>> 中信建投-22年報(bào)及23年一季報(bào)業(yè)績分析：全A(非)負(fù)增，結(jié)構(gòu)上科技改善-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
大小： |
1458KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳果,鄭佳雯 |
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23Q1全A/全A（非金融兩油）歸母凈利潤同比分別為1.42%/-6.48%，相較2022年累計(jì)同比變動(dòng)+0.53/-5.16pct，一季度經(jīng)濟(jì)及企業(yè)景氣相較22Q4回升，盈利增速大概率為全年底部，低基數(shù)下預(yù)計(jì)23Q2將明顯改善，下半年伴隨去庫深化修復(fù)斜率有望加快。行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)上，消費(fèi)/光儲(chǔ)亮眼，科技改善，能源拖累。展望后期，值得關(guān)注的業(yè)績景氣方向包括IT服務(wù)券商、中藥、儲(chǔ)能/風(fēng)電/光伏（分環(huán)節(jié)）、火電、出行鏈、預(yù)制菜、通信設(shè)備（光模塊）、游戲、半導(dǎo)體、軟件、啤酒、竣工鏈、黃金、基建、醫(yī)療服務(wù)。
一季度經(jīng)濟(jì)及企業(yè)景氣相較22Q4回升，但需求改善仍偏弱。23Q1全A/全A（非金融兩油）歸母凈利潤同比分別為1.42%/-6.48%，相較2022年累計(jì)同比變動(dòng)+0.53/-5.16pct，一定程度上受價(jià)層面PPI同比下滑拖累；全A（非金融兩油）ROE(TTM)較22Q4下行0.53pct至7.65%，產(chǎn)能利用率及銷售凈利率均有下滑。一季度盈利增速大概率為全年底部，低基數(shù)下預(yù)計(jì)23Q2將明顯改善，下半年伴隨去庫深化修復(fù)斜率有望加快。結(jié)構(gòu)上，23Q1創(chuàng)業(yè)板盈利增速小幅回落；因半導(dǎo)體、醫(yī)療器械及電池中上游拖累科創(chuàng)板大幅下滑，但考慮到半導(dǎo)體產(chǎn)能利用率雖偏低迷但有爬升趨勢(shì)，下半年景氣有望改善，科創(chuàng)板盈利趨勢(shì)表現(xiàn)預(yù)計(jì)將優(yōu)于創(chuàng)業(yè)板。
一季度市場聚焦的三大問題：1）科技風(fēng)格的業(yè)績兌現(xiàn)度如何？計(jì)算機(jī)/通信/傳媒三者凈利潤加總后同比增速達(dá)13.6%，較22年大幅改善22.9pct。細(xì)分行業(yè)看，當(dāng)前高盈利主要集中在IT服務(wù)、廣告營銷+影視院線，AI產(chǎn)業(yè)上少部分算力硬件/海外業(yè)務(wù)占比較高的應(yīng)用企業(yè)看到增量，整體風(fēng)格的業(yè)績體現(xiàn)尚不明顯。未來半年科技風(fēng)格盈利具備較強(qiáng)向上支撐，起初預(yù)計(jì)點(diǎn)狀爆發(fā)為主：2）地產(chǎn)鏈對(duì)A股基本面拖累：23Q1地產(chǎn)鏈歸母凈利潤(TTM)同比增速-47.1%，竣工后周期裝修建材、家居、家電等板塊一季度業(yè)績表現(xiàn)明顯強(qiáng)于開工端水泥、鋼鐵等。往后看，地產(chǎn)鏈盈利占比有望率先在竣工后周期商品景氣復(fù)蘇下迎來環(huán)比提升，但銷售、開工端的弱彈性影響下，預(yù)計(jì)復(fù)蘇斜率有限。3）“中特估”潛在分紅率能否提升？盈利穩(wěn)定性和現(xiàn)金流改善度是需要著重關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)。從一季報(bào)情況看，23Q1央企在盈利穩(wěn)定性及現(xiàn)金流情況兩方面均占優(yōu)勢(shì)，為進(jìn)一步提升分紅率創(chuàng)造基礎(chǔ)。
行業(yè)業(yè)績表現(xiàn)上，消費(fèi)/光儲(chǔ)亮眼，科技改善，能源拖累。周期方面，資源品高基數(shù)下同比偏弱，中游受累于需求疲弱大幅負(fù)增，火電業(yè)績反轉(zhuǎn)；金融地產(chǎn)方面，非銀低基數(shù)高增長，基建央企穩(wěn)健，銀行環(huán)比回落，地產(chǎn)降幅收窄；制造方面，電池上中游承壓，光/儲(chǔ)景氣依舊，軍工主機(jī)廠穩(wěn)健。傳統(tǒng)制造表現(xiàn)平平，地產(chǎn)竣工鏈表現(xiàn)好于開工；消費(fèi)方面，出行/餐飲鏈疫后率先實(shí)現(xiàn)景氣修復(fù)，醫(yī)藥整體負(fù)增內(nèi)部分化，中藥成亮眼業(yè)績主線；科技方面，電子景氣低迷，AI產(chǎn)業(yè)業(yè)績兌現(xiàn)目前點(diǎn)狀為主。對(duì)23Q1單季利潤同比三檔分類，展望后期，值得關(guān)注的業(yè)績景氣方向1）第一梯隊(duì)中將維持高增的細(xì)分：IT服務(wù)、券商、中藥、儲(chǔ)能/風(fēng)電/光伏（分環(huán)節(jié)）、火電、出行鏈、預(yù)制菜；2）第二、三梯隊(duì)中景氣趨勢(shì)向上且可能實(shí)現(xiàn)躍升的板塊：通信設(shè)備（光模塊）、游戲、半導(dǎo)體、軟件、啤酒、竣工鏈、黃金、基建、醫(yī)療服務(wù)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)存在誤差，海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)
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