>> 平安證券-寶立食品(603170)復(fù)調(diào)速食并蒂花開，BC協(xié)同相得益彰-230425
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
大?。?/td>
| 3385KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
張晉溢,王萌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
平安觀點：
西式復(fù)調(diào)領(lǐng)頭羊，進(jìn)軍輕烹新市場。寶立食品深耕西式定制復(fù)調(diào)行業(yè)二十余年，已與國內(nèi)外各大餐飲連鎖企業(yè)包括百勝中國、麥當(dāng)勞、德克士等建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。在B端業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上，公司收購廚房阿芬開拓C端業(yè)務(wù)，旗下的空刻意面穩(wěn)居線上意面品牌頭部地位，成功拓展第二增長曲線。當(dāng)前公司已形成復(fù)合調(diào)味料、輕烹解決方案、甜點飲品配料三大業(yè)務(wù)體系，分別占公司總收入的43.46%、49.56%和6.46%。
復(fù)調(diào)行業(yè)景氣度高，輕烹速食迎來新機遇。我國調(diào)味品行業(yè)正處于從“基礎(chǔ)調(diào)味品”向“復(fù)合調(diào)味品”演變的階段，根據(jù)艾媒咨詢，預(yù)計2023年我國復(fù)調(diào)市場規(guī)模將達(dá)到2032億元，2027年達(dá)到3367億元，CARG為13.46%，市場空間廣闊。目前我國復(fù)調(diào)行業(yè)滲透率及人均支出仍處于較低水平，且競爭較為分散，后續(xù)隨著餐飲連鎖化趨勢的帶動，行業(yè)有望實現(xiàn)高增長。
疫情為發(fā)展放緩的方便速食行業(yè)帶來新機遇，懶人經(jīng)濟、消費升級和消費者對健康性價比的追求等因素交織結(jié)合，催生了新的消費偏好，為方便食品新品類、新品牌的誕生與成長創(chuàng)造良好的機會。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，我國2022年意面零售總額達(dá)到10.34億元，預(yù)計到2027年將達(dá)到19.58億元，CAGR為13.62%。
公司核心競爭優(yōu)勢在于2B產(chǎn)品研發(fā)力+2C品牌營銷力的協(xié)同。1）產(chǎn)品研發(fā)力：公司研發(fā)體系獨具優(yōu)勢，在長期服務(wù)大客戶的過程中，積累了大量的風(fēng)味方案，從而幫助維系大B、助力中B、開拓小B，助推公司業(yè)務(wù)成長；2）品牌營銷力：公司旗下空刻意面，借助電商平臺，采取達(dá)人帶貨、IP聯(lián)名、明星代言等多種營銷方式，打造線上速食意面品牌，高效費投，實現(xiàn)連續(xù)三年的高速增長。未來伴隨線下渠道的鋪開，收入有望繼續(xù)保持高增長。3）兩端協(xié)同共振：公司2B能力圈為2C業(yè)務(wù)供應(yīng)鏈保駕護航，研發(fā)助力空刻意面口味常新，并憑借空刻經(jīng)驗不斷探索新品類。
盈利預(yù)測與投資建議：公司作為西式復(fù)調(diào)和速食意面的行業(yè)領(lǐng)先者，兼具確定性與成長性，在研發(fā)力+營銷力的加持下，不斷完善能力圈拼圖，有望在高景氣賽道中獲得更多增量份額。我們預(yù)計公司2023-2025歸母凈利潤分別為2.75/3.48/4.31億元，同比增長27.6%/26.5%/23.8%，對應(yīng)的EPS分別為0.69/0.87/1.08元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年的PE分別為34.0、26.9和21.7倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟復(fù)蘇不及預(yù)期。整體經(jīng)濟形勢復(fù)蘇不及預(yù)期，居民消費意愿和消費信心較弱，將對公司業(yè)績增長產(chǎn)生負(fù)面影響。2）線下渠道開拓不達(dá)預(yù)期。若公司線下產(chǎn)品系列吸引力不足，或未能開拓大核心用戶群體，公司線下渠道開拓可能不達(dá)預(yù)期。3）原材料成本波動。受疫情及經(jīng)濟形勢影響，原材料價格波動較為頻繁，若原材料價格持續(xù)維持在高位，將對公司盈利造成負(fù)面影響。4）食品安全風(fēng)險。公司三大業(yè)務(wù)均為食品業(yè)務(wù)，食品安全問題為重中之重，若行業(yè)或公司生產(chǎn)、儲存中出現(xiàn)食品安全問題，將對公司發(fā)展造成負(fù)面影響。5）行業(yè)競爭加劇風(fēng)險。西式復(fù)調(diào)業(yè)務(wù)部分產(chǎn)品品類競爭較大，毛利率水平較低，若競爭加劇，可能進(jìn)一步對公司盈利端產(chǎn)生壓力；速食意面賽道為新興品類，新玩家不斷入場可能加劇競爭。
|
|
