>> 西南證券-今世緣(603369)省內(nèi)基本盤持續(xù)夯實，省外市場增速亮眼-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大?。?/td>
| 1164KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱會振 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年年報及23年一季報，22年實現(xiàn)營業(yè)總收入78.9億元，同比+23.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤25.0億元，同比+23.3%；23年Q1實現(xiàn)營業(yè)總收入38.0億元，同比+27.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤12.6億元，同比+25.2%，22年順利達成股權激勵考核要求，23Q1業(yè)績符合市場預期。
產(chǎn)品結構持續(xù)升級，省外市場增速亮眼。23Q1：1、分產(chǎn)品結構看，特A+類、特A類、A類、B類、C類+D類+其他類產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收24.3億元(+25.0%)、11.1億元(+34.2%)、1.5億元(+32.4%)、0.6億元(+8.7%)、0.33億元(-5.8%)，產(chǎn)品結構持續(xù)優(yōu)化。2、分區(qū)域看，淮安大區(qū)、南京大區(qū)、蘇南大區(qū)、蘇中大區(qū)、鹽城大區(qū)、淮海大區(qū)、省外分別實現(xiàn)營收6.9億元(+25.4%)、10.7億元(+22.1%)、3.8億元(+29.4%)、4.7億元(+42.3%)、4.1億元(+22.7%)、5.0億元(+24.1%)、2.7億元(+40.3%)，淮安、南京等優(yōu)勢市場得到進一步夯實，蘇中、蘇南等薄弱市場品牌氛圍提升顯著，省內(nèi)滲透率持續(xù)提升，省外增速亮眼。
毛利率進一步提升，費用投放節(jié)奏延續(xù)。23Q1：1、公司主營業(yè)務毛利率提升1.1個百分點至75.4%，主要是受益于V系動銷持續(xù)向好、開系基本盤不斷夯實，特A級及以上產(chǎn)品高增趨勢延續(xù)，產(chǎn)品結構得到進一步優(yōu)化。2、全國化布局加速，在央視等國家級媒體上廣告投放增加，同時加大了消費者培育和品牌推廣投入，銷售費用率提升2.9個百分點至15.9%，管理費用率保持平穩(wěn)，整體費用率提升2.3個百分點至17.1%，綜上影響，銷售凈利率下降0.5個百分點至33.0%。
高端化與全國化并進，兼具成長性和成長空間。1、公司國緣系列堅持“中國新一代高端白酒”的品牌定位，推出國緣六開布局千元價位，品牌高度持續(xù)提升；國緣V3受益省內(nèi)商務消費升級和600元價位持續(xù)擴容，動銷持續(xù)向好，高端化路徑清晰。2、公司沿著“七大路徑”加速全國化布局，率先打造10個地級市樣板市場，市場開拓由游擊戰(zhàn)轉(zhuǎn)向陣地戰(zhàn)，資源投放更加聚焦；構建國緣V3長三角一體化運作體系，以國緣四開作為全國化布局核心大單品，產(chǎn)品策略更加清晰。3、激勵到位，經(jīng)營勢能強勁，順利實現(xiàn)百億目標無虞，長期成長動力十足。
盈利預測與投資建議。預計2023-2025年EPS分別為2.58元、3.25元、4.05元，對應PE分別為23倍、18倍、15倍。公司受益消費升級和全國化布局，看好公司長期成長能力，維持“買入”評級。
風險提示：經(jīng)濟大幅下滑風險，消費復蘇不及預期風險。
|
|
