>> 財通證券-天虹股份(002419)可比店利潤改善，修復(fù)持續(xù)進(jìn)行-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
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| 815KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李躍博,于健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司23Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.84億元（-2.23%），歸母凈利潤2.08億元（-25.39%），扣非后歸母凈利潤1.71億元（+181.11%）。
可比店同店微降，利潤有所改善。分業(yè)態(tài)來看，23Q1公司購百/超市業(yè)態(tài)實(shí)現(xiàn)銷售額69.49億元（+13.81%）/25.87億元（-4.19%），實(shí)現(xiàn)營收11.21億元（+1.17%）/22.23億元（-2.43%）。拆分老店同店以及新開店情況來看，購百可比門店（22年1月1日之前開設(shè)的門店）營收同比-0.03%，利潤總額同比+39.72%；超市可比門店?duì)I收同比-0.84%，利潤總額同比+0.94%。截至23Q1，公司擁有購百101家、超市117家，分別較年初凈減少1家、2家。
目前公司已簽約待開業(yè)的儲備項(xiàng)目共計14個（其中購百數(shù)量10個、獨(dú)立超市4個）。
費(fèi)用率有所下降，降本增效成果顯現(xiàn)。23Q1公司綜合毛利率為37.06%，同比上升0.07 pct。公司期間費(fèi)用率為31.96%，同比下降1.52 pct，其中銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為27.16%/2.69%/1.52%/0.59%，同比分別-1.17/ +0.07/-0.34/-0.08 pct。
提升經(jīng)營能力，挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會。1）發(fā)力線上線下一體化，加強(qiáng)門店內(nèi)容調(diào)整。針對存量門店，公司繼續(xù)加強(qiáng)門店內(nèi)容調(diào)整升級，同時發(fā)力到家業(yè)務(wù)，一季度購百專柜極速達(dá)引進(jìn)美團(tuán)配送，購百在線銷售同比+ 19.9%，超市到家一季度銷售占比21.1%。2）推進(jìn)數(shù)字化能力建設(shè)。一季度公司整體數(shù)字化會員人數(shù)逾4340萬，APP和小程序活躍會員逾512萬。公司繼續(xù)推進(jìn)與抖音、支付寶深度合作，并探索美團(tuán)平臺合作。抖音平臺曝光量月均突破9千萬，同比增幅66.7%，賬號粉絲數(shù)量增幅達(dá)40%。3）打造戰(zhàn)略核心商品群。一季度戰(zhàn)略核心商品群銷售增長3.6%，自有品牌銷售額同比增長7.5%，國際直采同比增長10.6%。
投資建議：公司是購百、商超業(yè)態(tài)為主的傳統(tǒng)零售龍頭，持續(xù)推進(jìn)業(yè)態(tài)升級與門店內(nèi)容優(yōu)化，加強(qiáng)戰(zhàn)略核心商品群的打造，線上業(yè)務(wù)快速發(fā)展帶來第二增長曲線，競爭能力不斷提升，自身α顯著。伴隨線下消費(fèi)場景恢復(fù)，盈利能力有望修復(fù)。我們預(yù)測2023-2025年歸母凈利潤為2.9/3.4/3.8億元，對應(yīng)EPS為0.24/0.29/0.32元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為25.2/21.1/19.2倍，給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)程放慢的風(fēng)險；競爭加劇導(dǎo)致公司市場占有率和盈利能力出現(xiàn)下降的風(fēng)險；渠道變革沖擊線下商業(yè)模式的風(fēng)險。
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