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事件：公司發(fā)布2022年報(bào)及23年一季報(bào)。2022年實(shí)現(xiàn)收入92.38億元（+27.36%），歸母凈利潤16.56億元（+16.86%），扣非凈利潤13.28億元（+13.91%），經(jīng)營性現(xiàn)金流6.83億元（-27.55%）。2023年Q1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.13億元（+33.42%）；歸母凈利潤3.30億元（+7.68%）；扣非凈利潤2.77億元（+3.14%）。
　　國內(nèi)外業(yè)務(wù)統(tǒng)籌兼顧，持續(xù)取得突破性進(jìn)展。公司已入駐全國超1,000家三甲醫(yī)院，在中國權(quán)威排行榜中，排名前50醫(yī)院中有49家是公司產(chǎn)品的用戶；公司CT、PET/CT、PET/MR及XR產(chǎn)品均排名行業(yè)第一，MR和RT亦屬行業(yè)前列；公司海外客戶群體已覆蓋亞洲、美洲、歐洲、大洋洲、非洲等50多個(gè)國家和地區(qū)，主營業(yè)務(wù)收入中境外占比由上年同期的7.15%提升至11.94%。
　　多項(xiàng)注冊證獲批進(jìn)一步豐富產(chǎn)品矩陣，國際組織認(rèn)證打開海外市場：截至2022年末，公司累計(jì)向市場推出90多款產(chǎn)品，多款軟件產(chǎn)品獲證推向市場。2022年公司共有10款產(chǎn)品獲得國內(nèi)NMPA注冊，包括行業(yè)首款人體全身磁共振uMRJupiter 5T、全芯無極數(shù)字PET/CT uMIPannoroma、智慧仿生微創(chuàng)介入手術(shù)系統(tǒng)uAngio 960。
　　此外，公司獲得多個(gè)國際組織認(rèn)證，可在多個(gè)國家和地區(qū)銷售。截至2022年末，公司39款產(chǎn)品獲得歐盟CE認(rèn)證，可銷往60余個(gè)國家和地區(qū)；37款產(chǎn)品通過FDA認(rèn)證，獲準(zhǔn)在美國銷售，銷售網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球主要發(fā)達(dá)市場及新興市場。2022年公司在27個(gè)國家和地區(qū)新獲當(dāng)?shù)禺a(chǎn)品注冊，涉及42款產(chǎn)品。
　　高研發(fā)投入推動公司持續(xù)創(chuàng)新，知識產(chǎn)權(quán)布局進(jìn)一步完善：公司高度重視研發(fā)的投入和頂尖人才的培養(yǎng)。2022年公司研發(fā)投入13.06億元（+34.90%）。截至2022年末，公司共有員工7,302名，其中研發(fā)人員3,088名，占公司員工總數(shù)的42.29%。專利布局方面，截至2022年末，公司以專利為主的各項(xiàng)知識產(chǎn)權(quán)申請數(shù)量超過8,600多項(xiàng)，其中發(fā)明專利申請占全部專利申請數(shù)超過80%，公司累計(jì)獲得超過4,300項(xiàng)的知識產(chǎn)權(quán)授權(quán)，其中發(fā)明專利授權(quán)超過2,300項(xiàng)。
　　2023年一季報(bào)業(yè)績符合預(yù)期,研發(fā)投入占比持續(xù)提高：2023Q1公司實(shí)現(xiàn)收入22.13億元（+33.42%），歸母凈利潤3.30億元（+7.68%），扣非凈利潤2.77億元（+3.14%）。主營業(yè)務(wù)保持較高增速，主要系公司不斷推出新產(chǎn)品，擴(kuò)張海外新市場，銷售規(guī)模不斷增長所致。研發(fā)投入合計(jì)4.30億元（+68.51%），研發(fā)投入占營業(yè)收入比例19.45%（增加4.05的百分點(diǎn)）。主要系公司加大研發(fā)投入，研發(fā)人員增加，人力成本增長所致。
　　投資建議：聯(lián)影作為國內(nèi)醫(yī)療影像行業(yè)龍頭，國內(nèi)市場自下而上的國產(chǎn)替代及廣闊的海外市場為公司長期成長提供動力。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入為116.88/149.99/185.37億元，歸母凈利潤為20.65/26.35/32.25億元，同比增長24.70%/27.58%/22.41%，EPS分別為2.51/3.20/3.91元，股價(jià)對應(yīng)2023-2025年P(guān)E為60/47/39倍，給予“推薦”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國際化經(jīng)營及業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)銷模式下的業(yè)務(wù)合作的風(fēng)險(xiǎn)