>> 光大證券-寶立食品(603170)2023年一季報點評：輕烹延續(xù)高增，23年關(guān)注線下渠道布局-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 698KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
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事件：公司發(fā)布2023年一季報，23Q1實現(xiàn)營業(yè)收入/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤5.39/0.76/0.56億元，同比+27.20%/+82.36%/40.85%。
復調(diào)穩(wěn)健增長，輕烹持續(xù)高增。1）分產(chǎn)品看，23Q1復合調(diào)味料/輕烹解決方案/飲品甜點配料收入2.38/2.53/0.34億元，同比+15%/+39%/+5%。23Q1輕烹解決方案收入延續(xù)22Q4的增長態(tài)勢，意面等C端業(yè)務增長主要依靠渠道滲透和品類擴張的共同驅(qū)動，與迪士尼聯(lián)名的新品小食盒Q1銷量實現(xiàn)較快增長；此外公司亦積極為B端客戶提供輕烹解決方案，隨著疫后下游需求的逐漸恢復和客戶的拓展，23Q1估計也有較好表現(xiàn)。2）分地區(qū)看：23Q1公司積極拓展非核心市場，收入占比較小的西南/西北/東北/華中收入分別同比增長64%/61%/40%/39%；基地市場華東地區(qū)收入保持穩(wěn)健增長，同比+28%；華南及華北表現(xiàn)平淡，收入分別同比+4%/-14%。3）分銷售模式看：23Q1直銷/非直銷實現(xiàn)收入4.37/0.88億元，分別同比+23%/+37%。非直銷業(yè)務增長較快主要來自公司對經(jīng)銷體系的持續(xù)打造，目前公司已通過經(jīng)銷商進入沃爾瑪、盒馬等KA系統(tǒng)。
毛利率提升改善盈利能力。1）23Q1毛利率為35.09%，同比+2.06pcts，主要系高毛利率的輕烹解決方案占比提升。2）23Q1銷售費用率為16.10%，同比+1.88pcts，主要系公司加速品牌推廣。3）23Q1管理費用率為2.50%，同比+0.18pcts。4）23Q1公司收到2540萬元房屋征遷補償，增厚公司凈利潤。5）綜合來看，23Q1凈利率為14.54%，同比+4.22pcts；其中扣非歸母凈利率為10.45%，同比+1.01pcts。
B端持續(xù)復蘇，C端加速線下布局。展望23年，隨著下游餐飲消費復蘇、食品加工訂單擴張以及C端穩(wěn)步恢復，行業(yè)景氣度回升有望推動公司業(yè)績快速恢復。
B端業(yè)務增長來自老客戶挖潛和新客戶成長：一方面公司與百勝的合作長期且穩(wěn)定良好，受益于肯德基高頻的推新節(jié)奏，業(yè)績增長基本盤穩(wěn)固；另一方面公司積極拓展小B客戶，并與客戶共同成長，23年公司加快培育B端預制菜大單品，探尋增長抓手。C端業(yè)務增長主要來自空刻線下渠道拓展和品類擴張：23年公司重點增加1-2線KA系統(tǒng)門店覆蓋率，全年初步計劃覆蓋超過7000家門店，并輔以多種推廣形式提升單點賣力；此外空刻將持續(xù)迭代經(jīng)典產(chǎn)品，并通過研發(fā)創(chuàng)新開拓更多消費場景，今年預計推出適用于辦公場景的微波的產(chǎn)品。
盈利預測、估值與評級：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤預測分別為2.82/3.62/4.48億元，折合2023-2025年EPS分別為0.70/0.91/1.12元，當前股價對應2023-2025年的PE分別為35x/27x/22x，維持“增持”評級。
風險提示：方便速食競爭加劇，大客戶流失風險，次新股價格波動風險。
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