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事件：4月27日，揚(yáng)杰科技發(fā)布2022年年報(bào)及2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.04億元，同比增長(zhǎng)22.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.6億元，同比增長(zhǎng)38.02%。1Q23單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.1億元，同比減少7.55%，環(huán)比增長(zhǎng)32.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比減少34.23%，環(huán)比增長(zhǎng)37.25%。
　　一季度毛利率承壓，重點(diǎn)發(fā)力汽車電子與新能源。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收54.04億元，同比增長(zhǎng)22.9%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.6億元，同比增長(zhǎng)38.02%。1Q23單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.1億元，同比減少7.55%，環(huán)比增長(zhǎng)32.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.82億元，同比減少34.23%，環(huán)比增長(zhǎng)37.25%，業(yè)績(jī)環(huán)比快速增長(zhǎng)得益于外部整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)好轉(zhuǎn)帶來(lái)的消費(fèi)復(fù)蘇。2022年公司毛利率為36.29%，同比增長(zhǎng)1.18pct。分行業(yè)看，2022年公司聚焦新市場(chǎng)發(fā)展機(jī)遇，汽車電子與清潔能源行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)均超四倍，傳統(tǒng)消費(fèi)類電子行業(yè)占比降低。分地區(qū)看，公司2022年內(nèi)銷金額為36.84億元，同比增長(zhǎng)12.06%；海外銷售額為16.67億元，同比增長(zhǎng)57.85%，占總營(yíng)收比例首次超過(guò)30%，形成國(guó)內(nèi)國(guó)際兩個(gè)市場(chǎng)雙循環(huán)、相互促進(jìn)的新發(fā)展格局。
　　研發(fā)項(xiàng)目聚焦高景氣賽道，產(chǎn)品持續(xù)放量。2022年公司基于Fabless模式8寸平臺(tái)的Trench 1200VIGBT芯片，完成了10A-200A全系列開(kāi)發(fā)工作，對(duì)應(yīng)的IGBT系列模塊同步投放市場(chǎng)，重點(diǎn)布局工控、光伏逆變、新能源汽車等應(yīng)用領(lǐng)域，2022年市場(chǎng)份額快速提升。此外，公司瞄準(zhǔn)清潔能源市場(chǎng)，成功推出1200V系列、650V系列TO220、TO247、TO247PLUS封裝產(chǎn)品，性能對(duì)標(biāo)國(guó)外主流廠家。光伏行業(yè)方面，2022年公司在光伏行業(yè)取得優(yōu)異成績(jī)，產(chǎn)品得到了行業(yè)TOP客戶廣泛認(rèn)可，并穩(wěn)定取得大批量訂單。
　　增加第三代半導(dǎo)體芯片投入，持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)品迭代。2022年公司成功開(kāi)發(fā)出650V/1200V 2A-50AG2 SiC二極管產(chǎn)品，目前已得到國(guó)內(nèi)TOP10光伏逆變器客戶的認(rèn)可并完成批量出貨。SiCMOSFET方面，2022年公司成功完成1200V 160mohm/80mohm/40mohm/17mohm、650V 60mohm SiCMOSFET產(chǎn)品開(kāi)發(fā)上市，其中1200V 160mohm/80mohm系列產(chǎn)品已得到客戶認(rèn)可并實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。第三代半導(dǎo)體產(chǎn)品的持續(xù)推出，為公司實(shí)現(xiàn)半導(dǎo)體功率器件全系列產(chǎn)品的一站式供應(yīng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
　　投資建議：我們持續(xù)看好揚(yáng)杰作為老牌IDM領(lǐng)先企業(yè)的客戶能力和成本控制能力，但考慮行業(yè)景氣度下行，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)2023-2025年公司歸母凈利潤(rùn)為12.31/14.93/18.55億元，同比增長(zhǎng)16.1%/21.4%/24.2%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為20/16/13倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能釋放不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)景氣度變化的風(fēng)險(xiǎn)。