>> 財通證券-江淮汽車(600418)自主、合作、合資三路并進，智能電動前景可期-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
798KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
邢重陽,李渤 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事件：公司發(fā)布2022年報和2023年Q1季報，2022年公司實現(xiàn)總營收365.8億元，同比-9.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤-15.8億元，相比2021年減少17.8億元，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-27.9億元，相比2021年增加9.1億元虧損。2023Q1公司實現(xiàn)總營收107.9億元，同比+10.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.5億元，同比+151.0%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-1.0億元，相比2021年減虧3.78億元。
毛利率顯著改善，費用率有所下滑：2023Q1公司毛利率為11.57%，同比+4.64pct，主要系公司出口業(yè)務持續(xù)發(fā)力，帶動整體毛利率水平提升。2023Q1公司銷售費用率3.13%，同比+0.09pct，管理費用率3.38%，同比-0.62pct，研發(fā)費用率3.43%，同比+0.42pct，財務費用率0.48%，同比+0.01pct。整體費用率水平有所下降，公司控費能力有所提升。
自主發(fā)展、合作發(fā)展、合資發(fā)展三路并進，智能電動前景可期：自主業(yè)務領域：公司商用車業(yè)務迎來行業(yè)向上拐點，公司作為輕卡行業(yè)CR5廠商，輕卡銷量有望隨著行業(yè)回暖而增長，海外業(yè)務方面，公司2022年海外收入103.19億元，同比+64.28%，海外業(yè)務毛利率為8.89%，同比+5.51pct。海外業(yè)務的快速發(fā)展有望帶動公司自主業(yè)務的收入規(guī)模和毛利率提升。合作業(yè)務領域：公司2022年交付蔚來汽車整車13.58萬輛，同比+46.2%，2023Q1交付蔚來汽車整車3.10萬輛，同比+20.5%。此外2月16日中國建筑發(fā)布的中建六局聯(lián)合體中標安徽肥西新能源汽車智能產(chǎn)業(yè)園EPC項目的具體內容，華為與江汽集團將在合肥共同開發(fā)新一代高端智能電動汽車。合資業(yè)務領域：大眾安徽首臺預量產(chǎn)車型已于2022年12月下線，研發(fā)中心一期已投入使用。公司自主發(fā)展、合作發(fā)展、合資發(fā)展三路并進，智能電動前景可期。
投資建議：我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.02/4.84/5.90億元，對應PE分別為250.81/52.88/43.37倍，維持“增持”評級。
風險提示：新能源汽車市場需求不及預期；汽車市場競爭加劇風險，對外合作進展不及預期。
|
|
