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事件:
　　吉祥航空發(fā)布2023年一季報(bào)：
　　業(yè)務(wù)方面，2023年第一季度公司累計(jì)運(yùn)輸旅客526.85萬人次/yoy+54.69%，相當(dāng)于2019年的100.11%；ASK、RPK同比分別提升35.50%、63.33%，分別相當(dāng)于2019年的106.56%、99.88%；客座率為79.88%/yoy+13.61pcts，較2019年下降5.34pcts。
　　財(cái)務(wù)方面，2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入44.42億元/yoy+78.67%，為2019年的107.5%；歸母凈利潤1.65億元，扣非歸母凈利潤1.61億元，同比分別增盈7.09億元、7.16億元，較2019年分別下降2.35億元、1.65億元。
　　投資要點(diǎn):
　　業(yè)務(wù)恢復(fù)行業(yè)領(lǐng)先，營收已超2019年同期
　　2023年年初至今，公司依托自身在一、二類市場的優(yōu)質(zhì)航網(wǎng)布局，業(yè)務(wù)恢復(fù)進(jìn)度保持行業(yè)領(lǐng)先。一季度公司ASK同比增長35.50%，恢復(fù)至2019年同期106.56%，其中國內(nèi)線、國際+地區(qū)線ASK分別達(dá)到2019年同期118.18%、52.95%。票價(jià)方面，在國內(nèi)需求快速恢復(fù)及燃油附加費(fèi)共同影響下，我們測算公司一季度RASK也已接近2019年同期水平。
　　強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)恢復(fù)態(tài)勢下，公司一季度實(shí)現(xiàn)營收44.42億元/yoy+78.67%，較2019年同期增長3.10億元。
　　運(yùn)力投放加大帶動(dòng)成本上行，盈利恢復(fù)至2019年同期四成
　　成本端，隨著運(yùn)力投放持續(xù)恢復(fù)，一季度公司營業(yè)成本同比上升9.03億元至39.11億元/yoy+30.01%，CASK同比下降4.05%至0.37元。受國際油價(jià)較2019年同期上漲約3成影響，公司營業(yè)成本在經(jīng)租進(jìn)表基礎(chǔ)上仍較2019年同期增長5.30億元。費(fèi)用端，一季度公司利息費(fèi)用同比增長1.3億元，但受益于人民幣升值的對沖作用，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長0.41億元至2.18億元。
　　此外，報(bào)告期內(nèi)公司其他收益同比減少0.44億元，或受航線補(bǔ)貼減少所致。在業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁恢復(fù)之下，公司一季度順利扭虧，歸母凈利潤1.65億元，達(dá)到2019年同期41.24%。
　　景氣周期開啟，旺季彈性可期
　　2023年3月26日夏秋航季開啟后，國內(nèi)航班量穩(wěn)步上行，國際航線恢復(fù)提速，景氣周期已經(jīng)開啟。根據(jù)FlightAI預(yù)測，五一期間民航國內(nèi)日均旅客運(yùn)輸量較2019年同期增長約2成，票價(jià)較2019年漲幅約3成。我們認(rèn)為本輪周期上行基礎(chǔ)比2000年來歷次情況更為扎實(shí)，有望首次出現(xiàn)供需雙兌現(xiàn)，周期的高度和長度值得期待。
　　吉祥航空作為國內(nèi)運(yùn)營實(shí)力領(lǐng)先的民營航司，通過吉祥、九元雙品牌全方位布局全服務(wù)與低成本兩大賽道。2020-2022年疫情期間公司保持溫和運(yùn)力擴(kuò)張并積極拓展一線機(jī)場業(yè)務(wù)資源，2023夏秋航季在一類機(jī)場時(shí)刻量較2019年增長31.85%。伴隨737MAX機(jī)型在今年恢復(fù)運(yùn)營，九元的飛機(jī)引進(jìn)工作有望回歸正軌。此外寬體機(jī)日利用率在國際線有序增班背景下將逐步提升，進(jìn)而共同助力公司在后疫情時(shí)代重回高速成長期。周期上行背景下，公司α與β兼?zhèn)?，建議積極布局。
　　盈利預(yù)測和投資評級：我們看好本輪周期上行階段的航空業(yè)價(jià)格彈性，并上調(diào)對公司業(yè)績預(yù)期。預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為208.68億元、272.42億元、281.57億元，歸母凈利潤分別為12.65億元、34.52億元、31.15億元，對應(yīng)PE分別為31.37倍、11.50倍、12.74倍，維持“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）永久性虧損風(fēng)險(xiǎn)：現(xiàn)金流斷裂導(dǎo)致破產(chǎn)、大規(guī)模增發(fā)導(dǎo)致股份被動(dòng)大幅稀釋；（2）階段性沖擊風(fēng)險(xiǎn)：宏觀層面，經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)，疫情再度爆發(fā)，重大自然災(zāi)害；行業(yè)層面，重大政策變動(dòng)，航空事故，行業(yè)競爭加劇等；公司層面：運(yùn)力引進(jìn)不及預(yù)期，成本控制不及預(yù)期等；（3）若本報(bào)告數(shù)據(jù)與實(shí)際披露數(shù)據(jù)存在誤差，以公司公告為準(zhǔn)。