>> 開源證券-良品鋪子(603719)中小盤信息更新：加盟渠道轉(zhuǎn)型升級持續(xù)推進，開店進程有望加速-230502
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 833KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任浪 |
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2023Q1營收有所承壓，歸母凈利潤增長迅速
公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1實現(xiàn)營收23.85億元，同比-18.94%；歸母凈利潤1.49億元,同比+59.78%；毛利率29.16%，同比+2.86pct。在營收有所承壓的背景下，公司線下渠道繼續(xù)推進單店精細化運營，線上渠道持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，因此毛利率得到提升，疊加經(jīng)營效率持續(xù)改善，推動歸母凈利潤逆勢實現(xiàn)高速增長。我們維持公司2023-2025年盈利預(yù)測，預(yù)計2023-2025年歸母凈利潤分別為4.97/6.16/6.84億元，對應(yīng)EPS分別為1.24/1.54/1.71元，當(dāng)前股價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為29.3/23.6/21.3倍，看好長期發(fā)展，維持“買入”評級。
電商、團購業(yè)務(wù)營收大幅下滑，降本增效疊加線下業(yè)務(wù)占比提升推升凈利率
分渠道看，受春節(jié)前置、電商渠道流量去中心化、營銷投放減少及2022年同期高基數(shù)等因素影響，公司電商/團購業(yè)務(wù)營收分別同比下降32.42%/30.49%至12.06/1.16億元。線下業(yè)務(wù)方面，直營渠道凈增28家門店帶動直營業(yè)務(wù)營收同比+7.09%，但加盟渠道仍處于打磨大店的轉(zhuǎn)型升級階段，凈閉店70家疊加單店營收同比下降8.32%導(dǎo)致加盟業(yè)務(wù)營收同比下降2.87%至7.80億元。同時，公司持續(xù)推進各業(yè)務(wù)降本增效，其中電商業(yè)務(wù)注重精準營銷管理，通過減少影視劇植入等方式有效降低投放費用，毛利率同比+4.23pct,疊加線下業(yè)務(wù)毛利率相對較高且營收占比提升，毛利率提升以及費用管控加強推動凈利率同比+3.01pct至6.23%。
“良品鋪子”門店優(yōu)化與零食量販店布局加速，營收有望實現(xiàn)環(huán)比恢復(fù)增長
公司主品牌“良品鋪子”短期以在優(yōu)勢地區(qū)布局直營店為主，2023Q1已簽約待開業(yè)直營店65家。但隨著加盟渠道大店升級逐步完成，品類結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化、單店運營效率提升，有望實現(xiàn)全年開店1000家的目標。同時，公司通過戰(zhàn)略投資趙一鳴、創(chuàng)立自有品牌零食頑家等方式積極布局零食量販店，憑借快速搶占門店、高效的供應(yīng)鏈整合及組織運營能力，其有望成為新的增長極。展望未來，在線下客流持續(xù)恢復(fù)的背景下，主品牌“良品鋪子”與零食量販渠道雙輪驅(qū)動增長可期，同時線上業(yè)務(wù)降本增效的背景下增長彈性大，公司營收有望實現(xiàn)環(huán)比恢復(fù)增長。
風(fēng)險提示：門店拓展低于預(yù)期、品類拓展低于預(yù)期、線上渠道持續(xù)沖擊等。
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