>> 開源證券-4月政治局會議點評：乘勢而上-230428
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
何寧 |
作者： |
何寧 |
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事件：中共中央政治局4月28日召開會議，分析研究當(dāng)前經(jīng)濟形勢和工作。
1.近期市場對宏觀經(jīng)濟預(yù)期悲觀，原因在于對政策、經(jīng)濟信心不足。
近期市場預(yù)期較差，原因可能有：一是過往來看，一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，4月會議基調(diào)可能調(diào)整，例如從穩(wěn)增長轉(zhuǎn)到調(diào)結(jié)構(gòu)，市場擔(dān)憂本次也是如此。二是期待穩(wěn)增長政策的實質(zhì)性落地。三是擔(dān)心經(jīng)濟數(shù)據(jù)中的薄弱環(huán)節(jié)影響復(fù)蘇持續(xù)性，例如M1較低、居民收入增速較低、民間投資較低、地產(chǎn)投資不可持續(xù)等。
2.本次政治局會議內(nèi)容總體略超市場預(yù)期，不必過度悲觀。
“Q1經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期，政策不需再發(fā)力”的猜想被證偽，會議對經(jīng)濟恢復(fù)態(tài)度中性，指出四個“持續(xù)”，意為繼續(xù)穩(wěn)增長，“乘勢而上”。
?。?）肯定經(jīng)濟恢復(fù)的成績，即“全面恢復(fù)常態(tài)化運行”、“三重壓力得到緩解”、“經(jīng)濟增長好于預(yù)期，經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢”。
?。?）內(nèi)生動能不夠強，延續(xù)指出“穩(wěn)中求進”工作總基調(diào)，新增四個“持續(xù)”，指向發(fā)展和化險均要“乘勢而上”，略超預(yù)期。會議指出“當(dāng)前我國經(jīng)濟運行好轉(zhuǎn)主要是恢復(fù)性的，內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足”，指向會議對一季度經(jīng)濟恢復(fù)態(tài)度偏中性，客觀看仍有不足，從而繼續(xù)“堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)”，并指出四個“持續(xù)”，即“經(jīng)濟運行持續(xù)好轉(zhuǎn)、內(nèi)生動力持續(xù)增強、社會預(yù)期持續(xù)改善、風(fēng)險隱患持續(xù)化解”，即與2021年4月“用好穩(wěn)增長壓力較小的窗口期”轉(zhuǎn)向改革不同的是，本次應(yīng)是延續(xù)穩(wěn)增長，可打消市場的部分擔(dān)憂。
3.“穩(wěn)增長”與“高質(zhì)量發(fā)展”不矛盾，關(guān)注基建、消費、民營經(jīng)濟、現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)。
?。?）強化對民營經(jīng)濟、市場主體的支持。本次會議雖刪除“大力提振市場信心”，但仍凸顯對民營經(jīng)濟支持，例如新增“把發(fā)揮政策效力和激發(fā)經(jīng)營主體活力結(jié)合起來”，新增“破除影響公平競爭的法律法規(guī)障礙和隱性壁壘，持續(xù)提振經(jīng)營主體信心”；“推動平臺企業(yè)規(guī)范健康發(fā)展，鼓勵頭部平臺企業(yè)探索創(chuàng)新”，程度較兩會的“支持平臺經(jīng)濟發(fā)展”更加積極。
?。?）重視高質(zhì)量發(fā)展，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系。會議強調(diào)“加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系”，關(guān)注科技自立自強（自主可控）、新能源汽車、新基建（充電樁、儲能等設(shè)施建設(shè)和配套電網(wǎng)改造），首提“重視通用人工智能發(fā)展”。
（3）穩(wěn)增長：擴大需求是關(guān)鍵所在，財政、貨幣基調(diào)未變，關(guān)注基建、消費。會議強調(diào)，“恢復(fù)和擴大需求是當(dāng)前經(jīng)濟持續(xù)回升向好的關(guān)鍵所在”。貨幣、財政基調(diào)未變，延續(xù)兩會“積極的財政政策要加力提效，穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”。1）第一，財政端：基建方面，一季度發(fā)行新增專項債高于2022年同期水平，1-4月投向基建領(lǐng)域占比約70%；此外一季度央行貨幣政策例會指出“用好政策性開發(fā)性金融工具，重點發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，多地已積極籌備項目，我們提示可關(guān)注政策性金融工具加碼可能性，資金來源仍較足，基建無滑坡之?dāng)_。消費方面，會議指出“要多渠道增加城鄉(xiāng)居民收入，改善消費環(huán)境，促進文化旅游等服務(wù)消費”，雖本次未提大宗消費，但無需過度解讀，發(fā)改委4月19日表示“抓緊研究恢復(fù)和擴大消費政策文件，圍繞穩(wěn)定大宗消費、提升服務(wù)消費”，因此消費政策仍可期。重申2023年關(guān)注服務(wù)消費，二季度將開啟第二輪修復(fù)。第二，貨幣端，維持此前判斷，即“穩(wěn)貨幣+寬信用”，貨幣政策總量可能是克制的寬松，但信用仍趨走寬；后續(xù)降準(zhǔn)、降存款利率、降LPR概率仍存。
4.其他：吸引外資、房地產(chǎn)發(fā)展新模式、地方債管理、中小銀行化險等。
?。?）強調(diào)吸引外資。會議強調(diào)“要把吸引外商投資放在更加重要的位置，穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤”，3月兩會為“更大力度吸引和利用外資”。
?。?）房地產(chǎn)表述略平淡，判斷地產(chǎn)供需端增量政策空間或不大，但也不會轉(zhuǎn)向收緊，更突出房地產(chǎn)新發(fā)展模式。3月兩會為“有效防范化解優(yōu)質(zhì)頭部房企風(fēng)險，改善資產(chǎn)負(fù)債狀況”，2022年底中央經(jīng)濟工作會將“確保房地產(chǎn)市場平穩(wěn)發(fā)展”放到“房住不炒”之前，表述偏積極。本次表述較平淡，且開頭即提“房住不炒”，預(yù)計后續(xù)供需政策加碼力度或不大。本次強調(diào)“房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展新模式”的建設(shè)，并指出“在超大特大城市積極穩(wěn)步推進城中村改造和‘平急兩用’公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，規(guī)劃建設(shè)保障性住房”，既可拉動地產(chǎn)基建，又增強“安全”底色，后續(xù)相關(guān)房地產(chǎn)長效機制安排也可能陸續(xù)研究落實。
?。?）嚴(yán)控隱債，“要加強地方政府債務(wù)管理，嚴(yán)控新增隱性債務(wù)”。
?。?）金融監(jiān)管突出改革化險，會議新增“統(tǒng)籌做好中小銀行、保險和信托機構(gòu)改革化險工作”。疫情后部分銀行風(fēng)險可能暴露，關(guān)注中小銀行改革化險。
（5）民生和就業(yè)方面，重點是高校畢業(yè)生和農(nóng)民工。
?。?）此外，會議提到“大興調(diào)查研究，奔著問題去”，體現(xiàn)了“務(wù)實”的導(dǎo)向。
5.政策中性偏積極+經(jīng)濟處于復(fù)蘇初期，二季度看好權(quán)益，利率有上調(diào)風(fēng)險。
風(fēng)險提示：國內(nèi)疫情反復(fù)超預(yù)期，政策執(zhí)行力度不及預(yù)期。
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