>> 中泰證券-中國國航(601111)一季度虧損大幅收窄，旺季盈利修復(fù)有望加速-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
杜沖 |
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中國國航于2023年4月26日發(fā)布一季報：
2023年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入250.68億元，同比2022年Q1上升94.06%，實現(xiàn)歸母凈利潤-29.26億元，同比2021年Q1上升67.12%（減虧59.74億元）。
隨著出行政策的全面放開，公司經(jīng)營逐步恢復(fù)，供需結(jié)構(gòu)改善。
經(jīng)營方面，需求修復(fù)快于供給。公司旅客周轉(zhuǎn)量同比2022年Q1上升95.8%；可用座公里同比2022年Q1上升73.8%；客座率71.0%，同比2022年Q1上升8.0pct；載運人次2640萬人次，同比2022年Q1上升88.1%。
成功取得山航集團(tuán)及山航股份的控制權(quán)，機(jī)隊規(guī)模896架。公司于2023年3月21日取得山東航空集團(tuán)有限公司控制權(quán)，山航集團(tuán)、山航股份及其并表范圍內(nèi)子公司成為中國國航合并報表范圍內(nèi)公司。截至2023年3月末，公司將山航機(jī)隊并入統(tǒng)計，共計運營飛機(jī)896架，較2022年底的762架（含公務(wù)機(jī)）增加134架。
收入方面，2023年Q1大幅提升。2023年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入250.68億元，同比2022年Q1上升94.06%，2023年Q1公司加大運力投入，同時在客座率和價格水平雙升的帶動下,營業(yè)收入大幅提升。
成本方面，隨著經(jīng)營恢復(fù)，公司營業(yè)成本有所上升。2023年Q1，公司營業(yè)成本263.20億元，同比2022年Q1上漲33.68%。
費用方面，公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用合計有所下降。2023年Q1，公司銷售費、管理、研發(fā)、財務(wù)費用合計33.60億元，同比2022年Q1下降1.30%。
公司業(yè)績有望在旺季加速修復(fù)。中國國航定位于中高端公商務(wù)主流旅客市場，具有中國最具價值的旅客群體。截至2022年末，公司鳳凰知音會員已超7500萬人，居于行業(yè)領(lǐng)先地位。公司歷年來平均票價水平居行業(yè)首位，收益品質(zhì)較高。2010-2021年，公司平均票價1094元，高于南方航空的932元、中國東航的887元。隨著“五一”及暑運旺季來臨，公司業(yè)績有望在旺季加速修復(fù)。
盈利預(yù)測與投資評級：公司收益品質(zhì)領(lǐng)先，隨著“五一”及暑運旺季來臨，我們預(yù)計公司業(yè)績修復(fù)可期。我們預(yù)測2023-2025年營業(yè)收入分別為1178億元、1549億元、1680億元（新增），歸母凈利潤預(yù)測分別為36億元、152億元、201億元，對應(yīng)P/E分別為47.1X/11.0X/8.3X。目前航空業(yè)處于行業(yè)周期底部，公司作為行業(yè)龍頭，需求逐步復(fù)蘇后將充分受益，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示事件：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、油價上漲風(fēng)險、匯率波動風(fēng)險。
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