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事件：
　?。?）公司發(fā)布2022年年報(bào)，2022年實(shí)現(xiàn)收入34.54億元，同比增長(zhǎng)39.09%，歸母凈利潤(rùn)4.91億元，同比增長(zhǎng)108.66%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.73億元，同比+185.52%。單Q4實(shí)現(xiàn)收入6.86億元，同比增長(zhǎng)4.96%，歸母凈利潤(rùn)1.11億元，同比增長(zhǎng)3846.52%，扣非歸母凈利潤(rùn)4.14億元，同比增長(zhǎng)0.27%。
　?。?）公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1實(shí)現(xiàn)收入9.51億元，同比增長(zhǎng)19.30%，歸母凈利潤(rùn)2.10億元，同比增長(zhǎng)124.50%，扣非歸母凈利潤(rùn)2.09億元，同比增長(zhǎng)141.98%。
　　核心觀點(diǎn)：
　　盈利能力顯著提升，看好公司海外訂單持續(xù)放量。杭可作為鋰電后道設(shè)備龍頭，是國(guó)內(nèi)極少數(shù)具備整機(jī)成套設(shè)備出口并與日韓系電池廠緊密合作的設(shè)備商。隨著疫情得到控制，高毛利海外訂單占比提升，同時(shí)國(guó)內(nèi)訂單質(zhì)量改善，2022年公司毛利率32.90%，同比提升6.65個(gè)pct。展望未來，隨著海外電池廠產(chǎn)能部署加快+整車廠布局動(dòng)力電池+國(guó)內(nèi)電池廠出海步伐加速，公司憑借產(chǎn)品可靠性+客戶積累+產(chǎn)能擴(kuò)張，有望深度受益，我們看好公司海外訂單持續(xù)放量，有望推動(dòng)盈利能力持續(xù)回升。
　　訂單質(zhì)量好轉(zhuǎn)，盈利能力顯著提升。
　　公司盈利能力大幅提升，2022年公司毛利率為32.90%，同比+6.65pct，凈利率為14.20%，同比+7.55pct；2023年公司毛利率42.52%，同比+12.22pct，凈利率為22.12%，同比+11.76pct，盈利能力進(jìn)一步提升，主要系①隨著公司產(chǎn)能逐步投放，外協(xié)加工部分收回，零部件自制率提升；②高毛利的海外收入占比進(jìn)一步提升，從2021年2.69%提升至7.69%；2022年公司海外業(yè)務(wù)毛利率為39.98%，較2021年下降12.68個(gè)pct，主要系海外收入中有大部分來自美國(guó)市場(chǎng)，受到關(guān)稅影響，剔除關(guān)稅后海外毛利率約49%，與2021年基本持平；③2021年國(guó)內(nèi)訂單質(zhì)量較2020年改善，大客戶戰(zhàn)略成效顯現(xiàn)，這部分訂單在2022年被確認(rèn)收入，2022年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率32.32%，同比+6.07pct。
　　接連中標(biāo)海外電池廠訂單，看好公司海外訂單持續(xù)放量。
　　2023年一季度，根據(jù)公告，公司分別中標(biāo)BOSK和遠(yuǎn)景動(dòng)力的訂單，訂單金額分別為1.46億美元和1.17億美元。目前鋰電設(shè)備單GWh價(jià)值量降低的同時(shí)，鋰電技術(shù)仍不斷迭代創(chuàng)新，對(duì)后道設(shè)備的精度、可靠性的要求趨嚴(yán)，后道設(shè)備進(jìn)入門檻持續(xù)提升。在此背景下，杭可一方面憑借持續(xù)的漸進(jìn)式研發(fā)（4680大圓柱電池水冷一體機(jī)和方形鋰電池分容一體機(jī)、BOX型空壓夾具機(jī)等開發(fā)成功）持續(xù)夯實(shí)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，與日韓系客戶維系較深厚的合作關(guān)系；另一方面通過在日韓投資建設(shè)工廠（日本工廠位于大阪，主要用于應(yīng)對(duì)客戶小規(guī)模需求；韓國(guó)工廠位于扶余郡，主要面對(duì)韓系客戶在美國(guó)市場(chǎng)的擴(kuò)產(chǎn)需求）增加產(chǎn)能規(guī)模，更貼近客戶需求，有望充分受益本輪海外擴(kuò)產(chǎn)浪潮。
　　投資建議：
　　預(yù)計(jì)公司2023年-2025年收入分別為54.90、76.63、10.04億元，同比增速分別為58.95%、39.58%、30.56%，凈利潤(rùn)分別為10.01、14.95、20.27億元，同比增速分別為103.95%、49.41%、35.57%，對(duì)應(yīng)估值20X/14X/10X，給予23年P(guān)E 30X，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)69.57元，維持“買入-A”的投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：電池廠擴(kuò)產(chǎn)不及預(yù)期，技術(shù)變革及新產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，新客戶拓展不及預(yù)期。