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千禾味業(yè)發(fā)布公告：2023Q1營收8.2億元（+69.8%），歸母凈利潤(rùn)1.5億元（+162.9%）。
　　投資要點(diǎn)
　　▌費(fèi)用投放縮減，原材料壓力下利潤(rùn)穩(wěn)增長(zhǎng)
　　2023Q1營收8.2億元（+69.8%），收入實(shí)現(xiàn)高增主要系品牌力提升，銷售渠道拓展、經(jīng)銷商及銷售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量增加帶來收入增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)1.5億元（+162.9%）。毛利率39.0%（+4.1pct），主要系包裝材料采購價(jià)格同比下降，產(chǎn)品運(yùn)雜費(fèi)率降低；凈利率17.7%（+6.3pct），主要系銷售規(guī)模擴(kuò)大，銷售費(fèi)用投入產(chǎn)出比提高。銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別魏11.7%/6.6%/-0.2%，同增-3.4/0.7/0.0pct，費(fèi)用投放更加精準(zhǔn)，效率持續(xù)提升。
　　▌醬油業(yè)務(wù)維持高增速，外埠市場(chǎng)快速增長(zhǎng)
　　2023Q1：醬油/食醋營收5.2/1.2億元，同增79.2%/53.2%。
　　受益于添加劑事件，零添加系列產(chǎn)品得到良好的消費(fèi)者培育，醬油業(yè)務(wù)繼續(xù)實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，并拉動(dòng)食醋業(yè)務(wù)同樣實(shí)現(xiàn)較高增速。東部/南部/中部/北部/西部營收1.8/0.5/1.1/1.5/3.2億元，同增114.3%/69.0%/146.8%/109.1%/30.0%，主要區(qū)域均實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，東部/中部/北部區(qū)域?qū)崿F(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，全國化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)。經(jīng)銷/直銷營收6.2/1.9億元，同增88.7%/27.9%。2023Q1末凈新增198家經(jīng)銷商至2428家，經(jīng)銷商保持快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
　　▌?dòng)A(yù)測(cè)
　　預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.48/0.61/0.77元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別49/39/31倍，我們認(rèn)為隨著零添加產(chǎn)品放量疊加渠道擴(kuò)張，全年增長(zhǎng)可期，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期、區(qū)域擴(kuò)張不及預(yù)期、新品推廣不及預(yù)期等。