>> 安信證券-中國建筑(601668)Q1扣非歸母業(yè)績同比高增，現(xiàn)金流大幅改善，非房新簽合同快速增長業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化-230503
| 上傳日期： |
2023/5/3 |
大小： |
787KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蘇多永,董文靜 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年一季報，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入5248.28億元，yoy+8.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤147.45億元，yoy+14.1%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤145.75億元，yoy+27.6%。
Q1營收規(guī)模穩(wěn)健增長，扣非歸母業(yè)績同比高增。2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入5248.28億元，同比增加8.1%。分業(yè)務(wù)看，公司房建業(yè)務(wù)營收3446億元(yoy+7.8%)、基建業(yè)務(wù)營收1200億元(yoy+11.5%)、地產(chǎn)業(yè)務(wù)營收509億元(yoy-4.1%)、勘察設(shè)計營收25億元(yoy+5.6%)。公司房建業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，在超高層、高科技工業(yè)廠房、教育設(shè)施、醫(yī)療衛(wèi)生設(shè)施等中高端房建領(lǐng)域持續(xù)保持領(lǐng)先地位；在基建業(yè)務(wù)方面，公司聚焦重點細分領(lǐng)域市場，業(yè)務(wù)規(guī)?？焖偬嵘４送?，報告期內(nèi)公司境外業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收212億元，同比高增13.8%。從歸母凈利潤來看,2023Q1公司實現(xiàn)歸母凈利潤147.45億元，同比增加14.1%，實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤145.75億元，同比高增27.6%；主要系上年同期下屬子公司收購產(chǎn)生的少數(shù)股東損益較大，報告期內(nèi)公司少數(shù)股東損益同比減少所致。
盈利能力基本穩(wěn)定，費用率控制有效，經(jīng)營性現(xiàn)金流持續(xù)改善。
2023Q1公司綜合毛利率達8.09%，同比-0.07個pct，期內(nèi)各業(yè)務(wù)毛利率分別為:房建6.16% (同比+0.29個pct)、基建8.41%(同比+0.63個pct)、房地產(chǎn)開發(fā)與投資16.27% (同比-2.19個pct)、勘察設(shè)計14% (同比+0.16個pct)，房地產(chǎn)開發(fā)與投資業(yè)務(wù)是拖累整體毛利率的主要因素。期間費用率方面，2023Q1公司期間費用率為3.65%，同比-0.33個pct，其中銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率分別同比+0.01個pct/-0.23個pct/-0.12個pct/+0.02個pct。凈利率方面，2023Q1公司銷售凈利率為3.36%，同比-0.08個pct?，F(xiàn)金流方面，2023Q1公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-654.24億元，較去年同期少流出570.57億元，主要系公司加強逾期應(yīng)收款的回收，成效逐漸顯現(xiàn)。新一輪國企改革背景下，國資委對國企提出“一利五率”考核要求，一季度公司經(jīng)營財務(wù)指標增長強勁、現(xiàn)金流同比大幅改善，未來公司經(jīng)營質(zhì)量有望持續(xù)提升。
非房業(yè)務(wù)新簽合同高速增長，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。2023Q1公司新簽合同額10843億元，同比+20.9%，其中1）房建業(yè)務(wù)新簽合同額7238萬億元(yoy+15.5%)，其中工業(yè)廠房領(lǐng)域新簽合同額同比增長超90%，教育設(shè)施領(lǐng)域、保障性住房領(lǐng)域新簽合同額同比增長均超30%；2 ）基建業(yè)務(wù)新簽合同額2438萬億元(yoy+18.8%)，從細分領(lǐng)域看，交通運輸領(lǐng)域新簽合同額同比增長18.3%，其中高速公路、市政道路、能源工程領(lǐng)域新簽合同額分別同比增長122.2%、41.5%、126.5%；3）房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)，Q1房地產(chǎn)業(yè)務(wù)合約銷售額1,124億元（yoy+ 82.8%），合約銷售面積505萬㎡（yoy+ 74.9%）；新購置土地儲備約68萬㎡，期末擁有土地儲備約9114萬㎡。目前穩(wěn)增長仍為國內(nèi)建設(shè)主基調(diào)，各地建設(shè)投資計劃體量龐大，基建投資提速可期，公司為基建房建央企龍頭，綜合實力強勁，項目承攬優(yōu)勢明顯，訂單和業(yè)績有望持續(xù)增長，同時基建業(yè)務(wù)提速或?qū)⒅τ匠掷m(xù)改善。公司旗下?lián)碛兄泻５禺a(chǎn)和中建地產(chǎn)兩大房地產(chǎn)品牌，中海地產(chǎn)品牌價值始終處于中國房地產(chǎn)行業(yè)領(lǐng)先地位，中建地產(chǎn)主要業(yè)務(wù)為一、二線城市的中端地產(chǎn)開發(fā)及三、四線城市地產(chǎn)項目屬地化經(jīng)營，公司有望在地產(chǎn)行業(yè)基本面邊際改善背景下迎來估值修復(fù)和資產(chǎn)重估。此外，公司積極參與共建“一帶一路”培育了港澳地區(qū)、新加坡、埃及等20個營業(yè)額過億美元的境外市場，有望受益于“一帶一路”沿線國家建設(shè)持續(xù)升溫。
投資建議：我們看好公司未來持續(xù)成長和經(jīng)營質(zhì)量改善，預(yù)測公司2023-2025年的收入增速分別為11.50%、10.70%和10.30%，凈利潤增速分別為12.35%、11.13%和10.76%，實現(xiàn)EPS分別為1.37元、1.52元、1.68元。給予23年6.5倍估值，目標價8.91元，維持公司“買入-A”投資評級。
風險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動，行業(yè)競爭加劇，工程進度不及預(yù)期，項目回款風險等。
|
|
