>> 國盛證券-今世緣(603369)業(yè)績符合預期，聚焦高質(zhì)量發(fā)展-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 297KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
符蓉 |
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事件：公司發(fā)布2022年報和2023年一季報。公司2022年實現(xiàn)收入78.9億元，同增23.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤25.0億元，同比+23.3%。2023Q1實現(xiàn)收入38.0億元，同比+27.3%，歸母凈利潤12.6億元，同比+25.2%，2023年公司確定經(jīng)營目標為總營收100億元，凈利潤31億元左右。
特A+類占比上提，產(chǎn)品架構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。分產(chǎn)品來看，2022年公司特A+類/特A類/A類/B類產(chǎn)品分別實現(xiàn)收入52.0/20.9/3.2/1.5億元，同比+24.8%/+22.1%/22.6%/5.5%。分地區(qū)來看，2022年公司在淮安/南京/蘇南/蘇中/鹽城/淮海大區(qū)分別實現(xiàn)收入15.8/19.4/10.1/11.4/8.7/7.8億元，分別同比24.5%/23.2%/18.9%/31.6%/15.6%/28.6%，另外，公司在省外實現(xiàn)營收5.2億元，同比+16.1%。分渠道來看，2022年公司直銷/批發(fā)代理渠道分別實現(xiàn)收入1.6/76.9億元，同比+37.1%/+22.9%。
費用率保持文件，盈利能力穩(wěn)步提升。從毛利率來看，公司2022/2023Q1毛利率分別為76.6%/75.4%，同比+2.0/+1.1pct。從費用率來看，公司2022/2023Q1銷售費用率分別為17.6%/15.9%，同比+2.5/+2.9pct，管理費用率分別為4.1%/2.1%，分別同比+0.1/+0.1pct。綜合來看，公司2022/2023Q1凈利率分別為31.7%/33.0%，同比+0.1/-0.5pct。現(xiàn)金流方面，2022/2023Q1銷售收現(xiàn)分別為96.6/34.3億元，分別同比+12.9%/+33.7%，公司現(xiàn)金流情況良好。
堅定高質(zhì)量發(fā)展，發(fā)揮品牌新勢能。產(chǎn)品端，對國緣系列，公司將升級其品牌戰(zhàn)略定位，提升品牌價值，打造國緣大單品；對V系列，公司整體思路為千元以上V9樹立品牌形象、V3占銷量、V6作補充，將V3作為公司戰(zhàn)略大單品進行打造，承接次高端持續(xù)擴容紅利，為營收提供新增速。渠道端，優(yōu)化以品牌事業(yè)部為利潤中心的營銷體系，推動管理體制由垂直向扁平化發(fā)展。市場端，公司將不斷升級市場營銷體系，以縣區(qū)為單位，穩(wěn)固拓展大本營；省外攻城拔寨，加速全國化進程。公司戰(zhàn)略明確、戰(zhàn)術(shù)清晰，我們看好公司“十四五”戰(zhàn)略規(guī)劃如期實現(xiàn)。
盈利預測及投資建議：我們調(diào)整此前預測，預計公司2023-2025年實現(xiàn)營收101.1/124.6/150.6億元（原預測2023-2024年91.5/104.7億元），分別同比+28.2%/+23.3%/+20.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤31.5/39.4/48.7億元（原預測2023-2024年29.6/34.3億元），分別同比+25.7%/+25.2%/+23.7%，當前股價對應(yīng)2023-2025年市盈率分別為24/19/15，維持“買入”評級。
風險提示：省內(nèi)市場競爭加?。桓叨水a(chǎn)品推廣不及預期；食品安全問題。
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