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事件：4月27日，公司發(fā)布2023年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營收11.73億元，同比+18.28%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.93億元，同比+60.79%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.84億元，同比+69.20%。
　　新客戶、新產(chǎn)品快速放量，公司營收實(shí)現(xiàn)可觀增速。公司2023年Q1營收同比+18.28%，環(huán)比基本持平，乘用車整體銷量下滑背景下公司依舊實(shí)現(xiàn)營收的可觀增長，我們預(yù)計(jì)主因如下：1）Q1公司主要下游客戶車型銷量增速優(yōu)于行業(yè)，Q1特斯拉全球/理想銷量分別為50.90/5.26萬輛，同比分別+31.6%/+65.8%；2）公司新客戶逐步放量，2022年公司新增與全球頭部新能源車企的合作（資料來源：2022年年報(bào)），2023年來，公司新客戶項(xiàng)目逐步放量；3）儲能&鋁瓶等新產(chǎn)品量產(chǎn)，2022年Q4公司新開拓的儲能、鋁瓶產(chǎn)品開始量產(chǎn)供貨（資料來源：公司公告）。
　　原材料價格回落，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)同比大幅增長。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.93億元，同比+60.79%；Q1公司毛利率25.8%，同比提升5.5pcts；Q1公司凈利率16.4%，同比提升4.3pcts。2023年Q1公司歸母凈利潤增速遠(yuǎn)高于營收增速，主因系原材料鋁錠價格回落帶動公司盈利能力同比提升，據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局A00級鋁錠價格數(shù)據(jù)，2023年Q1鋁錠均價同比-17%，帶動公司整體盈利修復(fù)。
　　可轉(zhuǎn)債贖回，2023年Q1利息費(fèi)用同比減少，期間費(fèi)用率水平同比下降。2023年Q1公司期間費(fèi)用率6.5%，同比-1.3pcts，環(huán)比-0.8pcts，其中銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率同比基本持平，管理費(fèi)用率2.3%，同比提升0.8pcts，財(cái)務(wù)費(fèi)用率0.1%，同比下降1.9pcts。財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比下降，主因系公司可轉(zhuǎn)債于2022年Q3贖回，2023年Q1利息費(fèi)用同比減少700多萬元。
　　掌握壓鑄、鍛造、擠出多種工藝，持續(xù)拓展下游應(yīng)用，打造平臺型公司。公司基于模具正向設(shè)計(jì)開發(fā)實(shí)力以及所掌握鋁部件工藝技術(shù)，持續(xù)開拓新產(chǎn)品，拓寬產(chǎn)品矩陣以及下游應(yīng)用領(lǐng)域，致力于打造平臺型鋁合金部件加工商。我們認(rèn)為，三大核心因素有望驅(qū)動公司未來業(yè)績實(shí)現(xiàn)高增長：1）針對汽車下游應(yīng)用的新產(chǎn)品持續(xù)開拓，公司持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入、不斷開拓新工藝新產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向節(jié)、熱管理閥板、電池包擠出零部件等業(yè)務(wù)開拓有望貢獻(xiàn)增量業(yè)績，此外公司2022年成立了系統(tǒng)集成事業(yè)部，系統(tǒng)總成產(chǎn)品包括副車架總成、防撞梁總成、控制臂總成等的開發(fā)快速推進(jìn)，有助于公司進(jìn)一步開拓產(chǎn)品品類、拓寬業(yè)務(wù)范圍；2）下游應(yīng)用拓展至儲能、食品等領(lǐng)域，基于公司已掌握的壓鑄、鍛造、擠出等工藝，公司開發(fā)了儲能結(jié)構(gòu)件、鋁瓶等產(chǎn)品，下游應(yīng)用拓展至儲能、食品、消防等領(lǐng)域，成長空間進(jìn)一步打開；3）墨西哥設(shè)廠開拓海外市場，據(jù)公司公告，公司擬通過設(shè)立子公司、孫公司的形式投資設(shè)立墨西哥生產(chǎn)基地，項(xiàng)目總投資不超過2.76億美元，墨西哥設(shè)廠便于公司進(jìn)一步開拓北美市場，提供屬地化配套。
　　投資建議：
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年的歸母凈利潤分別為10.0、13.6和16.1億元，對應(yīng)當(dāng)前市值，PE分別為21.7、16.0和13.5倍，維持“買入-A”評級，給予公司2023年32倍PE，6個月目標(biāo)價34.2元/股。
　　風(fēng)險提示：新項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期，下游客戶銷量不及預(yù)期，客戶拓展不及預(yù)期。