>> 國信證券-濱江集團(002244)業(yè)績增速靚眼，拿地積極聚焦-230502
| 上傳日期： |
2023/5/2 |
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| 311KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
任鶴,王粵雷,王靜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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收入持續(xù)增長，業(yè)績增速靚眼：2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入415億元，同比+9%；歸母凈利潤37億元，同比+24%，歸母凈利潤增速超過營收增速主要受益于表外合聯(lián)營項目收益貢獻。2023年Q1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入101億元，同比+63%；歸母凈利潤5.6億元，同比+146%，增速愈發(fā)靚眼。
毛利率企穩(wěn)回升，歸母凈利率受結(jié)算權(quán)益結(jié)構(gòu)影響：2022年，公司毛利率為17.5%，較2021年下降7.4個百分點；公司歸母凈利率為9.0%，較2021年提升1.0個百分點，主要由于公司合聯(lián)營投資收益顯著增加，使歸母凈利潤占比從2021年的62%提升至96%。2023年Q1，公司毛利率為20.7%，顯著企穩(wěn)回升；歸母凈利率為5.6%，主要受結(jié)算權(quán)益結(jié)構(gòu)影響公司歸母凈利潤占比降至60%。
銷售表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)大勢，拿地積極且聚焦深耕：2022年，公司簽約銷售金額為1539億元，同比-9%；公司新增土儲總地價為680億元，以拿地金額/銷售金額計算的投資強度為44%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平；截至2022年末，公司土儲中65%位于杭州市內(nèi)，20%位于浙江省內(nèi)（除杭州），浙江省外僅占15%。2023年Q1，公司簽約銷售金額為407億元，同比+63%。2023年Q1，公司新增土儲總地價為45億元，2023年4月，公司又新增土儲總地價為29億元，且2023年新增土儲均位于持續(xù)深耕的杭州市內(nèi)。
財務(wù)健康，經(jīng)營穩(wěn)?。?022年，公司融資成本為4.6%，較2021年下降0.3個百分點。截至2022年末，公司剔除預(yù)收賬款的資產(chǎn)負(fù)債率為60.7%，凈負(fù)債率為55.4%，現(xiàn)金短債比為1.7倍。2022年和2023年Q1，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別為52億元和76億元，主要得益于預(yù)收房款的快速增加。截至2023年一季度末，公司尚未結(jié)算的預(yù)收房款為1448億元，同比增長49%，為未來業(yè)績提供充分保障。
投資建議：業(yè)績增速靚眼，拿地積極聚焦。預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利分別為45/54億元，對應(yīng)最新股本的EPS分別為1.45/1.74元，對應(yīng)最新股價的PE分別為6.4/5.3倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司開發(fā)物業(yè)銷售、結(jié)算不及預(yù)期，行業(yè)基本面下行超預(yù)期，政策支持不及預(yù)期。
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