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投資要點(diǎn)
　　事件：公司發(fā)布2022年報(bào)及2023年一季報(bào)。2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收58.19億元，同比+4.13%；歸母凈利潤(rùn)1.43億元，同比-30.98%；毛利率為39.52%，同比-1.26pct：歸母凈利率為2.62%，同比-1.23pct。22Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.59億元，同比-3.91%；歸母凈利潤(rùn)-1.38億元，同比-95.77%；毛利率為34.86%，同比-3.87pct；歸母凈利率為-8.70%，同比-4.48pct。23Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.95億元，同比+6.24%；歸母凈利潤(rùn)0.92億元，同比+15.86%；毛利率為39.63%，同比+0.49pct；歸母凈利率為7.66%，同比+0.42pct。2022年公司分紅方案為每10股派1元（含稅），現(xiàn)金分紅率為59.24%。
　　品類多元+渠道變革，23Q1營(yíng)收穩(wěn)健增長(zhǎng)。受疫情擾動(dòng)，2022年廚電行業(yè)整體承壓，公司營(yíng)收增速優(yōu)于行業(yè)。分品類，2022年煙機(jī)/灶具/熱水器三大傳統(tǒng)品類營(yíng)收分別同比+0.58%/-1.37%/+17.50%至21.10/13.74/12.11億元，集成灶、洗碗機(jī)等新興品類增速亮眼，分別同比+40.57%、+15.11%。分渠道，2022年線下/線上/工程/海外渠道收入分別同比+7.24%/-3.76%/+25.11%/-0.29%至25.55/17.74/6.29/7.93億元。23Q1營(yíng)收延續(xù)穩(wěn)增，預(yù)計(jì)線上渠道維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，線下渠道個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，工程及海外渠道暫時(shí)承壓。伴隨經(jīng)營(yíng)環(huán)境改善，公司持續(xù)推進(jìn)品類多元化、渠道扁平化戰(zhàn)略，全年?duì)I收增長(zhǎng)提速可期。
　　減值計(jì)提拖累2022年業(yè)績(jī)，23Q1盈利能力修復(fù)。2022年公司計(jì)提各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備為3.23億元，致當(dāng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)承壓。若還原減值計(jì)提影響，2022年公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比下滑約8%。受益于原材料成本改善、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，23Q1公司毛利率同比+0.49pct至39.63%。23Q1銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比-0.94/+1.26/-0.45/+0.06pct至22.18%/5.68%/5.13%/0.06%，期間費(fèi)用率同比-0.06pct至33.05%。毛利率同比改善疊加提效控費(fèi)力度加強(qiáng)，23Q1公司歸母凈利率同比+0.42pct至7.66%。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年EPS為0.66 /0.77/0.89元，4月28日股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為10.8 /9.2 /8.0倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)銷售復(fù)蘇不及預(yù)期，原材料成本上漲，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。