久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

2022年公司客運(yùn)周轉(zhuǎn)量大幅下滑42.3%，同期營(yíng)業(yè)收入同比減少29.0%，航油成本同增10.0%以及匯兌損失40.9億元多重因素導(dǎo)致虧損擴(kuò)大至386億，但2023年重構(gòu)繁榮已開啟。但隨年初以來需求快速恢復(fù)以及航油出廠價(jià)下行，我們預(yù)計(jì)2023Q1公司凈利潤(rùn)虧損將大幅縮窄至12-15億元。公司擁有最具價(jià)值的航線網(wǎng)絡(luò)和公商務(wù)客源，Top20航線經(jīng)濟(jì)艙全價(jià)票（加權(quán)平均口徑）較疫情前已累計(jì)上漲14.5%，且疫情前國(guó)際運(yùn)力在三大航中占比最高，國(guó)際線階段性修復(fù)及國(guó)內(nèi)外需求共振背景下，公司旺季票價(jià)張力有望超預(yù)期，2023年暑期季度利潤(rùn)有望超2019年同期。公司獲得山航集團(tuán)控制權(quán)、價(jià)格合理，打造北京首都機(jī)場(chǎng)的超級(jí)承運(yùn)人，有望持續(xù)鞏固載旗大型網(wǎng)絡(luò)航司優(yōu)勢(shì)，2024年周期高點(diǎn)凈利率或超10%。近期市場(chǎng)擔(dān)心消費(fèi)恢復(fù)張力，我們認(rèn)為未來兩個(gè)季度持續(xù)改善確定性強(qiáng)，淡季價(jià)格或?yàn)槊黠@信號(hào)，關(guān)注周期供需錯(cuò)配釋放超預(yù)期的張力。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍2022年公司客運(yùn)周轉(zhuǎn)量大幅下滑42.3%，同期營(yíng)業(yè)收入同比減少29.0%，航油成本同增10.0%以及匯兌損失40.9億元多重因素導(dǎo)致虧損擴(kuò)大至386億，但2023年重構(gòu)繁榮已開啟。2022年公司營(yíng)業(yè)收入同比下降29.0%至529.0億元，歸母/扣非凈利潤(rùn)虧損386.2/391.8億元，同比擴(kuò)大219.8/221.3億元；其中2022Q4公司營(yíng)業(yè)收入同比下降36.7%至108.1億元，歸母/扣非凈利潤(rùn)虧損105.2/63.2億元，同比擴(kuò)大42.0/38.6億元。公司收入端主要受到疫情波動(dòng)影響，使得全年RPK同比下滑42.3%；收入及費(fèi)用端主要受到燃油成本同比增加10.0%及匯兌錄得40.9億元損失的壓力。公司獲得山航集團(tuán)控制權(quán)，有利于區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。2023年以來航空市場(chǎng)快速恢復(fù)，2月以來公商旅需求旺盛，我們看好五一~暑假國(guó)內(nèi)國(guó)際出行需求的反彈，公司擁有最具價(jià)值的航線網(wǎng)絡(luò)和公商務(wù)客源，2023年暑期季度利潤(rùn)有望超2019年同期。
　　▍2022年公司客運(yùn)周轉(zhuǎn)量下滑42.3%，但RRPK上漲13.8%，元宵后公商務(wù)補(bǔ)償性需求快速恢復(fù)，我們預(yù)計(jì)公司2023Q1虧損將大幅縮窄至12-15億元。2022年公司經(jīng)營(yíng)受到疫情嚴(yán)重影響，總體/國(guó)內(nèi)RPK同比-42.3%/-43.3%，較2019年-74.1%/-58.4%。其中22Q4總體/國(guó)內(nèi)RPK同比-39.3%/-42.8%，較2019年-78.0%/-66.8%，使得公司2022年客運(yùn)收入同比下滑34.3%至33.0億元，下滑幅度明顯小于周轉(zhuǎn)量下降幅度，主要是受益于公司收益管理政策，同期RRPK同比提升13.8%。而受國(guó)際航空貨運(yùn)需求及運(yùn)價(jià)回落影響，公司2022年貨運(yùn)收入同比下滑9.3%，其中下半年大幅減少51.0%。2023年以來國(guó)內(nèi)出行需求快速反彈，1~2月公司國(guó)內(nèi)線RPK較2019年同期降幅迅速收窄至7.8%，尤其節(jié)后公商務(wù)需求集中釋放，我們預(yù)計(jì)公司核心商務(wù)航線裸票價(jià)較2019年同期錄得正增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司2023Q1虧損大幅縮窄至12-15億元。
　　▍2022年油價(jià)上漲及匯兌損失加重公司業(yè)績(jī)壓力，預(yù)計(jì)2023年或受益油價(jià)同比下降，4月5日起燃油附加費(fèi)再次下調(diào)有望刺激潛在需求。投資損失大幅收窄緩解壓力，其中國(guó)泰航空貢獻(xiàn)投資收益2.5億元，同比增加11.1億元。公司2022年?duì)I業(yè)成本同比下降3.5%，降幅顯著小于收入降幅25.5pcts，主要由于航油成本同比增加10.0%以及員工薪酬同比上升3.4%，兩者占成本比例分別提升3.4pcts/1.6pcts，分別是由于2022年航空煤油出廠價(jià)同比上漲73.6%以及恢復(fù)繳納企業(yè)年金。2022年單位扣油成本同比上漲46.1%，主要由于業(yè)務(wù)量下滑而攤薄效應(yīng)減弱。2023年3月航空煤油出廠價(jià)同/環(huán)比下滑11.2%/4.5%，緩解成本端壓力，據(jù)“飛豬”平臺(tái)，4月5日起國(guó)內(nèi)燃油附加費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)調(diào)整為航程800km以下/上單位旅客收取30/60元（下調(diào)10/20元），有望提振游客出游意愿。2022年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅提升150.4%，主要由于因美元匯率上升公司錄得匯兌損失40.9億元（vs.2021年為匯兌收益12.4億元）。2022年公司投資收益-0.27億元，其中來自聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益-1.0億元，損失同比縮窄7.2億元，國(guó)泰航空貢獻(xiàn)投資收益2.5億元，或主要由于貨運(yùn)盈利。
　　▍公司擁有最具價(jià)值的航線網(wǎng)絡(luò)和公商務(wù)客源，持續(xù)鞏固載旗大型網(wǎng)絡(luò)航司優(yōu)勢(shì)，我們看好今明兩年需求快速恢復(fù)背景下票價(jià)彈性帶來的周期張力。根據(jù)3月21日公告，公司已取得山航集團(tuán)控制權(quán)，有望在區(qū)域市場(chǎng)通過協(xié)同提升競(jìng)爭(zhēng)力。據(jù)Pre-flight，公司2023年夏秋航季在北京首都/大興機(jī)場(chǎng)市場(chǎng)份額達(dá)到61.2%/9.9%，打造北京市場(chǎng)超級(jí)承運(yùn)人，有望隨首都機(jī)場(chǎng)中轉(zhuǎn)率提升而進(jìn)一步增強(qiáng)國(guó)際航線優(yōu)勢(shì)。截至3月29日行業(yè)國(guó)際/地區(qū)航班量恢復(fù)率升至27.5%/40.3%，我們預(yù)計(jì)五一~暑運(yùn)旺季國(guó)內(nèi)外需求將迎來共振。公司具備極大的航線資源優(yōu)勢(shì)，Top20航線經(jīng)濟(jì)艙全價(jià)票（加權(quán)平均口徑）較疫情前已累計(jì)上漲14.5%，我們看好今明兩年需求快速恢復(fù)背景下票價(jià)彈性帶來的公司的業(yè)績(jī)張力，2024年凈利率有望超10%、充分享受票價(jià)彈性釋放紅利。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：疫情對(duì)出行習(xí)慣的影響超預(yù)期；宏觀經(jīng)濟(jì)增速下行超預(yù)期；匯率油價(jià)擾動(dòng)超預(yù)期；國(guó)際線開放不及預(yù)期；與山航集團(tuán)的協(xié)同不及預(yù)期。
　　▍投資建議：受周轉(zhuǎn)量大幅下滑影響，公司2022年?duì)I業(yè)收入同比減少29.0%，