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詢價(jià)轉(zhuǎn)讓?xiě)?yīng)注冊(cè)制而生，以高折價(jià)與高效流程為優(yōu)勢(shì)
　　詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度為注冊(cè)制下科創(chuàng)板的創(chuàng)新性制度安排。上交所于2020年7月發(fā)布實(shí)施《科創(chuàng)板上市公司股東以向特定機(jī)構(gòu)投資者詢價(jià)轉(zhuǎn)讓和配售方式減持股份實(shí)施細(xì)則》，并于2022年10月對(duì)《實(shí)施細(xì)則》進(jìn)一步修訂完善，旨在更好地實(shí)現(xiàn)股東減持訴求和中小投資者利益保護(hù)之間的平衡，緩解解禁對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊。
　　詢價(jià)轉(zhuǎn)讓以高折價(jià)與高效流程為優(yōu)勢(shì)。詢價(jià)轉(zhuǎn)讓為存量股份發(fā)行，詢價(jià)與認(rèn)購(gòu)流程基本可在一個(gè)月內(nèi)完成，且不稀釋原股東股權(quán)。對(duì)轉(zhuǎn)讓方而言，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓單次轉(zhuǎn)讓股份不得低于科創(chuàng)公司股份總數(shù)的1%，可減持持股份的上限更高。對(duì)受讓方而言，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓的底價(jià)折扣可達(dá)70%，較定增更高。
　　詢價(jià)轉(zhuǎn)讓以大市值龍頭為主，轉(zhuǎn)讓規(guī)模隨大非解禁增長(zhǎng)
　　科創(chuàng)板上市公司首發(fā)前股份自上市第一、三年起大規(guī)模解禁。對(duì)比科創(chuàng)板首發(fā)前限售股份解禁節(jié)奏與詢價(jià)轉(zhuǎn)讓規(guī)模，我們發(fā)現(xiàn)詢價(jià)轉(zhuǎn)讓與科創(chuàng)板首發(fā)前限售股份解禁節(jié)奏密切相關(guān)，轉(zhuǎn)讓規(guī)模隨大非解禁增長(zhǎng)。以2022年8-12月為例，隨著科創(chuàng)板大非大規(guī)模解禁，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目迅速增長(zhǎng)。期間共實(shí)施詢價(jià)轉(zhuǎn)讓27起，同比增長(zhǎng)440%；轉(zhuǎn)讓規(guī)模120億元,同比增長(zhǎng)232%。截至2023年4月30日，已有共36家科創(chuàng)板公司的股東完成60單詢價(jià)轉(zhuǎn)讓，總成交金額約284億元。從轉(zhuǎn)讓標(biāo)的看，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓以市值較大的龍頭公司股票為主。從折價(jià)分布看，項(xiàng)目實(shí)際折價(jià)率仍高于80%，高折價(jià)多發(fā)生于轉(zhuǎn)讓規(guī)模中等偏小的項(xiàng)目。
　　私募與公募基金競(jìng)相出手，長(zhǎng)期投資者有序“接力”
　　從詢價(jià)轉(zhuǎn)讓受讓方看，私募與公募基金為主要接力者。私募基金與公募基金的認(rèn)購(gòu)次數(shù)最多，分別為178次和107次；QFII與證券公司的認(rèn)購(gòu)次數(shù)次之，分別為71次和50次，實(shí)現(xiàn)了早期投資人和長(zhǎng)期投資者的有序“接力”。詢價(jià)轉(zhuǎn)讓整體收益表現(xiàn)佳，參與小市值公司、折價(jià)收益高的項(xiàng)目整體收益最優(yōu)。截至2023年4月30日，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目的平均折價(jià)收益為11.11%，平均持有收益為13.02%，整體收益表現(xiàn)佳。從市值分布看，市值越小的科創(chuàng)公司詢價(jià)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目收益越佳，市值小于50億的公司持有收益為34%。從折價(jià)分布看，折價(jià)80-90%的詢價(jià)轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目收益最佳，持有收益為25%。分行業(yè)看，高端制造、科技、醫(yī)藥和化工等行業(yè)收益表現(xiàn)較優(yōu)。
　　詢價(jià)轉(zhuǎn)讓制度實(shí)現(xiàn)了上市公司股東、受讓投資機(jī)構(gòu)和二級(jí)市場(chǎng)投資者的共贏。
　　對(duì)減持方而言，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓較集中競(jìng)價(jià)和大宗交易減持節(jié)奏更快，且允許多方共同轉(zhuǎn)讓或受讓，整體減持效率更高。對(duì)受讓方而言，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓70%的折扣底價(jià)較定增更高，且單次轉(zhuǎn)讓份額大，可較快完成建倉(cāng)。對(duì)二級(jí)市場(chǎng)投資者而言，詢價(jià)可減少減持對(duì)公司股價(jià)、指數(shù)的沖擊，6個(gè)月鎖定期可引導(dǎo)長(zhǎng)期投資者進(jìn)入。另外，詢價(jià)轉(zhuǎn)讓高水平信息披露可有效維護(hù)中小投資者利益和市場(chǎng)公平。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：詢價(jià)轉(zhuǎn)讓相關(guān)法規(guī)和制度發(fā)生變化。