>> 中信建投-華蘭生物(002007)疫后復(fù)蘇疊加流感疫情，推動(dòng)一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)-230428
| 上傳日期： |
2023/4/28 |
大小： |
497KB |
| 格式： |
pdf 共4頁(yè) |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
賀菊穎,劉若飛 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
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核心觀點(diǎn)
4月21日，公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告，收入及利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)同比快速增長(zhǎng)，主要由于年初部分地區(qū)疫情持續(xù)，疊加疫后醫(yī)院診療秩序和患者診療需求恢復(fù)，推動(dòng)血制品銷售快速增長(zhǎng)。此外，疫后多地流感疫情嚴(yán)重，推動(dòng)流感疫苗銷售大幅增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2023年，隨著疫后診療需求復(fù)蘇及全年流感疫情高流行趨勢(shì)，公司業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。
事件
公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告，業(yè)績(jī)符合預(yù)期
4月21日，公司發(fā)布2023年第一季度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)：1）營(yíng)業(yè)收入8.81億元，同比增長(zhǎng)37.46%；2）歸母凈利潤(rùn)3.52億元，同比增長(zhǎng)50.37%；3）扣非歸母凈利潤(rùn)2.76億元，同比增長(zhǎng)27.36%；4）基本每股收益0.19元。業(yè)績(jī)符合此前預(yù)期。
簡(jiǎn)評(píng)
疫后復(fù)蘇疊加流感疫情，推動(dòng)血制品及疫苗銷售增長(zhǎng)
2023Q1公司收入及利潤(rùn)同比快速增長(zhǎng)，主要由于：1）年初部分地區(qū)疫情持續(xù)，導(dǎo)致靜丙等血制品需求量大幅增加；2）一季度疫情趨于穩(wěn)定，醫(yī)院診療秩序和患者診療需求恢復(fù)，推動(dòng)血制品銷售大幅增加；3）一季度多地流感疫情嚴(yán)重，促進(jìn)流感疫苗銷售大幅增加；4）去年受疫情影響，收入及利潤(rùn)端低基數(shù)。
血制品業(yè)務(wù)：批簽發(fā)量大幅增長(zhǎng)，疫后復(fù)蘇推動(dòng)銷售提升。中檢院數(shù)據(jù)顯示，2023Q1公司白蛋白簽發(fā)58批次（+71%），靜丙49批次（+104%），人凝血酶原復(fù)合物38批次（41%），凝血因子VIII簽發(fā)29批次（+45%），破傷風(fēng)人免疫球蛋白23批次（+109%），主要產(chǎn)品批簽發(fā)量均實(shí)現(xiàn)大幅提升。銷售方面，年初部分地區(qū)疫情持續(xù)，疊加疫情趨于穩(wěn)定后醫(yī)院診療秩序和患者診療需求持續(xù)恢復(fù)，推動(dòng)血制品銷售大幅提升。預(yù)計(jì)2023年疫后診療需求恢復(fù)，疊加去年同期受疫情影響低基數(shù)，將推動(dòng)公司血制品收入持續(xù)提升。
疫苗業(yè)務(wù)：23Q1流感疫情推動(dòng)流感疫苗銷售增長(zhǎng)?？毓勺庸救A蘭疫苗的一季報(bào)顯示，2023Q1華蘭疫苗實(shí)現(xiàn)收入1.45億元，同比增長(zhǎng)892.96%；歸母凈利潤(rùn)0.94億元，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。一季度多地流感疫情嚴(yán)重，促進(jìn)流感疫苗銷售大幅增加，從而推動(dòng)疫苗板塊收入及利潤(rùn)大幅提升。預(yù)計(jì)2023年，隨著人群對(duì)呼吸道傳染病的預(yù)防意識(shí)和需求持續(xù)提升，以及新冠疫情平穩(wěn)后全年流感疫情高流行的趨勢(shì)，流感疫苗銷售有望快速增長(zhǎng)。公司在流感疫苗領(lǐng)域擁有龍頭地位，有望在保持市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)疫苗業(yè)務(wù)收入快速提升。
23Q1毛利率有所提升，銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)
2023Q1公司實(shí)現(xiàn)毛利潤(rùn)5.55億元（+43.17%），毛利率63.06%（+2.51pp），毛利率提升主要由于：1）靜丙、PCC、VIII因子等較高毛利品種銷售大幅提升；2）流感疫苗成本去年已計(jì)提減值，今年沖回處理。一季度公司銷售費(fèi)用0.63億元（+384.23%），銷售費(fèi)用率7.18%（+5.14pp）；管理費(fèi)用0.65億元（+29.60%），管理費(fèi)用率7.43%（-0.45pp）；研發(fā)費(fèi)用0.78億元（+21.68%），研發(fā)費(fèi)用率8.81%（-1.14pp）；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.01億元（-63.98%），財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.14%（-0.40pp）。銷售費(fèi)用大幅增長(zhǎng)，主要由于銷售收入增加相應(yīng)服務(wù)費(fèi)增加所致。公司一季度經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流3.69億元（+531.34%），主要由于銷售商品收到的現(xiàn)金增加所致。應(yīng)收款項(xiàng)融資期末余額0.68億元，較期初余額減少61.75%，主要系本期銀行承兌匯票貼現(xiàn)增加所致。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)
公司在血制品行業(yè)和流感疫苗領(lǐng)域占據(jù)龍頭地位，血制品產(chǎn)品管線豐富，流感疫苗市場(chǎng)份額國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。2023年公司有望擺脫疫情干擾，疊加疫后診療需求復(fù)蘇及流感疫情爆發(fā)，業(yè)績(jī)有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023~2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為55.07億元、64.18億元和72.55億元，歸母凈利潤(rùn)分別為13.87億元、16.73億元和19.24億元，分別同比增長(zhǎng)28.9%、20.6%和15.0%，每股EPS分別為0.76、0.92和1.05元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-2025年估值分別為31.0X、25.7X和22.4X，維持買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)分析
1、血制品安全性問題及單采血漿站監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。由于血液制品主要原料的生物屬性，基于現(xiàn)有的科學(xué)技術(shù)水平，理論上仍存在未能識(shí)別并去除某些未知病原體的可能性，帶來的安全性問題可能對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)造成不利影響。單采血漿站持續(xù)規(guī)范運(yùn)營(yíng)是血液制品企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)的重要因素之一，單采血漿公司監(jiān)管政策的變化可能會(huì)對(duì)公司造成一定的影響。
2、疫情反復(fù)對(duì)血制品采漿及終端需求的影響：預(yù)計(jì)未來國(guó)內(nèi)疫情可能趨于平穩(wěn)，但仍存在疫情反復(fù)并導(dǎo)致防控措施調(diào)整的可能，從而可能對(duì)血制品采漿及終端需求造成不利影響。
3、新產(chǎn)品研發(fā)和上市進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。
4、漿站建設(shè)速度不及預(yù)期。
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