>> 信達(dá)證券-嘉亨家化(300955)22年報及23年一季報點評：22年業(yè)績承壓，后續(xù)關(guān)注訂單拓展&產(chǎn)能釋放情況-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
956KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
劉嘉仁,王越 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司公告：22年實現(xiàn)營收10.52億元/-9.45%，歸母凈利0.70億元/-28.30%，扣非歸母凈利0.67億元/-28.42%；23Q1實現(xiàn)營收2.15億元/-14.80%，歸母凈利0.05億元/-67.48%，扣非歸母凈利0.05億元/-68.71%。
公司主要從事日化產(chǎn)品OEM/ODM及塑料包裝容器的研發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)，雙業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展。分業(yè)務(wù)看，化妝品業(yè)務(wù)22年實現(xiàn)收入5.42億元/-14.05%，毛利率21.60%/-0.99pct，產(chǎn)量1.99萬噸/-17.51%，銷量2萬噸/-15.25%；塑料包裝容器業(yè)務(wù)22年實現(xiàn)收入4.07億元/-0.65%，毛利率28.59%/+1.38pct，全年產(chǎn)量7.31億個/+9.2%，銷量7.16億個/+6.4%。家庭護(hù)理產(chǎn)品22年實現(xiàn)收入0.72億元/-26.08%，產(chǎn)量0.52萬噸/-39.84%，銷量0.54萬噸/-38.56%。
我們認(rèn)為22年公司業(yè)績承壓主要源自：1）疫情反復(fù)導(dǎo)致化妝品消費需求受到抑制；2）疫情反復(fù)導(dǎo)致人員流動及物流運輸?shù)入A段性受限，上海嘉亨的訂單交付、生產(chǎn)安排等經(jīng)營活動階段性受到較大影響，營業(yè)收入下滑及固定資產(chǎn)折舊等因素疊加導(dǎo)致毛利率下降，凈利潤減少；3）湖州嘉亨的化妝品生產(chǎn)線于2022年6月開始逐步投產(chǎn)，投產(chǎn)初期產(chǎn)能利用率較低，規(guī)模效應(yīng)未充分發(fā)揮；4）消費環(huán)境承壓，洗手液、香皂及洗衣皂類、洗衣液、消毒液等產(chǎn)品訂單量下降。
我們認(rèn)為23Q1業(yè)績下滑主要源自季節(jié)性因素及湖州嘉亨產(chǎn)能利用率較低等：1）一季度為公司傳統(tǒng)的淡季，公司歷年業(yè)績也多呈現(xiàn)逐季節(jié)遞增的趨勢；2）23年1月疫情或?qū)镜纳a(chǎn)經(jīng)營造成一定影響，23年2-3月化妝品行業(yè)整體處于強(qiáng)預(yù)期弱復(fù)蘇狀態(tài)；3）此外，湖州嘉亨的化妝品生產(chǎn)線仍處于投產(chǎn)初期，產(chǎn)能利用率較低。
展望未來，我們認(rèn)為公司業(yè)績有望得到改善：1）22Q2-Q4受疫情影響，公司歸母凈利潤同比分別為-40.25%/-20.16%/-34.67%，低基數(shù)下23年恢復(fù)彈性較大；2）湖州嘉亨化妝品產(chǎn)能自22年6月開始逐步投產(chǎn)，隨著客戶驗廠陸續(xù)完成，后續(xù)的產(chǎn)能利用率有望逐步爬坡；3）湖州二期工廠于22年6月開始動工建設(shè)，該項目占地約138畝，目前在正常建設(shè)過程中，建成后有利于提高公司一體化服務(wù)的綜合能力。公司以研發(fā)及質(zhì)量管理等競爭優(yōu)勢，不斷加大新客戶的拓展力度，加強(qiáng)營銷管理水平及營銷隊伍建設(shè)，完善營銷體系及激勵制度。我們認(rèn)為后續(xù)訂單端有望回暖，業(yè)績有望得到改善。
盈利預(yù)測：根據(jù)wind一致預(yù)期，2023-2025年公司歸母凈利潤分別為1.26/1.81/2.06億元，對應(yīng)PE分別為17/12/11X（4月28日收盤價）。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能爬坡不及預(yù)期、客戶拓展不及預(yù)期等。
|
|
