>> 華創(chuàng)證券-晨光股份(603899)2023年一季報點評：零售業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復，全年恢復斜率有望加速提升-230501
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
大小： |
1046KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
劉佳昆 |
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此報告為加密報告 |
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事項：
公司公布2023年一季報，23Q1營收/歸母凈利潤/扣非凈利潤YOY+15.4%/+21%/+15.4%至48.8/3.3/2.9億元。23Q1歸母凈利率/扣非凈利率分別同比+0.3pct/持平至6.8/6.0%，歸母凈利率同比提升主要系Q1政府補助增加。
評論：
零售業(yè)務(wù)穩(wěn)步恢復。分業(yè)務(wù)看，傳統(tǒng)核心（整體-科力普-生活館）23Q1實現(xiàn)營收19.4億，yoy+6.8%；九木雜物社實現(xiàn)營收2.79億，yoy+14.6%，九木恢復節(jié)奏快于傳統(tǒng)核心。分品類看，書寫工具/學生文具/辦公文具/其他產(chǎn)品分別實現(xiàn)營收4.88/7.29/8.45/1.68億，yoy-2.3%/+1.5%/+15.8%/+26.5%，毛利率同比+0.1%/+0.3%/-1.1%/+0.7%。其中，書寫工具營收同比下滑或主要系校邊店仍受到疫情影響，辦公文具營收增長靚麗主要系品類拓展所致（公司在2022年下半年推出的體育品類歸為辦公文具）。從門店看，截至23Q1，九木雜物社共有店鋪504家，直營/加盟345/159家，相較22年年末分別凈增加8/7家。
科力普穩(wěn)步增長。科力普23Q1實現(xiàn)營收26.4億，yoy+23.1%，毛利率7.2%，yoy-2.1pct。增速環(huán)比降低或主要系去年同期銷售防疫產(chǎn)品所致，毛利率同比降低或主要系公司屬地服務(wù)商占比提升所致。
預計全年復蘇主線確定，Q2恢復斜率或加速提升。23年看：1）復蘇主線確定：預計隨市場經(jīng)營信心恢復，恢復斜率或加速提升；2）23Q2利潤彈性或更優(yōu)：22Q2疫情導致公司文具銷售&生產(chǎn)受擾，傳統(tǒng)核心營收/扣非歸母凈利潤分別同比下滑9.8%/37%。3）Q2-Q4歸母凈利潤需同增41.6%：以股權(quán)激勵考核目標下限計算，23年需實現(xiàn)歸母凈利潤17.6億（相較22/21年分別增長37.2%/15.9%），則23年Q2-Q4需實現(xiàn)歸母凈利潤14.3億（相較22/21年需分別增長41.6%/19.9%）。
核心優(yōu)勢穩(wěn)固，消費復蘇下業(yè)績恢復可期，維持“強推”評級。我們預計公司23/24/25年歸母凈利潤為18.01/21.48/25.49億元，YOY+40.4%/+19.3%/+18.7%，對應PE 24/20/17X。參考絕對估值法，給予目標價70元/股，維持“強推”評級。
風險提示：線下恢復不及預期，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)面臨轉(zhuǎn)型挑戰(zhàn)，行業(yè)競爭加劇等。
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