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氨綸、己二酸景氣復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)逐季增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入258.84億元，同比-8.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)28.44億元，同比-64.17%。2022年Q4和2023年Q1，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.43、61.92億元，同比分別-19.16%、-15.10%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.28、6.31億元，環(huán)比分別+1,916.72%、+47.49%。當(dāng)前氨綸價(jià)格、價(jià)差已下跌至低位，我們下調(diào)2023-2024年以及新增2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)分別為30.38（-6.76）、39.43（-13.67）、43.69億元，EPS分別為0.61（-0.14）、0.79（-0.28）、0.88元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為11.8、9.1、8.2倍。公司30萬(wàn)噸氨綸擴(kuò)建項(xiàng)目部分建設(shè)完成，其中10萬(wàn)噸產(chǎn)能擬于4月25日之后試生產(chǎn)，同時(shí)擬建設(shè)40萬(wàn)噸己二酸項(xiàng)目，進(jìn)一步打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間，維持公司“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　2022年Q4及2023年Q1，氨綸、己二酸景氣復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)逐季增長(zhǎng)
　　氨綸方面，根據(jù)百川盈孚、Wind等數(shù)據(jù)，2022年Q4及2023年Q1，氨綸40D平均價(jià)格分別為34,293、35,183元/噸，環(huán)比分別+1.94%、+2.59%；價(jià)差分別為15,344、16,377元/噸，環(huán)比分別+28.76%、+6.74%。己二酸方面，2022年Q4及2023年Q1，己二酸的平均價(jià)格分別為9,843、10,158元/噸，環(huán)比分別+2.67%、+3.20%；平均價(jià)差分別為4,164、4,549元/噸，環(huán)比分別+40.87%、+9.25%。2022年Q4至2023年Q1，隨著原料PTMEG及純苯價(jià)格企穩(wěn)、宏觀經(jīng)濟(jì)需求逐步復(fù)蘇，氨綸、己二酸的價(jià)格及價(jià)差均逐季增長(zhǎng)，公司業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)逐季增長(zhǎng)。
　　氨綸、己二酸雙龍頭底部擴(kuò)張，打開(kāi)未來(lái)成長(zhǎng)空間
　　根據(jù)隆眾咨詢數(shù)據(jù)，截至2023年4月28日，氨綸、己二酸價(jià)差分別為14,646、4,250元/噸，分別處于2017年以來(lái)歷史分位值的16.96%、32.53%，行業(yè)有明顯見(jiàn)底現(xiàn)象，公司作為雙龍頭，成本優(yōu)勢(shì)突出，仍具有一定的超額收益。公司正在擴(kuò)產(chǎn)30萬(wàn)噸氨綸項(xiàng)目，其中10萬(wàn)噸產(chǎn)能擬于4月25日之后試生產(chǎn)，同時(shí)正在建設(shè)40萬(wàn)噸己二酸產(chǎn)能，未來(lái)雙龍頭地位將進(jìn)一步鞏固，看好公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、原油價(jià)格大幅下跌、項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。