>> 安信證券-寶立食品(603170)能力邊界持續(xù)擴寬，期待動能釋放-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
趙國防 |
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事件：
公司公布2023年一季報，23Q1實現(xiàn)營收5.39億元，同比+27.2%；歸母凈利潤0.76億元，同比+82.4%；扣非歸母凈利潤0.56億元，同比+40.9%。
空刻動銷持續(xù)增長，空白區(qū)域持續(xù)開拓
分產品看，復調/輕烹/飲品甜點配料分別實現(xiàn)2.4/2.5/0.3億元，同比+15.4%/38.8%/5.3%，空刻動銷穩(wěn)步提升帶動輕烹業(yè)務增長，復調受益于大客戶需求修復/訂單上新實現(xiàn)增長。分渠道看，直銷/非直銷分別實現(xiàn)營收4.4/0.9億元，同比+24.0%/36.9%，線下事業(yè)部著力渠道開拓，增加門店覆蓋率，非直銷渠道實現(xiàn)良好增長。分地區(qū)看，華東/華南/華北/華中/東北/西南/西北/境外分別實現(xiàn)營收4.5/0.2/0.2/0.1/0.1/0.03/0.02/0.03億元，同比+27.6%/4.5%/-14.3%/9.1%/40.1%/63.5%/61.0%/12.2%，經銷商增長9家至280家，空白區(qū)域持續(xù)開拓。
產品結構優(yōu)化+輕烹工藝改善，盈利能力穩(wěn)步向上
23Q1實現(xiàn)毛利率35.1%，同比+2.1pct，主要系高毛利C端業(yè)務占比持續(xù)提升/輕烹工藝改善提升盈利水平，銷售/管理/研發(fā)費用率分別為16.1%/2.5%/2.2%，同比1.9/0.2/-0.3pct，銷售費用率增長主要系產品結構變化，23Q1公司收到2540萬元房屋征遷補償款，綜合實現(xiàn)歸母凈利率14.2%，同比+4.3pct，扣非歸母凈利率10.4%，同比+1.0pct，盈利能力穩(wěn)步提升。
能力邊界持續(xù)擴寬，期待動能釋放
展望2023年，公司B端客戶需求快速修復，新品不斷推進，在手訂單充足，腰部客戶加速增長，新客戶開拓提速。C端空刻領先地位穩(wěn)固，盈利能力持續(xù)提升，貢獻邊際增量。同時持續(xù)探索線下及新零售渠道，推出對路適銷產品，能力邊界不斷拓寬，期待動能釋放。
投資建議：
我們預計2023-2025年收入為25.9/31.4/38.0億元，凈利潤為3.0/3.6/4.3億元，給予6個月目標價33.93元，對應2023年45倍市盈率，維持買入-A評級。
風險提示：方便速食競爭加劇、原材料價格波動、食品安全
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