>> 興業(yè)證券-寧滬高速(600377)23Q1業(yè)績(jī)大幅回升，業(yè)績(jī)重回上升通道-230430
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2023/4/30 |
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來(lái)源： |
興業(yè)證券 |
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作者： |
張曉云,王春環(huán) |
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事件：寧滬高速發(fā)布2023年一季報(bào)：2023年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入36.30億元，同比增長(zhǎng)32.95%（調(diào)整后）；歸母凈利潤(rùn)12.27億元，同比增長(zhǎng)46.13%（調(diào)整后）；扣非后歸母凈利潤(rùn)11.79億元，同比增長(zhǎng)39.31%（調(diào)整后）；2023年第一季度基本EPS為0.24元/股。
點(diǎn)評(píng)：
通行量上升，收費(fèi)公路業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)：截至2022年底，公司控制或參股的收費(fèi)路橋項(xiàng)目已達(dá)17個(gè)，擁有或參股的已開通路橋里程已超過(guò)910公里，經(jīng)營(yíng)區(qū)域位于中國(guó)最具活力的長(zhǎng)三角地區(qū)，經(jīng)營(yíng)路段在蘇南地區(qū)的高速公路網(wǎng)絡(luò)中占據(jù)主導(dǎo)地位，路產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)秀。2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)通行費(fèi)收入22.28億元，同比增長(zhǎng)22.22%，占總營(yíng)業(yè)收入的61.40%。其中，核心路段滬寧高速實(shí)現(xiàn)日均收費(fèi)額1427.86萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)18.93%，日均流量1.16萬(wàn)輛、同比增長(zhǎng)33.76%；2021年6月新通車的五峰山大橋，疫情影響消散后盈利能力逐步體現(xiàn)，23Q1實(shí)現(xiàn)日均收費(fèi)額184.79萬(wàn)元、同比增長(zhǎng)79.81%，日均流量3.61萬(wàn)輛、同比增長(zhǎng)90.36%。
路橋主業(yè)投資穩(wěn)步推進(jìn)，協(xié)同效應(yīng)助力不斷發(fā)展：作為江蘇省唯一的上市路橋公司，公司不斷整合蘇南路網(wǎng)內(nèi)優(yōu)質(zhì)路橋項(xiàng)目。龍?zhí)洞髽虮苯泳€項(xiàng)目于2022年8月開工，是將建龍?zhí)洞髽蚪尤敫咚俟肪W(wǎng)的關(guān)鍵性工程，預(yù)計(jì)于2024年底與龍?zhí)洞髽驅(qū)崿F(xiàn)同步通車，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。錫宜高速公路南段擴(kuò)建項(xiàng)目已于2022年底先導(dǎo)段動(dòng)工，全年累計(jì)投資5.65億元，預(yù)計(jì)于2026年6月底建成通車，將極大程度地提高錫宜高速的通行能力。公司已完成滬寧高速公路江蘇段改擴(kuò)建工程的規(guī)劃方案，預(yù)計(jì)能夠改善當(dāng)前超飽和大流量常態(tài)化運(yùn)行的情況，提升公司長(zhǎng)期盈利能力、實(shí)現(xiàn)收入的可持續(xù)發(fā)展。
配套業(yè)務(wù)以油品銷售為主，一季度營(yíng)收大幅提升：公司配套服務(wù)業(yè)務(wù)主要包括高速公路服務(wù)區(qū)的加油、餐飲、零售業(yè)務(wù)，2023年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.35億元，同比增長(zhǎng)35.77%。其中，油品銷售收入4.02億元，同比增長(zhǎng)42.62%，主要受油價(jià)上漲及油品銷售量上升影響；油品營(yíng)業(yè)毛利潤(rùn)同比上升150.94%，并帶動(dòng)配套服務(wù)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)毛利率同比增加5.19pct
收購(gòu)云杉清能，進(jìn)軍新能源行業(yè)，優(yōu)化公司產(chǎn)業(yè)布局：云杉清能主營(yíng)業(yè)務(wù)為光伏、海上風(fēng)電等清潔能源發(fā)電，公司通過(guò)出資24.57億元收購(gòu)100%股權(quán)，正式進(jìn)軍新能源行業(yè)。截至2022年底，并網(wǎng)項(xiàng)目總裝機(jī)容量達(dá)526.6兆瓦，其中控股海上風(fēng)電300兆瓦、控股光伏電站113.1兆瓦、參股光伏電站3.5兆瓦及參股風(fēng)電110兆瓦。2023年第一季度，公司電力銷售實(shí)現(xiàn)收入1.75億元，同比增長(zhǎng)16.05%，受益于天氣等因素影響，子公司海上風(fēng)電項(xiàng)目上網(wǎng)電量同比增加。公司發(fā)布的云杉清能收購(gòu)公告中，預(yù)計(jì)云杉清能2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.02億元，實(shí)際實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.22億元，略超預(yù)期。預(yù)計(jì)未來(lái)新能源業(yè)務(wù)營(yíng)收規(guī)模、盈利水平有望持續(xù)增長(zhǎng)，為公司業(yè)績(jī)開辟新的增長(zhǎng)曲線。
23Q1地產(chǎn)項(xiàng)目交付規(guī)模減小，參股路橋車流量回暖帶來(lái)投資收益增長(zhǎng)：公司積極推動(dòng)房地產(chǎn)開發(fā)存量項(xiàng)目去化，2023年第一季度地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1.69億元，同比下降24.04%，主要由于地產(chǎn)項(xiàng)目交付規(guī)模小于上年同期。2023年第一季度，公司實(shí)現(xiàn)投資收益2.36億元，同比增長(zhǎng)34.86%，預(yù)計(jì)由參股路橋車流量回暖貢獻(xiàn)。
投資預(yù)測(cè)：公司核心路產(chǎn)區(qū)位優(yōu)越，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)穩(wěn)定，近期新通車多個(gè)路橋項(xiàng)目增厚收入和利潤(rùn)，預(yù)計(jì)收費(fèi)公路主業(yè)將隨疫情恢復(fù)逐步修復(fù)；公司進(jìn)軍新能源行業(yè)，未來(lái)將貢獻(xiàn)更高業(yè)績(jī)彈性；同時(shí)公司增強(qiáng)金融資產(chǎn)投資力度，給公司帶來(lái)可觀收益。2023年年初至今，公司路產(chǎn)車流量回升速度較快，業(yè)績(jī)修復(fù)趨勢(shì)明顯。我們上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)42.83、48.09、52.01億元，EPS為0.85、0.95、1.03元，對(duì)應(yīng)2023年4月28日收盤價(jià)8.90元，PE為10.5、9.3、8.6倍，假設(shè)未來(lái)幾年每股派息穩(wěn)定0.46元，對(duì)應(yīng)2023年4月28日收盤價(jià)，股息率為5.17%。維持“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下行、疫情等導(dǎo)致車流量下降，金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)損益的不確定性風(fēng)險(xiǎn)等
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