>> 招商證券-中國國航(601111)一季度大幅減虧，旺季可期-230427
| 上傳日期： |
2023/4/27 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強(qiáng)烈推薦 |
作者： |
蘇寶亮,肖欣晨,魏蕓 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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國國航公告2023Q1業(yè)績：實現(xiàn)營業(yè)收入250.68億元，同比增長94.06%；歸母虧損29.26億元，較上年同期大幅收窄。
受益于行業(yè)顯著修復(fù)，公司一季度虧損大幅收窄。2023Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入250.68億元，同比增長94.06%；歸母虧損29.26億元，較上年同期大幅收窄。從經(jīng)營數(shù)據(jù)看，Q1公司ASK/RPK分別同比增長73.8%/95.8%；客座率為71.0%，同比增長8.0個百分點(diǎn)。截至2023年3月底，山東航空股份有限公司機(jī)隊并入集團(tuán)機(jī)隊統(tǒng)計，集團(tuán)合計運(yùn)營896架飛機(jī)，其中自有飛機(jī)341架，融資租賃248架，經(jīng)營租賃307架。
業(yè)績底部已過，關(guān)注國內(nèi)需求旺盛和國際航班恢復(fù)節(jié)奏。今年春運(yùn)后半程開始，國內(nèi)商旅客需求恢復(fù)強(qiáng)勁。同時，伴隨著政策端的進(jìn)一步放開，國際航班開始明顯增班。4月26日全民航執(zhí)行客運(yùn)航班量14147架次，恢復(fù)至2019年的101.8%，其中國內(nèi)航班量13199架次，恢復(fù)至2019年的117.5%，國際+地區(qū)航班恢復(fù)至2019年的35%。臨近五一假期，訂座數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，部分熱門航線機(jī)票提前售罄，不少航班機(jī)票價格升到全價。展望今年春夏季，我們預(yù)計國內(nèi)航空市場將在商旅客強(qiáng)支撐、五一、端午、暑期等一系列假期刺激下持續(xù)修復(fù)，國內(nèi)票價彈性顯現(xiàn)推動航司盈利快速修復(fù)。
維持“強(qiáng)烈推薦”投資評級。我們認(rèn)為2023-24年，公司將顯著受益于：1）疫情前公司國際運(yùn)力占比高于同業(yè)，有望充分受益于國際線恢復(fù)。2）公司以首都機(jī)場為主的四角菱形機(jī)場樞紐覆蓋了中國經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)、人口密度最高的區(qū)域。首都機(jī)場國航市占率提升至70%，優(yōu)勢鞏固，公司卡位優(yōu)質(zhì)核心樞紐，掌握北京兩艙市場主要客源。3）收益品質(zhì)高，后疫情時代有望充分受益于國內(nèi)票價提升。預(yù)計公司2023-25年歸母凈利潤分別為36/168/203億元，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：疫情擴(kuò)散超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險；油價大幅上漲；人民幣貶值。
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