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核心觀點(diǎn)
　　公司2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.72億元，同比-14.17% ,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比上升95.09%，主要是地產(chǎn)板塊首批資產(chǎn)交割確認(rèn)投資收益1.17億元影響所致。山東福瑞達(dá)醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營收6.49億元，同比增長19.91%；歸母凈利潤0.44億元，同比增長36.32%，利潤率有效提升，其中化妝品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收4.73億元，同比增長12.68%。公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有序剝離，將進(jìn)一步布局以美妝護(hù)膚為主的大健康產(chǎn)業(yè)。
　　事件
　　公司公布2023年一季報(bào)：公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入12.72億元，同比下降14.17% ,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.29億元，同比上升95.09%，主要是公司地產(chǎn)板塊首批資產(chǎn)交割確認(rèn)投資收益1.17億元影響所致；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤0.15億元，同比下降75.99%，公司健康地產(chǎn)本期結(jié)算項(xiàng)目主要為毛利率較低的剛需產(chǎn)品以及首期銷售房源影響所致。
　　簡評(píng)
　　房地產(chǎn)業(yè)務(wù)剝離有序，積極推進(jìn)大健康生態(tài)
　　公司已于2023年3月3日完成第一批次6家標(biāo)的資產(chǎn)交割，交割后6家標(biāo)的公司及其子公司不再納入公司合并報(bào)表范圍；剩余2家標(biāo)的公司將于2023年10月31日前完成交割。山東福瑞達(dá)醫(yī)藥集團(tuán)有限公司（合并口徑）Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.49億元，同比增長19.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.44億元，同比增長36.32%，公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)有序剝離，進(jìn)一步布局以美妝護(hù)膚為主的大健康產(chǎn)業(yè)，依托優(yōu)質(zhì)生物醫(yī)藥資源與全產(chǎn)業(yè)鏈集群優(yōu)勢(shì)持續(xù)賦能三大業(yè)務(wù)板塊發(fā)展。
　　化妝品板塊穩(wěn)健發(fā)展，研發(fā)賦能多品牌矩陣打造
　　2023年一季度化妝品板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.73億元，同比增長12.68%，毛利率62.86%，同比增長1.3pct。公司堅(jiān)持“4+N”品牌發(fā)展戰(zhàn)略，頤蓮補(bǔ)水噴霧、璦爾博士微晶水等大單品帶動(dòng)提升品牌體量，頤蓮嘭潤面霜、璦爾博士閃充面霜等銷量提升，其中“璦爾博士”實(shí)現(xiàn)營收2.43億元，同比增長8.0%，“頤蓮”實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.71億元，同比增長5.56%，核心品牌實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長，其他品牌實(shí)現(xiàn)營收約0.59億元，同比高雙位數(shù)增長。公司2023Q1上市23個(gè)化妝品單品，積極培育美妝產(chǎn)品智能孵化平臺(tái)，專注玻尿酸護(hù)膚、微生態(tài)護(hù)膚、精準(zhǔn)護(hù)膚、以油養(yǎng)膚等科技護(hù)膚賽道，構(gòu)筑品牌和技術(shù)壁壘，積極打造多品牌產(chǎn)品矩陣。
　　醫(yī)藥業(yè)務(wù)積極拓展線上，原料業(yè)務(wù)持續(xù)豐富產(chǎn)品線
　　公司醫(yī)藥板塊積極拓展線上渠道助力銷售業(yè)績提升，2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.43億元，同比增長59.21%，毛利率56.40%，同比增長0.94個(gè)百分點(diǎn)；原料業(yè)務(wù)以透明質(zhì)酸原料為核心，大力發(fā)展高附加值賽道，2023Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入0.76億元，毛利率30.46%，一季度上市2款新化妝品原料、1款農(nóng)業(yè)級(jí)發(fā)酵原料，進(jìn)一步豐富產(chǎn)品線。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：考慮本次投資收益，我們預(yù)計(jì)公司23-25年實(shí)現(xiàn)凈利潤為4.27/4.42/5.37億元，對(duì)應(yīng)PE為25/24/20倍，維持增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　政策風(fēng)險(xiǎn)：醫(yī)藥領(lǐng)域，藥品研發(fā)為高投入、長周期活動(dòng)，受藥品政策導(dǎo)向、技術(shù)開發(fā)不確定性以及臨床試驗(yàn)變異等影響，研發(fā)過程存在高風(fēng)險(xiǎn)；
　　房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)剝離進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。公司目前已完成第一批業(yè)務(wù)剝離，預(yù)計(jì)第二批在2023年10月31日前剝離，若剝離情況較晚，可能對(duì)公司當(dāng)期資產(chǎn)負(fù)債和盈利產(chǎn)生影響；
　　我國化妝品市場(chǎng)競(jìng)爭較為激烈，新進(jìn)入者眾多，公司化妝品業(yè)務(wù)可能面臨化競(jìng)爭加劇帶來的收入體量增長放緩、盈利能力下滑的風(fēng)險(xiǎn)；妝品行業(yè)產(chǎn)品迭代速度快，若后續(xù)新品培育及品類拓展不及預(yù)期，可能導(dǎo)致公司面臨品牌成長持續(xù)性不足的風(fēng)險(xiǎn)。