>> 光大證券-中國國航(601111)2022年業(yè)績預(yù)虧點評：多重沖擊致虧損擴大，期待未來盈利修復(fù)彈性-230131
| 上傳日期： |
2023/2/1 |
大?。?/td>
| 719KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
程新星 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
◆事件：公司發(fā)布2022年業(yè)績預(yù)虧公告。公司2022年預(yù)計歸母凈虧損370億元-395億元，較上年同期虧損（166億元）擴大204億元-229億元；預(yù)計扣非凈虧損372億元-399億元，較上年同期虧損（170億元）擴大202億元-229億元。其中公司2022年第四季度預(yù)計歸母凈虧損約89億元-114億元，較2021年同期虧損（63億元）擴大26億元-51億元，較公司2022年第三季度虧損（87億元）擴大2億元-27億元。
◆國內(nèi)航空需求恢復(fù)承壓，22全年經(jīng)營數(shù)據(jù)探底。公司2022年ASK（可用座公里）較2021年同期下降36.9%，較2019年同期下降66.6%，其中國內(nèi)航線ASK較2021年同期下降38.4%，較2019年同期下降46.4%；國際航線、地區(qū)航線ASK較19年同期分別下降95.8%、97.4%。公司2022年綜合客座率為62.7%，較2021年同期減少5.9pct，較19年同期減少18.3pct。公司2022年旅客周轉(zhuǎn)量同比下降42.3%，其中國內(nèi)航線、國際航線、地區(qū)航線旅客周轉(zhuǎn)量分別同比變化-43.3%、+8.8%、-39.8%。公司2022年12月底共運營762架客機，較2021年底增加2.1%，低于上年同期增速（5.4%）。
◆疫情、油價、匯率三重沖擊，公司虧損大幅增加。2022年新冠疫情對民航業(yè)影響的深度和持續(xù)性超出預(yù)期，全行業(yè)運輸總周轉(zhuǎn)量、旅客運輸量、貨郵吞吐量分別為疫情前的46.3%、38.1%、80.7%。在疫情、油價、匯率的三重打擊下，2022年民航業(yè)虧損高達2160億元，超過前兩年虧損額的合計值。公司各主基地市場遭受疫情反復(fù)沖擊，尤其是在北京市場的運力投入及總周轉(zhuǎn)量降至疫情以來最低。同時，由于油價高企、匯率波動等多重不利因素，公司經(jīng)營改善的難度進一步加大，主業(yè)相關(guān)投資企業(yè)亦受到嚴重影響。
◆防控政策優(yōu)化，航空需求觸底反彈。2022年12月，國務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機制和國家衛(wèi)生健康委員會先后發(fā)布“新十條”防疫政策和《關(guān)于對新型冠狀病毒感染實施“乙類乙管”的總體方案》，標志著中國民航業(yè)迎來復(fù)蘇拐點。盡管政策調(diào)整后，短期客流因全國范圍的大面積感染而減少，但隨著各地疫情逐步過峰，國內(nèi)積壓需求得到較好的釋放。隨著國際航線“五個一”等防控措施的解除，國際航空市場供需同步釋放，預(yù)計國際航空運輸生產(chǎn)將保持穩(wěn)步恢復(fù)態(tài)勢。
◆投資建議：疫情防控政策優(yōu)化，航空需求觸底反彈，未來有望快速恢復(fù)；公司區(qū)位優(yōu)勢明顯，航線質(zhì)量優(yōu)異，國際航線占比高，海外需求恢復(fù)后盈利彈性更大?？紤]到新冠疫情的影響、出入境政策的放松超出預(yù)期，我們下調(diào)公司22年凈利潤預(yù)測為-385億（原為-225億），上調(diào)23、24年凈利潤預(yù)測分別為+41億、+100億（原為+23億、+64億）；維持公司A股、H股“增持”評級。
◆風險提示：新冠疫情持續(xù)時間超出市場預(yù)期；宏觀經(jīng)濟大幅下滑導(dǎo)致行業(yè)需求下降；中美貿(mào)易摩擦持續(xù)發(fā)酵，人民幣匯率出現(xiàn)巨幅波動；原油價格大幅上漲
|
|
