>> 信達證券-森馬服飾(002563)盈利能力修復(fù)，零售逐步改善-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 804KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
汲肖飛 |
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事件： 2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入30.02億元，同降9.29%；歸母凈利潤3.11億元，同增48.85%；扣非凈利潤2.92億元，同增58.34%，EPS為0.12元。每10股派息2.00元（含稅）。受1月份新冠疫情擴散影響，公司收入同比下滑，公司加強成本費用管控，盈利能力顯著修復(fù)。
點評：
零售環(huán)境逐月改善，門店數(shù)量略有下降。拆分來看，2023年1-3月份公司全渠道終端零售同增-10.8%、1.3%、6.9%，截止目前全渠道零售累計實現(xiàn)正增長，零售終端環(huán)比逐月改善，服裝銷售有所復(fù)蘇。分品類來看，23Q1公司童裝收入改善優(yōu)于休閑裝品牌，截止2023年3月底共有門店8127家，較年初凈減少13家，其中休閑裝、童裝門店2738家、5389家。
毛利率恢復(fù)增長，費用率基本穩(wěn)定，庫存去化效果顯現(xiàn)。1）2023Q1公司毛利率同增1.69PCT至44.34%，公司加強零售折扣把控，線上線下同款同價占比提升。2）2023Q1公司銷售、管理、研發(fā)、財務(wù)費用率同增-0.70PCT、-0.16PCT、-0.05PCT、-0.64PCT至23.40%、4.28%、1.36%、-0.93%，公司費用率基本穩(wěn)定，貼現(xiàn)利息減少導(dǎo)致財務(wù)費用率下降。3）2023年3月底公司存貨為33.71億元、同降16.79%，公司庫存清理效果顯著，不斷加強存貨把控，渠道庫存顯著減少。
盈利預(yù)測與投資評級：公司業(yè)績改善符合預(yù)期，我們維持2023-25年EPS預(yù)測為0.38/0.54/0.66元，目前股價對應(yīng)23年17.65倍PE。我們看好公司持續(xù)提升精細化運營能力，在產(chǎn)品創(chuàng)新、品牌運營、供應(yīng)鏈管理、數(shù)字化升級等方面不斷升級，疫情管控調(diào)整后業(yè)績有望迎來拐點，業(yè)績修復(fù)彈性較大，維持“買入”評級。
風(fēng)險因素：疫情影響超預(yù)期風(fēng)險，市場競爭加劇風(fēng)險，存貨減值風(fēng)險等。
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