆變器應(yīng)用不及預(yù)期；市場競爭加劇。
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