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事件：公司2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.80億元，同比減少2.96%；歸母凈利潤(rùn)2.47億元，同比增長(zhǎng)2.82%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.25億元，同比增長(zhǎng)4.92%。22Q4單季度營(yíng)收2.91億元，同比減少25.72%，環(huán)比減少0.08%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.27億元，同比減少56.70%，環(huán)比減少39.65%。2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.74億元，同比減少35.53%，環(huán)比減少6.01%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.11億元，同比減少86.03%，環(huán)比減少60.75%。
　　面板行業(yè)景氣下行影響顯示材料增速，醫(yī)藥中間體主力產(chǎn)品銷售下滑。分業(yè)務(wù)看，2022年顯示材料、醫(yī)藥中間體、其他產(chǎn)品收入分別為12.50、1.82、0.45億元，同比分別+3.97%、-35.21%、+6.99%；毛利率分別為35.77%、59.12%、33.61%，較2021年分別+6.01 pct、-2.28 pct、+13.55 pct。2022年消費(fèi)電子終端市場(chǎng)低迷，由于產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)存在時(shí)滯性，2022年下半年及2023年一季度，公司顯示材料業(yè)務(wù)同比降幅較大。另外，由于主要客戶銷售策略的調(diào)整和部分醫(yī)藥產(chǎn)品的采購(gòu)計(jì)劃推遲導(dǎo)致公司2022年醫(yī)藥業(yè)務(wù)未達(dá)預(yù)期。
　　公司顯示材料靜待下游需求復(fù)蘇，持續(xù)推進(jìn)CDMO全產(chǎn)業(yè)鏈布局。Omdia預(yù)估LCD液晶電視市場(chǎng)需求在2023Q2回暖，有望帶動(dòng)公司液晶業(yè)務(wù)的恢復(fù)。隨著大尺寸OLED對(duì)使用壽命的要求提升，氘代發(fā)光材料（紅綠藍(lán)）也將持續(xù)放量增長(zhǎng)。2022年下半年，瑞聯(lián)制藥原料藥項(xiàng)目一期車間已建成，已導(dǎo)入數(shù)個(gè)原料藥產(chǎn)品進(jìn)行試生產(chǎn)；2023年計(jì)劃向國(guó)家藥品監(jiān)督管理局提交2-4個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行注冊(cè)申報(bào)，預(yù)計(jì)2024年將有部分產(chǎn)品通過GMP符合性檢查。
　　投資建議：公司是國(guó)內(nèi)少數(shù)同時(shí)具備規(guī)?；邪l(fā)生產(chǎn)OLED升華前材料和單體液晶的企業(yè)之一，憑借在顯示材料領(lǐng)域積累的化學(xué)合成、純化、痕量分析等技術(shù)經(jīng)驗(yàn)，將技術(shù)應(yīng)用延伸至醫(yī)藥等領(lǐng)域。我們調(diào)整公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)至2.67、3.49億元（原為4.22、5.08億元），并新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為4.22億元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；貿(mào)易政策變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；終端藥物的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。