>> 光大證券-良品鋪子(603719)2023年一季報點評：短期經(jīng)營承壓，盈利能力有所提升-230501
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
大小： |
684KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉倩瑜,陳彥彤,楊哲 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：良品鋪子發(fā)布2023年一季報，23Q1單季度實現(xiàn)營業(yè)收入23.85億元，同比-18.94%；歸母凈利潤1.49億元，同比+59.78%；扣非歸母凈利潤1.07億元，同比+75.50%。
線上及加盟業(yè)務(wù)增勢放緩，經(jīng)營表現(xiàn)短期承壓。分渠道看，2023Q1公司營收端有所承壓，23Q1公司線上/線下渠道分別實現(xiàn)收入12.06/14.54億元，同比-32.42%/-2.33%。1）線上：電商平臺流量持續(xù)下滑的背景下，公司主動調(diào)整各平臺經(jīng)營策略，23Q1仍處于調(diào)整階段，對整體業(yè)績造成一定影響。2）線下：23Q1加盟/直營零售/團(tuán)購業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)收入7.58/5.81/1.16億元，同比-2.87%/+7.09%/-30.49%。其中加盟業(yè)務(wù)收入增速有所下滑，主要系公司老店升級節(jié)奏影響，23Q1關(guān)閉的門店主要為改造升級為大店店型造成的短期閉店。截至2023Q1末公司門店總數(shù)為3184家，凈減少門店數(shù)量為42家（加盟店凈減少70家，直營門店凈增28家），23Q1已簽約待開業(yè)門店數(shù)量為81家（加盟店/直營店分別為16/65家）。分地區(qū)看，華中/華東/西南/華南/華北和西北地區(qū)分別實現(xiàn)營收6.67/2.33/2.24/1.53/0.61億元，同比-0.55%/-9.15%/+8.92%/+9.64%/+22.82%。華中及華東地區(qū)增速有所放緩，主要系公司調(diào)整開店節(jié)奏，23Q1著重優(yōu)化單店模型。
戰(zhàn)略調(diào)整下毛利率提升，盈利能力有所增強(qiáng)。毛利方面，公司23Q1毛利率為29.16%，同比+2.86pcts，環(huán)比+3.31pcts，主要系1）線上業(yè)務(wù)經(jīng)戰(zhàn)略調(diào)整，營銷效率有所提升，23Q1電商業(yè)務(wù)毛利率同比+4.23pcts；2）運輸費用有所下滑；3）毛利率較高的直營業(yè)務(wù)收入增速相對更快，拉升整體毛利率。期間費用方面，23Q1銷售費用率為17.01%，同比-1.28pcts，環(huán)比-2.19pcts，主要系公司調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，費用投放效率有所提升。管理費用率為5.05%，同比+0.45pcts，環(huán)比+0.19pcts。綜合來看，23Q1凈利率為6.24%，同比+3.07pcts，環(huán)比+4.26pcts。展望2023年全年，公司推出大店店型，計劃于2023年新開1000家大店同時將1000家老店升級為大店。預(yù)計23Q2起開店節(jié)奏有所加快，拉動整體業(yè)績增長。此外，“零食頑家”23年3月底開放加盟，截至23年4月已開15家門店，全年計劃開設(shè)500家門店。隨著門店數(shù)量增長，單店凈利率已提升至2.5%，后續(xù)仍有較大提升空間。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司積極推進(jìn)新店型，主動布局零食量販新業(yè)態(tài)。維持2023-2025年EPS預(yù)測為1.22/1.49/1.74元，當(dāng)前股價對應(yīng)P/E分別為27/23/19倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：線上競爭加劇，原材料成本波動，門店拓展不達(dá)預(yù)期。
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