>> 財通證券-中國建筑(601668)經(jīng)營業(yè)績略超預(yù)期，盈利質(zhì)量不斷提升-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
畢春暉 |
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此報告為加密報告 |
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事件：公司公告2023Q1實現(xiàn)營收5248.28億元同增8.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤147.45億元同增14.1%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤145.75億元同增27.6%。
建筑業(yè)務(wù)盈利繼續(xù)提升，房地產(chǎn)銷售開始企穩(wěn)。公司Q1歸母凈利潤增速超過收入增速，主要得益于1）建筑業(yè)務(wù)毛利率同比改善；2）上年同期下屬子企業(yè)收購產(chǎn)生的少數(shù)股東損益較大，而當(dāng)期少數(shù)股東損益同比減少。分業(yè)務(wù)看，公司房建、基建、房地產(chǎn)開發(fā)、勘設(shè)業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收3446/1200/509/25億元同比變動7.8%/11.5%/-4.1%/5.6%，毛利率分別為6.2%/8.4%/16.3%/14.0%同比變動0.3pct/0.6pct/-2.2pct/0.2pct。房建毛利率提升系公司加快非住宅業(yè)務(wù)拓展，公共建筑、工業(yè)建筑占比持續(xù)增加：2023Q1實現(xiàn)新簽7238億元同增15.5%，其中工業(yè)廠房領(lǐng)域新簽同增超90%，教育設(shè)施、保障性住房同增均超30%，住宅類地產(chǎn)新簽同降22%?；I(yè)務(wù)毛利率提升系公司不斷優(yōu)化轉(zhuǎn)型，聚焦細分賽道，在公路、生態(tài)環(huán)保、鐵路以及機場領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)較快增長，同時加強費用管控和運營管理：2023Q1實現(xiàn)新簽2438億元同增18.8%，其中交通運輸、高速公路、市政道路、能源工程分別同增18.3%/122.2%/41.5%/126.5%。
公司房地產(chǎn)業(yè)務(wù)2023Q1實現(xiàn)合約銷售額1124億元同增82.8%；合約銷售面積505萬平方米同增74.9%；2023Q1新購置土地儲備約68萬平方米同降20.9%，一季度末擁有土地儲備約9114萬平方米同降9%。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)承壓拖累毛利率，經(jīng)營性現(xiàn)金流同比改善。公司2023Q1銷售毛利率為8.09%同降0.07pct，同比下滑主要系房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率下滑拖累；期間費用率3.65%同降0.33%，其中公司銷售/管理及研發(fā)/財務(wù)費用率分別為0.33%/2.75%/0.58%，同比變動0pct/-0.21pct/-0.12pct；資產(chǎn)及信用減值損失率-0.05%同降0.05pct；歸母凈利率2.81%同增0.15pct。公司2023Q1經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出654.24億元，比上年同期少流出571.06億元；收現(xiàn)比102.17%同降0.76pct；付現(xiàn)比114.93%同降15.92pct。截止1季度末，公司應(yīng)收賬款及票據(jù)、存貨+合同資產(chǎn)、應(yīng)付賬款及票據(jù)、預(yù)收賬款+合同負債規(guī)模分別為2160.01/2128.22/444.68/1167.06億元，較年初分別變動-0.38%/-1.05%/6.18%/5.32%。
公司經(jīng)營質(zhì)量穩(wěn)中有進，地產(chǎn)溫和復(fù)蘇下公司有望率先受益。近年來，公司堅持可持續(xù)發(fā)展，嚴控資產(chǎn)負債率水平，ROE常年維持在15%上下，對股東回報穩(wěn)定分紅率常年維持在20%左右，看好“一利五率”考核下公司實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展：2023Q1加權(quán)平均ROE達3.73%同比增加0.1pct，經(jīng)營+投資性現(xiàn)金流凈流出705.49億元同比少流出626.25億元。地產(chǎn)業(yè)務(wù)方面，隨著居民剛需逐步釋放，公司作為頭部房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，在行業(yè)出清后市占率有望進一步提升，截至Q1公司土地儲備9114萬平方米處于較高水平，未來憑借較強的融資優(yōu)勢和市場口碑或率先受益。
投資建議：我們預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤為553.64/592.19/636.65億元，同比增速8.66%/6.96%/7.51%，最新收盤價對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為5.03/4.70/4.37倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行風(fēng)險，穩(wěn)增長力度不及預(yù)期，客戶信用風(fēng)險。
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