>> 國盛證券-五糧液(000858)業(yè)績良好，行穩(wěn)致遠(yuǎn)-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
大?。?/td>
| 299KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報和2023年一季報。公司2022年實現(xiàn)收入739.7億元，同增11.7%，實現(xiàn)歸母凈利潤266.9億元，同比+14.2%。2023Q1實現(xiàn)收入311.4億元，同比+13.0%，歸母凈利潤125.4億元，同比+15.9%，2023年公司將繼續(xù)保持雙位數(shù)的穩(wěn)健增長。
產(chǎn)品矩陣優(yōu)化，品牌影響力擴(kuò)大。分產(chǎn)品來看，2022年公司五糧液產(chǎn)品和其他酒類產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入553.4和122.3億元，分別同比+12.7%和-3.1%，產(chǎn)品矩陣持續(xù)優(yōu)化。分地區(qū)來看，2022年公司在東部/南部/西部/北部/中部區(qū)域分別實現(xiàn)收入189.9/74.8/215.4/84.1/111.4億元，分別同比+1.1%/+0.7%/+26.9%/+11.7%/+1.3%，五大戰(zhàn)區(qū)全部實現(xiàn)正增長。分渠道來看，2022年公司直銷/經(jīng)銷渠道分別實現(xiàn)收入270.7/404.9億元，同比+13.0%/+7.2%，結(jié)合經(jīng)銷商數(shù)量來看，五糧液全國經(jīng)銷商凈增435家至2489家，五糧濃香經(jīng)銷商凈增53家至655家，品牌影響力進(jìn)一步擴(kuò)大。
費用率保持穩(wěn)健，現(xiàn)金流狀況良好。從毛利率來看，公司2022/2023Q1毛利率分別為75.4%/78.4%，同比+0.1/+0.0pct。從費用率來看，公司2022/2023Q1銷售費用率分別為9.3%/6.8%，同比均-0.6pct，管理費用率分別為4.2%/3.5%，分別同比-0.2/-0.0pct。綜合來看，公司2022/2023Q1凈利率分別為36.1%/40.3%，同比+0.8/+1.0pct?，F(xiàn)金流方面，2022/2023Q1銷售收現(xiàn)分別為817.7/286.4億元，分別同比+1.0%/+108.5%。
雙位數(shù)目標(biāo)實現(xiàn)可期，全國化布局不斷夯實。公司全年定調(diào)雙位數(shù)增長目標(biāo)，穩(wěn)步推進(jìn)發(fā)展節(jié)奏。2023年公司將大力實施135發(fā)展戰(zhàn)略，全方位、多維度鞏固全國濃香型白酒龍頭企業(yè)地位-產(chǎn)品端：高端產(chǎn)品上，公司當(dāng)前仍將八代以及經(jīng)典五糧液的批價作為工作重心，全面聚焦產(chǎn)品高端化的推進(jìn)工作。另外，系列酒方面，公司持續(xù)聚焦打造四大全國性戰(zhàn)略品牌，將區(qū)域重點品牌、總經(jīng)銷品牌作為戰(zhàn)略協(xié)同，為公司營收提供第二增長極。渠道端：優(yōu)化完善“1+N+2”渠道模式，優(yōu)化傳統(tǒng)渠道的同時發(fā)力團(tuán)購渠道，精準(zhǔn)制定與市場定位相匹配、與商家能力相適應(yīng)的配額需求，推動渠道利潤逐步改善。市場端：穩(wěn)定傳統(tǒng)優(yōu)勢市場，聚焦高地市場、重點市場、薄弱市場，不斷夯實公司全國化布局。
盈利預(yù)測：我們略調(diào)前期盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收836.8/949.4/1056.2億元（原預(yù)測2023-2024年實現(xiàn)營收839.9/947.0億元），分別同比+13.1%/+13.5%/+11.2%，實現(xiàn)歸母凈利潤306.9/351.5/395.8億元（原預(yù)測2023-2024年實現(xiàn)歸母凈利潤299.6/339.6億元），分別同比+15.0%/+14.5%/+12.6%，當(dāng)前股價對應(yīng)2022-2024年市盈率分別為21/19/17，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)面大幅波動，行業(yè)競爭加劇，食品安全問題。
|
|
