>> 海通證券-天虹股份(002419)公司年報(bào)點(diǎn)評(píng)：2022年收入降1%扣非虧損1.9億，優(yōu)化門店降本增效-230320
| 上傳日期： |
2023/3/20 |
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| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來(lái)源： |
海通證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
汪立亭,李宏科 |
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天虹股份發(fā)布2022年報(bào)。2022全年實(shí)現(xiàn)收入121億元，同比下降1.17%；歸母凈利潤(rùn)1.2億元，同比下降48.26%；扣非歸母凈利潤(rùn)-1.88億元，同比下降113.26%。攤薄EPS為0.103元；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率2.97%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額24.04億元，同比下降12.08%。
2022分配預(yù)案：以公司總股本11.7億股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.5元（含稅）。
簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。
1、公司2021年銷售額超335億元同比下降3.57%，收入121億元同比下降1.17%，歸母凈利潤(rùn)1.2億元同比下降48.26%，經(jīng)調(diào)整EBITDA 10.23億元同比下降16.47%。其中，4Q收入29億元同比下降5.46%。
?。ˋ）分業(yè)態(tài)，超市表現(xiàn)優(yōu)于購(gòu)百。（1）購(gòu)百：2022年銷售額233億元同比下降4.08%，營(yíng)業(yè)收入39.3億元同比下降6.55%；可比店銷售額/營(yíng)業(yè)收入/利潤(rùn)總額/經(jīng)調(diào)整的EBITDA同比變動(dòng)各-9.87%/ -10.85%/ -13.01%/ -21.09%，主因受新冠疫情爆發(fā)、部分門店停業(yè)以及減免商戶租金影響。（2）超市：2022年銷售額92億元同比增長(zhǎng)2.77%，收入79.4億元同比增長(zhǎng)5.78%；可比店?duì)I業(yè)收入/利潤(rùn)總額/經(jīng)調(diào)整的EBITDA同比變動(dòng)各3.81%/ 1.29%/ -4.90%，毛利率下降0.54pct至24.46%。（3）便利店：出售“天虹微喔”股權(quán)，確認(rèn)投資收益約2.5億元，影響凈利潤(rùn)增加1.79億元。
?。˙）分地區(qū)，華中華南表現(xiàn)較好。2022年，華南區(qū)收入78億元同比下降1.76%，占比64.3%，華中區(qū)收入25億元同比增長(zhǎng)6.88%，占比20.8%；東南區(qū)收入5.8億元同比下降17.31%，占比4.8%；華東區(qū)收入5.3億元同比增長(zhǎng)3.57%，占比4.4%；北京區(qū)收入2億元同比下降14.64%，占比1.7%。此外，成都區(qū)收入5436萬(wàn)元同比下降13.04%，占比0.5%。
?。–）分品類，生鮮食品表現(xiàn)較好。2022年超市及便利店相關(guān)商品中生鮮熟收入有所增長(zhǎng)，生鮮熟類收入同比增長(zhǎng)6.83%至33.6億元，包裝食品類收入同比下降0.57%至32.2億元，日用品類收入同比下降6.1%至14.2億元，收入占比分別為27.7%、26.6%、11.7%。購(gòu)百相關(guān)商品和服務(wù)收入均下降，百貨零售類同比下降8.19%至24.9億元，餐飲配套類收入同比下降0.52%至11.9億元。
2、控制開店節(jié)奏，優(yōu)化門店網(wǎng)絡(luò)。公司持續(xù)推進(jìn)店型切換，新開3家購(gòu)百門店（均為優(yōu)質(zhì)購(gòu)物中心）、6家超市（其中獨(dú)立超市2家）；關(guān)閉3家購(gòu)百門店、16家超市；簽約5個(gè)購(gòu)百項(xiàng)目；解約9個(gè)未開業(yè)購(gòu)百項(xiàng)目、7個(gè)未開業(yè)獨(dú)立超市項(xiàng)目。
截至2022年末，公司已進(jìn)駐廣東、江西、湖南、福建、江蘇、浙江、北京、四川共計(jì)8省/市的35個(gè)城市，共經(jīng)營(yíng)購(gòu)百102家（含加盟、管理輸出6家），其中華南、華中、東南、華東、北京、成都各有49、29、9、11、3、1家門店；超市門店119家（含獨(dú)立超市30家），其中華南、華中、東南、華東、北京、成都各有70、33、6、7、2、1家門店。公司各業(yè)態(tài)總面積合計(jì)逾466萬(wàn)平米。
3、2022年歸母凈利潤(rùn)下降48.26%至1.2億元。主因①公司為支持商戶抗擊疫情減免租金1.30億元，影響凈利潤(rùn)減少約0.98億元；②公司出售“天虹微喔”股權(quán)確認(rèn)投資收益2.5億元，影響凈利潤(rùn)增加約1.79億元。2022年經(jīng)調(diào)整EBITDA下降16.47%至10.23億元。2022年公允價(jià)值變動(dòng)凈收益1.16億元，投資凈收益2.5億元，資產(chǎn)減值損失41萬(wàn)元，信用減值損失2264萬(wàn)元，資產(chǎn)處置收益5077萬(wàn)元，其他經(jīng)營(yíng)收益合計(jì)4681萬(wàn)元，有效稅率增加11.04pct至40.78%。
4、2022年重點(diǎn)業(yè)務(wù)進(jìn)展：（1）線上線下一體化發(fā)力，提升全渠道業(yè)績(jī)。全年線上商品銷售及數(shù)字化服務(wù)收入GMV約57億元，增長(zhǎng)11.7%；全年超市到家客單量同比提升將近60%，銷售額占比約22%。（2）深度與精細(xì)化的會(huì)員數(shù)據(jù)運(yùn)營(yíng)。會(huì)員拉新走向公域，增加抖音、支付寶等外部平臺(tái)獲客。全年抖音、支付寶新公域平臺(tái)GMV達(dá)1.6億元。截至2022年末公司整體數(shù)字化會(huì)員人數(shù)逾4200萬(wàn)，APP和小程序月活會(huì)員逾490萬(wàn)，近3.4億人次通過(guò)天虹APP和小程序交互獲取信息或完成消費(fèi)。（3）持續(xù)升級(jí)優(yōu)化供應(yīng)鏈。戰(zhàn)略核心商品群銷售增長(zhǎng)12%，全年共開發(fā)35款千萬(wàn)銷售額目標(biāo)的戰(zhàn)略大單品，銷售額同比增長(zhǎng)超68%；自有品牌全年銷售額同比增長(zhǎng)11%，銷售額占比近10%；預(yù)制菜類商品全年銷售額同比增長(zhǎng)18%，其中線上銷售占比翻倍。（4）多措并舉，降本增效。搭建實(shí)時(shí)能源管理平臺(tái)，運(yùn)用光伏、儲(chǔ)能新能源、樓宇自控及綠色建筑節(jié)能等新技術(shù)推進(jìn)節(jié)能減排。通過(guò)推進(jìn)靈活用工、建立門店編制模型等多樣化手段，控制人工成本。
維持對(duì)公司的判斷。我們認(rèn)為，公司各層級(jí)激勵(lì)全覆蓋激勵(lì)充分；圍繞數(shù)字化、體驗(yàn)式、供應(yīng)鏈打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，引領(lǐng)行業(yè)業(yè)態(tài)創(chuàng)新，數(shù)字化已具備整合輸出能力；儲(chǔ)備門店豐富，開店提速且創(chuàng)新管理輸出模式。通過(guò)線上發(fā)展和業(yè)態(tài)升級(jí)，公司已融合線上線下、零售與服務(wù)，轉(zhuǎn)變成為線上線下一體化的本地化消費(fèi)服務(wù)平臺(tái)。
更新盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入129億元、137億元、145億元，同比增長(zhǎng)6.5%、5.9%、5.7%；歸母凈利潤(rùn)2.8億元、3.7億元、4.5億元，EPS各0.24元、0.31元、0.38元，同比增長(zhǎng)131.5%、31.4%、22.7%。
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