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年報(bào)、一季報(bào)亮點(diǎn)：1、1季度信貸增長創(chuàng)歷史新高，占比生息資產(chǎn)環(huán)比提升，主要由對公貸款推動。Q1單季新增貸款564.9億，比去年同期多增258.8億，增幅達(dá)85%，信貸開門紅成色非常不錯。貸款占比也環(huán)比上升2.1個百分點(diǎn)至54.8%。從貸款細(xì)分結(jié)構(gòu)看，規(guī)模上1季度新增信貸主要還是由對公貸款推動，對公信貸（含票據(jù)）新增545.5億，比去年同期多增250億；個人貸款單季新增19.5億，同比去年同期新增8.4億，不過投放仍要弱于2020、2021年同期，消費(fèi)復(fù)蘇仍需一定時間。2、存款高速增長，負(fù)債結(jié)構(gòu)亦有優(yōu)化。存款單季新增588.6億，較去年同期增長了25.1億，存款占比提高1個百分點(diǎn)至77.9%，負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。3、1Q23凈其他非息收入同比增加59.2%，主要是投資收益較去年同期增長了2.1億所致。4、資產(chǎn)質(zhì)量在優(yōu)異水平上繼續(xù)向好。不良率環(huán)比繼續(xù)下行至歷史最優(yōu)水平，不良凈生成率保持低位。1季度公司不良率環(huán)比下行2bp至0.76%，核銷力度加大，單季年化不良凈生成率上升至0.32%，仍處于較低水平；關(guān)注類貸款占比進(jìn)一步下降至0.41%，公司未來不良壓力不大。2022年逾期率較年中下降3bp至0.81%；逾期90天以上占比不良保持在80%，不良認(rèn)定嚴(yán)格。1Q23撥備對不良的覆蓋程度為481.16%，整體仍維持在高位小幅波動；撥貸比環(huán)比下降22bp至3.67%。
　　年報(bào)、一季報(bào)不足：1、Q1單季年化凈息差環(huán)比下行11bp至1.89%，其中資產(chǎn)端收益率環(huán)比下行8bp至4.09%，負(fù)債端付息率環(huán)比上行3bp至2.29%。資產(chǎn)端收益率下行預(yù)計(jì)主要是受一季度集中重定價的影響，而且新發(fā)放貸款的利率也有所下降；而負(fù)債端定價在個人存款不斷高增且定期化程度加強(qiáng)的情況下較為剛性，計(jì)息負(fù)債付息率因此環(huán)比小幅上行。
　　投資建議：公司2023E、2024EPB 0.81X/0.69X；PE 4.26X/3.63X，公司深耕成都，事業(yè)部構(gòu)架獨(dú)具特色。依托市民卡主辦行資格打造完善的惠民體系，獲得穩(wěn)定的零售客群，零售戰(zhàn)略繼續(xù)深化，個人存貸款比重持續(xù)提升。中間業(yè)務(wù)展現(xiàn)良好的發(fā)展勢頭，代客理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)收入增速較快。資產(chǎn)質(zhì)量存量風(fēng)險(xiǎn)不斷出清，不良連續(xù)五個季度下降、未來資產(chǎn)質(zhì)量壓力減弱，安全邊際高。未來轉(zhuǎn)型值得關(guān)注，建議保持跟蹤。
　　注：根據(jù)年報(bào)和一季報(bào)，我們微調(diào)成都銀行信貸增長、收益率/付息率、信用成本等假設(shè)，2023E/2024E營收調(diào)整為228.5/266.7億元（原值為234.7/271.5億），凈利潤調(diào)整為122.2/143.6億元（原值為127.1/161.4億元）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期、公司經(jīng)營不及預(yù)期。