>> 浙商證券-航發(fā)動力(600893)點評報告：一季度業(yè)績增長33%，航空發(fā)動機龍頭季度業(yè)績拐點逐步顯現(xiàn)-230501
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 853KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
邱世梁,王華君 |
| 下載權限： |
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事件：4月28日晚公司發(fā)布2023年第一季度報告
2023Q1實現(xiàn)營業(yè)收入61.50億元，同比增長13.90%；歸屬于上市公司股東的凈利潤0.88億元，同比增長32.77%；歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤-0.31億元，同比減少186.89%。加權平均凈資產(chǎn)收益率0.23%，同比增加0.05pct。季度業(yè)績拐點逐步顯現(xiàn)。
扣非歸母凈利潤受稅費等因素擾動，公司盈利能力逐步提升
1）經(jīng)營業(yè)績方面：2023Q1扣非歸母凈利潤-0.31億元，同比減少186.89%，主要是稅金及附加和期間費用增加。其中稅金及附加1.22億元，同比增長865.45%。
2）利潤率方面：2023Q1毛利率為11.98%，同比增長1.45pct，環(huán)比增長2.55pct；2023Q1凈利率為1.75%，同比增長0.18pct，環(huán)比減少0.41pct。
3）期間費用方面：2023Q1期間費用率為11.00%，同比增加1.29pct。其中銷售費用率2.14%，同比增加0.23pct；管理費用率6.98%，同比增加0.48pct；財務費用0.77%，同比增加0.73pct；研發(fā)費用率1.11%，同比減少0.14pct。
資產(chǎn)負債端表明公司下游需求旺盛，客戶回款增加改善經(jīng)營現(xiàn)金流1）資產(chǎn)負債端：2023Q1應付賬款201.02億元，較年初增加54.90%，主要是生產(chǎn)任務量增加，采購原材料和配套產(chǎn)品增加。合同負債190.18億元，較年初增加22.37%，主要是收到客戶預付款增加。
2）現(xiàn)金流量端：經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加128.26%，主要是收到的客戶預付款及銷售回款增加。
我國航空發(fā)動機龍頭，“軍品+民品”雙輪驅動
1）軍品：公司是國內(nèi)唯一能夠研制全譜系軍用航空發(fā)動機的企業(yè)，擁有國內(nèi)頂尖的研制和生產(chǎn)加工技術，在軍用發(fā)動機產(chǎn)品市場中占據(jù)主導地位。
2）民品：積極參與民用航空發(fā)動機研制，重點開拓整機及單元體制造、新產(chǎn)品研發(fā)、維修服務等技術和經(jīng)濟附加值較高的業(yè)務領域。
投資建議與盈利預測：
預計2023-2025公司歸母凈利潤15.6、19.6、24.9億，同比增長23%、26%、27%，PE為75、59、47倍，PS為2.7、2.2、1.8倍。隨著公司研發(fā)投入帶來的航發(fā)制造技術和能力提升，未來利潤端釋放潛力大，維持“買入”評級。
風險提示：軍品訂單交付不及預期；型號研制進度不及預期
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