>> 國信證券-中國國航(601111)2022年虧損擴大，看好載旗航空業(yè)績反轉(zhuǎn)-230331
| 上傳日期： |
2023/3/31 |
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| 1647KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
姜明,曾凡喆 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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中國國航披露2022年年報。2022全年營收529.0億元（-29.0%），歸母凈利潤-386.2億元，其中四季度單季營收108.1億元（-36.7%），歸母凈利潤-105.2億元。整體來看，全年因疫情、油價、匯率多因素影響，全年業(yè)績虧損符合預期。
疫情影響客流下滑，營收下降。2022年疫情影響貫穿全年，公司旅客運輸量3861萬，同比降44.1%，相比2019年降66.4%,RPK603.6億，同比降42.3%，相比2019年降74.1%，客座率62.73%，同比降5.90pct，相比2019年降18.29pct。2022年公司客公里收益提高13.8%至0.6345元，其中國際線客收再度提升，升幅為26.6%，但由于客運量表現(xiàn)弱勢，公司整體營收依然出現(xiàn)下滑。
航油價格全年高位帶來成本壓力，全年虧損符合預期。2022年國際油價整體處于高位，航司航油成本高企，在運投顯著不及21年同期的基礎(chǔ)上，航油成本依然提高9.9%至227.6億，帶來顯著成本壓力，疊加航空公司固定成本占比較高，且匯率貶值，公司經(jīng)營承壓。全年來看，由于民航業(yè)整體遭遇需求、油價、匯率三殺，全年顯著虧損符合預期。四季度，公司業(yè)務(wù)量表現(xiàn)依然低迷，單季度虧損105.2億。
繼續(xù)看好民航供需反轉(zhuǎn)方向，公司業(yè)績有望迅速回升
我們繼續(xù)看好民航業(yè)供需反轉(zhuǎn)的大方向，2020-2022年民航機隊增速大幅放緩，為供需反轉(zhuǎn)創(chuàng)造先決條件，公司2023年運力擴張繼續(xù)保持謹慎。2023年夏秋換季后國內(nèi)客運航班量已超2019年同期，國際地區(qū)航線航班量也在持續(xù)增長，客流不斷恢復。伴隨著需求持續(xù)復蘇，民航終將由供大于求逐步向供需平衡乃至供不應(yīng)求過渡，運價水平有望持續(xù)強勢，公司業(yè)績有望迅速回升。
風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑，油價匯率劇烈波動，安全事故。
投資建議：上調(diào)盈利預測，維持“買入”評級。
考慮到相比于前次報告，防疫政策優(yōu)化時點早于預期，民航業(yè)復蘇節(jié)奏提前，且油價有所下降，因此上調(diào)盈利預測，自-96.2億、82.0億，分別上調(diào)2023-2024年盈利預測至25.3億、159.1億，引入2025年盈利預測，預計2025年公司盈利235.8億，維持“買入”評級
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